在美邦服饰（002269.SZ）上市八年来首度亏损之后，深交所发出了问询函，询问这家正在转型中的公司为何2015年业绩数据异常。而美邦服饰的回复则进一步显露出自己的尴尬。

　　2015年，拥有美特斯邦威等品牌的美邦服饰营业收入62.9亿元，同比下降4.92%；营业成本34.8亿元，同比下降3.06%；归属于上市公司股东的净利润亏损4.3亿元，同比下降396.57%；扣除非经常性损益的净利润-4.5亿元，同比下降573.36%。

　　在营业收入、营业成本降幅并不算大的情况下，美邦服饰扣非后净利润出现了大幅下滑至亏损。

　　对于二者降幅差异，美邦服饰解释称，这是因为“2015年增加品牌及研发投入，这些举措在直营渠道快速推进并取得初步成效的同时，加盟渠道转型升级仍相对滞后，公司对产品、渠道、零售体验等核心能力的投入价值尚未充分在市场端得到体现”。

　　具体来看，美邦服饰在报告期内量价齐跌，产品销售数量略降0.28%，产品平均售价下降4.72%，导致主营业务毛利率仍下降1.22%，主营业务毛利额下降7.33%至2.18亿元。

　　销售收入方面，加盟店也拖了后腿。加盟收入本是美邦服饰的营收半壁江山，但2015年在直营收入增长7%的情况下，加盟收入却大降16.19%，直接导致了营业收入下滑近5%。

　　过去的两年里，美邦服饰也关店上千家。2013年报中，美邦服饰期末门店数量还有近5000家，2015年末，在全国拥有的直营店和加盟店已减少至3700多家。

　　现金流量异常也是深交所关注的一点。美邦服饰现金流量净额由2014年的13.22亿降至-1.9亿元，大幅下降114%。同行业其他上市公司均是正值，尤其是搜于特（002503.SZ）、森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH）还有同比正增长。

　　针对此疑问，美邦服饰称，现金流量的变动情况与公司销售收入下降，转型期投入加大的状况是一致的。

　　因销售收入下降，销售商品、提供劳务收到的现金减少4.47亿元。同时购买商品、接受劳务支付的现金增加。“公司在2015年秋冬季增加了服装采购规模，因而采购支出较去年（2014年）增加6.53亿元”。

　　不过发现，这同比多支出的6.53亿元采购，让正在本应加大销售、努力去库存的美邦服饰雪上加霜。这点也让投资者疑惑不已，终端销售疲软、库存高企的服装企业本应去库存以求更充裕的现金流，美邦服饰却反其道而行之。

　　这种大幅增加采购的行为直接让美邦服饰2015年年底库存增加618.53万件，上升至3761.00万件，增幅将近20%；库存商品存货金额从2014年的17.16亿元上升至2015年年底的22.58亿元，增幅超过30%。

　　事实上，从2014年及2015年上半年一共六季的销售数据均可看出，美邦服饰的销售一直处于同比下滑趋势，并未有任何起色，公司库存在2014年年底已经同比上升8.5%。

　　库存压力之下，2015年的重任应与整个服装行业却库存的目标一致。而这步因转型期而下的棋似乎并未走对。

　　互联网战略转型是美邦服饰的另一个重要方向。为此，2015年公司研发投入2.02亿元，同比增加107.79%。

　　美邦服饰透露，逾2亿元的研发投入中，IT支出1.15亿元，同比增加142.15%；服装设计开发支出0.87亿元，同比增加74.92%。

　　其中，2015年IT投入主要用于O2O商品全流通业务发展、邦购网转型发展、“有范”移动时尚社交＋购物平台发展、以及大数据平台。“基于公司在过去两年在研发上的持续投入，目前公司的互联网化转型已初见成效，2015年线上电商收入同比实现增长123%”。

　　这一电商收入只表述了增速，而未具体列出2014年的基数，很难说明问题。尤其是美邦服饰自建的电商渠道“邦购网”和“有范”未单列出具体的销售数据。

　　需要指出的是，美邦服饰的邦购网速度不及预期。美邦服饰的表述是：“经过过去五年的发展，以及自2014年5月1日以来自有品牌渠道O2O全流通业务试运行的经验积累，邦购网现已具备支持多品牌O2O服务的品牌展现、产品展现、商品流通、消费者信息管理等基础能力。”

　　用了五年时间，才仅仅具备“基础能力”，这显然对一个电商网站来说发展速度偏慢，其具体的销售数据也并未有展现。“有范”App如何在众多已成熟的时尚App中脱颖而出也是值得商榷的。

　　美邦服饰在2016年的业绩或有起色。一季度受益于销售的复苏，公司净利润增长32.38%。不过，光大证券分析师李婕仍认为，由于公司仍处于业务模式调整期、转型互联网+投入较大，费用预计仍居高不下、对业绩形成拖累，业绩压力仍较大。维持“中性”评级，并期待互联网＋转型效果逐渐显现。