原标题：新花面临大量上市 后期销售压力较大

　　一、10月市场行业回顾

　　国庆期间，随着20个城市密集出台楼市调控政策，国内的房价逐步趋冷。北京10月份一手房和二手房成交量大幅下降。同时，人民币在加入SDR货币篮子之后，也出现了大幅度的贬值，人民币汇率中间价也由6.67贬值到现在的6.77。

　　从数据上看，中国三季度GDP同比增长6.7%，持平于前两季度，据统计局，房地产行业对中国1-9月GDP增长起到重要作用，调控目标仍是保持经济稳定增长。中国9月CPI同比上涨1.9%，高于预期的1.6%，前值为1.3%；PPI同比上涨0.1%，预期为-0.3%。9月我国进出口出现大跌，出口同比(按美元计)减少10%，降幅为7个月来最大，进口同比(按美元计)-1.9%。

　　国内棉花，供应方面，储备棉投放结束，新疆新花陆续开始上市，但是10月份纺织企业大部分仍然用的是9月份竞拍的国储棉花，新花成交量很少。需求方面，纺织企业需求仍然不佳，出口方面，9月份纺织品服装出口出现大跌。10月份由于国庆期间籽棉收购价格大涨，受此影响郑棉价格大幅高开，之后由于新棉加工逐渐放量以及籽棉价格持稳回调后，郑棉价格也开始慢慢回调。下游棉纱价格也是大幅上涨后回调。

　　国际市场，美国棉花长势不错，签约出口形势较佳，ICE期棉维持区间震荡走势。印度方面近期新花也逐渐上市，新花价格相对陈花较低。

　　二、新疆棉大量上市，皮棉销售较大压力

　　商业库存方面，根据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的182家仓储会员单位库存调查，截止9月底，商品棉周转库存30.43万吨（其中内地库22.45万吨，新疆库7.98万吨）(包括新棉和陈棉)，较上月减少0.72万吨，降幅2.3%。商品棉周转库存中新疆棉总量为19.96万吨，占总库存量65.57%，进口棉占14.17%，地产棉占20.26%。

　　新疆新棉方面，新棉加工量和检验进度加快，新棉日加工量在5-6万吨左右，截止10月23日24时，新疆棉累计加工119万吨，其中新疆地方企业加工量为77.9万吨，兵团企业加工量为41.2万吨。全国累计公检量为78.6万吨，新疆地方企业检验量为46.6万吨，新疆兵团检验量为30.2万吨。去年同期新疆棉累计加工124万吨，全国累计公检量为87.1万吨。截止10月20日新疆棉入库量81.91万吨。

　　新疆新棉大量上市，预计到10月底，新疆棉加工量将达160多万吨，而在明年3月份储备棉轮出之前，市场仅有4个月左右的销售时间，但是大量的新疆棉和进口棉都将大量供应市场，因此预计届时市场棉花资源较多，市场棉花的销售压力较大。

　　三、进口棉量同比增加，签约美棉量增加

　　2015/16年度，我国进口棉花共98万吨，同比大减42.51%，主要是由于国内外棉价差缩小而且企业手中配额量有限。2015/16年度，我国进口棉花主要以高等级高质量的美棉、澳棉为主，印度棉进口量大减。

　　新的棉花年度开始，但是进口量仍不大，据海关统计，2016年9月我国棉花进口量为6.04万吨，较去年同期增19.47%，较8月进口量减少12.82%。由于近期内外棉价又有拉大趋势，而且近期美棉签约中，中国的签约量大增，因此，我们预计2016/17年度，中国进口棉花量或有小幅增加。

　　四、纺织品服装出口大减，关注人民币汇率变化

　　9月份我国纺织品服装出口大幅下滑。据海关统计数据显示，2016年9月，我国纺织品服装出口额为227.64亿美元，环比下降18.50%，同比下降15.41%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为77.20亿美元，同比下降20.46%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为150.45亿美元，同比下降12.56%。2016年1-9月，我国纺织品服装累计出口额为1986.54亿美元，同比下降5.96%，其中纺织品累计出口额为788.92亿美元，同比下降3.59%；服装累计出口额为1197.62亿美元，同比下降7.46%。

　　前8个月，我国纺织品服装出口降幅相对较小，但是9月份降幅突然拉大，宏观影响因素较大。国际需求环境不佳，国内人工成本较高对制造业为主要出口产品的中国而言影响较大。另外，当其他货币相对美元大幅贬值的环境下，人民币相对坚挺，对美元变化相对于他货币变化较小，也使得我国制造业的竞争力下降。但是随着10月份人民币开启的新一波的贬值，而且未来仍有贬值预期，预计今年后期纺织品服装出口情况会略有改善。

