美棉价格在2016年将跌至58美分/磅以下，美棉运到中国的到港价将跌至10000~11000元/吨；未来中国的棉花价格将与国际价格走势一致，中国棉花现货价格有望跌至10500元/吨附近。

　　在内外棉花高价差以及棉花与化纤高价差的双重夹击下，国内棉纺行业用棉量很难有明显增长。目标价格管理机制表明中国更希望价格由市场去自我发现，国内棉花价格没有必要一直保持高高在上的姿态。我们认为未来中国棉花价格将与供给市场同步。

　　全球供需关系影响棉花价格

　　2014/15年目标价格确认为19800元/吨，2014年底至2014年初的近3个月时间里，新疆籽棉收购价由开市时的3.51元/斤一路下滑至2.87元/斤，折合皮棉成本13000元/吨左右，期货价格围绕13000~13500元/吨窄幅震荡。

　　2015年3月底新疆棉花收购结束以后，发改委、财政部、农业部联合在4月份发布了2015年新疆棉花每吨19100元的目标价格，较上年度下调了700元/吨。实行目标价格改革后，棉花价格由市场形成，国际国内棉花市场的联动性增强，内外棉的价差将进一步缩小。不过，虽然棉花进口量下降明显，但是棉纱进口量增长明显，国内棉花价格带来负面影响。

　　2015/16年新疆目标价格确认为19100元/吨，10月份以后，全国各地新棉逐渐进入采收期，新疆籽棉收购价稳定在2.85元/斤附近。兵团棉花统一销售价格稳定在12000元/吨，市场普遍预期仍存在下调空间。印度C32S棉纱港口提货价19000元/吨左右，国产同等级棉纱价格19400元/吨，进口棉纱价格仍具有比较优势。目前进口棉纱的成本仅为17500~18000元/吨，利润依然丰厚。

　　实行目标价格改革第二年，棉花价格由市场形成的机制更加明确，国际国内棉花市场的联动性增强，内外棉的价差将进一步缩小。

　　我国棉纺行业尚处于结构调整、转型升级的初级阶段，这意味着去落后产能仍是当前面临的首要问题，因此短时间还看不到中国棉花需求量恢复的可能。我们认为中国棉纺行业“原料成本高”向“原料成本全球一体化”发展的趋势势不可挡，这意味着未来中国棉花价格受全球供需关系影响的程度更大。

　　虽然供给端持续萎缩，但是依然供过于求。2011/12年度，全球棉花产量达到创纪录的2757万吨，产需过剩518万吨，价格从230美分/磅下跌至90美分/磅附近；全球棉花产量在随后3年持续下滑，但是依旧每年供过于求，期末库存持续积累。

　　2010/11年全球棉花价格暴涨的导火索是恶劣的天气导致全球性大通胀，高价格刺激全球棉花产量快速恢复并很快创出历史最高纪录。但是，当国际棉花价格上涨至70美分/磅之上，高价格抑制了消费需求，我们可以看到全球棉花消费量由最高时的2687万吨萎缩至2011/12年的2240万吨，近3年虽然稳步回升，但是较最高峰仍减少了11%。

　　我们认为，2012~2014年中国临时收储计划导致国内棉花成为全球最贵的棉花，同时由于中国依然是全球最大的进口国，因此对国际棉价形成支撑，使得国际棉花价格仍高于生产成本，这也造成最近3年全球棉花产量下降的速度较过往产量下降时期更慢。

　　全球棉花价格仍将下跌

　　80美分/磅以上是高价区间，100美分/磅以上是高得离谱的价格区间。美棉价格自上世纪70年代站上50美分/磅以后，之后多数时候都是处于50~100美分之间波动，其间价格虽然多次超越区间上下限，但是很快都回归到长期区间之内。黑天鹅事件发生在2010/11年，美棉价格上破100美分/磅以后，一路冲高到230美分/磅，不过随后也很快跌至100美分/磅以下。

　　2014年8月至今，美棉价格一直在58~68美分/磅的区间内波动，当中国不再大规模进口以后，短时间内国际市场很难找到类似于中国这样的大买家的替代者，美棉价格向上突破68美分/磅的难度很大。虽然中国棉花需求量在持续萎缩，但是其他国家的需求量仍在缓慢增长，我们认为这与中国的棉纺产能转移有很大关系，并不是需求真的有所增长。此外，虽然创纪录的全球期末库存中的绝大部分都在中国国储棉总公司手里，但是2014/15年除中国以外的其他国家的期末库存仍高达960万吨，创历史最高纪录。

　　2015/16年，由于中国国储棉总公司已经不再继续吸纳库存，且还在缓慢释放以往的库存，给棉花供应市场带来压力。另外全球其它国家的消费量并不是真实的扩大，而只是将棉价加工成纱线再出口到中国，因此在产需依然过剩的情况下，我们认为全球棉花商业库存将继续积累，国际棉花价格有望跌破过去一年价格运行区间的下线58美分/磅。

　　中国棉花价格将与世界价格同步

　　在内外棉花高价差以及棉花与化纤高价差的双重夹击下，国内棉纺行业用棉量很难有明显增长。目标价格管理机制表明中国更希望价格由市场去自我发现，国内棉花价格没有必要一直保持高高在上的姿态。我们认为未来中国棉花价格将由市场自己去决定，这与2011年以前相似，唯一的差别是国家通过目标价格管理机制保障了农民种植的收入，仅此而已。因此，市场化改革之后的中国棉花价格将不仅仅是中国自己的价格，更是与世界价格同步。

　　2015/16年全球棉花产销过剩，而中国储备棉的拍卖将令全球棉花供求关系更加宽松，利空国际棉花价格。以70美分/磅到港价按1%关税折合的进口价格为11400元/吨，以65美分/磅和60美分/磅计算的价格是10600元/吨和9800元/吨。我们认为美棉价格在2016年将跌至58美分/磅以下，美棉运到中国的到港价将跌至10000~11000元/吨之间；未来中国的棉花价格将与国际价格走势一致，中国棉花现货价格有望跌至10500元/吨附近。