投资建议

　　粘胶短纤是优秀的天然纤维产品:　粘胶短纤又被为人造棉，主要原材料为棉浆粕(棉花通过蒸煮、精制而成)，是一种天然纤维素再生纤维，吸湿性、染色性、悬垂性都优于棉花，同时其拥有工艺环保、舒适透气等合成纤维无法比拟的天然棉纤维属性。国内纺织行业在海外需求持续企稳回升的背景下，行业景气度呈现进一步回升态势。2015年行业固定资产投资完成额实现较大幅度同比增长，进入2016年以来这一趋势得以延续。我们认为粘胶行业凭借其优异的性质将继续在纺织工业链条中占有重要的一席之地，在整个纺织工业中的比重有望得到进一步地提升。

　　产能扩张放缓叠加环保压力供给端持续改善:　我们认为行业供给端的持续改善是粘胶短纤基本面向好的主要因素。一方面是行业在经历上一轮产能周期大幅扩张后，行业景气度下行导致产能扩张大幅放缓;另一方面则由于环保管控的加强，落后产能持续退出市场。两方面因素叠加促使供给端局面持续改善。供给端在产能扩张放缓以及环保管控持续加强的背景下持续改善，行业库存维持低位及开工率持续好转。2015年二季度以来，粘胶下游需求回暖，而近几年产能扩张有限，市场供不应求，粘胶产品库存触及10年来的底部区域，低至8天。2016年7月份来看，粘胶厂家库存依然保持在低位，仅能保证10天的发货量。行业开工率维持高位。2016年2月以来，行业整体开工率持续攀升，7月份开工率高达94%，刷新了近几年来的最高点，印证供需改善的同时，也说明了短期内供给偏紧问题无法解决。

　　出口持续叠加旺季推需求改善棉价大涨锦上添花:　粘胶短纤的需求维持平稳态势。出口持续回暖并继续维持同比改善，同时随着下游消费旺季的到来行业需求有望延续向上趋势，近期棉价大涨有望对粘胶需求锦上添花。

　　建议关注相关上市公司：在供给端持续改善、需求稳定的背景下，我们看好粘胶行业基本面持续改善情况下的行业景气度回升，建议关注相关上市公司南京化纤、三友化工、澳洋科技、中泰化学以及新乡化纤。经我们测算，粘胶短纤价格每上涨1000元，以上公司分别增厚EPS0.38元、0.20元、0.31元、0.15元、0.09元，相关公司皆具有较强的业绩弹性。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险棉价出现大幅波动环保管控力度低于预期