一季度经济的回暖更像是一个短暂的反弹，这种反弹在二季度出现回落。中国制造业采购经理指数（PMI）在二季度的走势就是例证。

　　7月1日公布的6月份制造业PMI再次回落至50.0%，险守荣枯线，进入二季度以来，这一数据已连续三个月呈下滑态势。内生动力不足、国际市场疲软之下，制造业PMI仍然面临着不小的下行压力，后续是否会有稳增长政策备受关注。

　　制造业PMI整体数据回落的背后，高新技术、装备制造等新型制造业增速仍在加快，产能过剩的传统行业的回落也更为明显。分析认为，新兴产业所占的比重太小，传统产业占的份额依旧过大，这是中国经济面临的最大困难，而这种新旧动力的缓慢转换，恐将使制造业PMI承受不可避免的压力。

　　“内外交迫”，制造业PMI险守荣枯线

　　国家统计局7月1日公布的数据显示，6月份制造业PMI为50.0%，环比微降0.1个百分点，险守荣枯线。

　　在今年2月份之前，制造业PMI曾有7个月处在荣枯线之下，一度探至49.0%的低点，3月份大幅上扬至50.2%之后的三个月则连续回落，至6月份再度踏到临界线上。

　　国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁在接受21世纪经济报道记者采访时称，当前中国经济仍面临着很大的下行压力，二季度以来，工业生产、订单等数据都有所放缓，6月份制造业PMI重回荣枯线在其预期范围之内。

　　牛犁认为，制造业PMI面临着内外双重压力。对内，内生动力不足，最典型的就是民间投资的大幅下滑，后者作为市场中最活跃的经济成分，其同比增速已从去年的10.1%失速下滑到前5月的3.9%。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河也表示，国内实体经济发展动力不足值得关注，据他介绍，6月新订单指数为50.5%，连续三个月回落；主要原材料购进价格指数连续两个月大幅回落至51.3%。

　　国际环境也处于深入的调整状态，牛犁表示，美国二季度经济增速比一季度差远了，欧洲和日本的经济也不容乐观；而英国脱欧、美国加息、巴西等国的政治动荡也加剧了经济的动荡，外部环境更加扑朔迷离，这会对国内的预期带来冲击。

　　统计局数据显示，6月制造业外贸走势偏弱，其中新出口订单指数为49.6%，连续三个月回落，并在6月跌破荣枯线；进口指数为49.1%，比上月下降0.5个百分点，连续三个月位于临界点以下。

　　交通银行金融研究中心首席经济学家连平表示，总体看当前企业生产仍较为平稳。五大分项指数“两增三减”，制造业下行压力仍然较大。

　　其中，同步指标生产指数6月环比上升0.2个百分点，反映了当前制造业生产基本保持平稳；先行指标新订单指数环比下降0.2个百分点，表明制造业厂商对未来数月形势较不乐观；而滞后指标从业人员指数环比下降0.3个百分点，更多折射的是4月企业用工需求整体收缩的情况。

　　民生宏观管清友团队认为，就业人员降至47.9%，连续49个月低于荣枯线，用工正在加剧萎缩。近期广东、重庆等十几个省市陆续出台供给侧改革方案，随着去产能的推进，就业压力将愈加凸显。

　　牛犁则认为，去产能只是用工萎缩原因的一方面，目前只集中在钢铁煤炭等少数领域，制造业企业用工量持续减少更重要的原因还在于，经济发展前景不确定性较大，影响了企业的生产积极性。

　　逆指标供货商配送时间指数或许能反映这一判断。6月份这一数据环比再次上升0.3个百分点，连平认为，这显示供应商远没到“忙不过来”的地步，当前仍有很多企业实际开工率不足。

　　连平进一步指出，6月制造业生产经营活动预期指数继上月从60.3%降至55.9%后，本月再次下降2.5个百分点至53.4%，这也进一步印证了企业对未来数月生产经营状况信心不足。

　　动力转换，新旧产业“冰火两重天”

　　制造业PMI整体数据回落的背后，不同行业分化正在加速。

　　在赵庆河看来，6月份制造业PMI数据的两大特征就是：高技术制造业、装备制造业PMI增长加快，而产能过剩的传统行业回落则更为明显。

　　赵庆河介绍，6月高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.3%和51.1%，均比上月上升0.5个百分点，高于制造业总体1.3和1.1个百分点。其中，计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、通用设备制造业、电气机械器材制造业等行业PMI连续处于扩张区间。

　　另一方面，6月高耗能行业PMI为48.2%，比上月下降0.9个百分点，连续两个月大幅回落。其中，黑色金属冶炼及压延加工业PMI为45.6%，比5月下降2.4个百分点，赵庆河认为，这说明去产能效果进一步显现。

　　牛犁表示，实际上制造业整体还算处于一个平稳的位置，其中产能过剩的行业效率较差、亏损严重，压力比较大；而新兴的行业，例如电动汽车产业、无人机、机器人等高新装备制造产业一直处于快速发展状态，但是这些新兴产业所占的份额太小，而过剩的传统产业占的份额过大。这一结构问题正是制造业PMI整体承压，甚至整个经济承压的重要原因。

　　“这实际上正是一个新旧动能转换的过程。”牛犁说，“从增速上看，我们的新兴产业增长非常迅速，部分传统行业的回落可能也并不明显，但是后者的体量太大了，新兴产业的快速增长无法发挥较大作用。例如传统汽车我们全年销售2000多万辆，而新能源汽车只有30多万辆。”

　　行业之外，不同规模企业的PMI指数也出现了明显的分化。其特征是大型企业PMI出现阶段性回弹，而中小企业PMI的调整仍在继续。

　　数据显示，6月大型企业PMI环比上升0.7个百分点回归51%，连平认为，这与当前物价上行、房地产投资增速回升、基建投资平稳、用电量增长等一系列数据的企稳有关。

　　中型企业PMI6月比上月下降1.4个百分点至49.1%。在连平看来，中型企业多处于大型企业的产业链条上，其受大型企业的带动相对滞后，因而更多反映的是上月大型企业PMI下跌0.7个百分点的效应。

　　小型企业PMI在5月大幅回升2.7个百分点后，6月下降1.2个百分点至47.4%。连平表示，一方面说明小企业的经营环境总体还有待改善；另一方面也折射小企业的稳定性相对较差，更易受环境变化影响。

　　多位受访专家一致表示，未来PMI的走势不容乐观，不排除再度失守荣枯线的可能。而至于是否会有进一步的稳增长政策，各方意见并不一致。

　　管清友团队认为，近期PMI等一系列数据的放缓是需求侧刺激减弱后经济边际放缓的表现，4月政治局会议和5月权威人士讲话后，政策面明显减弱了需求侧刺激的力度，没有需求侧管理经济一定会下行。而随着经济下行接近底限，需求侧刺激会重新出现。

　　该团队认为，下半年考虑到房地产逐步回落、通胀回落、去产能力度加大、外需不确定性加大等因素，届时有望出现新的宽松，7月政治局会议前后是一个关键时点。

　　牛犁则认为，PMI下降的幅度仅有0.1个百分点，并非一两个百分点的下降，这是一种温和的回落，没有反映“危机”的出现；此外，政策的刺激大多与经济发展并非同步，而是稍微滞后3-6个月，因而他不认为会有进一步的需求侧刺激，而供给侧的结构性改革，仍将是长期的发展主题。