　　从长远来看，我国人工红利在丧失，制造业的优势正在逐步减弱，未来订单向东南亚转移将成为趋势，因此可以预见未来纺织品服装出口额仍将会出现震荡减少的趋势。

　　五、印、巴用棉成本高，棉纱进口量大减

　　前一段时间由于印度和巴基斯坦所用棉花成本较高，因此进口棉纱利润大幅缩水，印度棉纱出口中国的量也大幅减少，因此近几个月中国进口棉纱量也大幅减少。据中国海关总署最新统计数据显示，2016年9月，我国进口棉纱15.40万吨，环比下降9.65%，同比下降29.32%；出口棉纱2.97万吨，环比下降15.85%，同比增长16.76%；净进口量为12.42万吨，环比下降8.03%，同比下降35.42%。2016年1-9月，我国累计进口棉纱145.09万吨，同比下降20.51%；累计出口26.72万吨，同比增长0.15%。

　　近来，随着印度和巴基斯坦新棉逐渐上市，棉花价格回落，整体棉纱成本降低，预计后期进口棉纱的减幅会缩小。

　　六、全球主要产棉国棉花概况

　　1、全球棉花用量调高，全球棉花库存大幅调低

　　10月USDA公布的2016/17年度平衡表环比变化：澳大利亚棉产量上调10.9万吨至87.1万吨，美国棉产量下调2.4万吨至349.1万吨，全球棉产量上调4.9万吨至2235.9万吨。中国用棉量上调10.9万吨至772.9万吨，孟加拉国用棉量上调8.7万吨至139.3万吨，全球用棉量上调17.3万吨至2439.1万吨。孟加拉国进口量上调8.7万吨至137.2万吨，印度进口棉量上调10.9万吨至32.7万吨。美国出口棉量上调10.9至261.3，澳大利亚出口棉量上调17.4至84.9万吨。中国棉花库存下调54.5万吨至1047.2万吨，印度棉花库存上调11.1万吨至240.5万吨，美棉库存下调13.1至93.6万吨，全球库存下调53.6万吨至1901.8万吨。本次报告主要上调近几年中国棉花的消费量，从而调低了中国的期末库存和全球棉花库存。

　　2、美棉新棉陆续采摘，签约销售进度佳

　　美棉目前进入大量收获期，增产成定局，而新棉也陆续进入市场。截止10月23日，美棉新花吐絮率为93%，较前周增4个百分点，去年同期为95%，近五年平均值为92%。美棉新花采摘率为39%，较上周增加9个百分点，去年同期为39%，近五年平均值为37%。美棉生长优良率为48%，上周为47%，去年同期为47%。

　　新年度美棉产量大增，销售压力增加，但是从目前的情况来看，今年美棉的销售情况非常不错。截止10月13日一周美国累计签约2016/17年度陆地棉129.83万吨，同比增加65.1%，签约进度为52%，5年平均值为50%，累计装运陆地棉41.63万吨，装运进度为17%，5年平均值为12%。值得关注的是，在美棉销售中，近期中国的签约量大增，截止10月13日一周，中国累计签约美陆地棉量达15.8万吨，占总签约量的12%，而去年同期的签约量仅2.6万吨，因此从目前的情况来看，今年中国采购量呈现增长的趋势。假如最大棉花消费国的中国采购量增加，那么美棉的销售预期将更高。

　　3、印度新花上市，棉花价格走低

　　随着印度新花也陆续上市，棉花供应量增加，印度国内的棉价也开始走弱。截止10月20日，印度国内S-6新花轧花厂提货价下降至40000卢比/坎地，折76.44美分/磅。

　　根据印度棉花咨询委员会（CAB）的最新预测，2016/17年度印度棉花产量预计为596.7万吨，同比增长3.84%，棉花增产的主要原因是季风雨良好、没有虫害，而且部分地区进行了高密度种植。

　　今年，印度植棉面积为1.575亿亩，同比减少11.59%，但在单产提高的带动下，印度棉花依然实现了丰产。预计今年印度棉花单产增长17.46%，达到37.86公斤/亩，高于去年的32.25公斤/亩。除南部安得拉邦和特伦加纳邦产量有所下降以外，而其他地区产量全面增加。

　　据CAB预测，2016/17年度印度棉花出口量预计下降，原因是巴基斯坦棉花增产40%导致进口需求减少，预计印度棉花出口量为85万吨，低于上年度的117.3万吨。此外，印度棉花对中国出口将保持稳定或略有减少。

　　七、总结及操作建议

　　从全球来看，美国大选、美联储加息、英国脱欧实质性的进展以及意大利银行的债务等对市场影响较大的因素仍不确定，国际环境仍存在较大变数。国内市场，房地产冷却，国内经济缺乏增长点，而人民币贬值幅度增大，未来出口或能有所恢复。但是制造业真正恢复仍需较长时间。

　　从国际棉花基本面讲，2016/17年度棉花总产增加，但是美棉销售进度尚可，短期内支撑美棉价格。印度和巴基斯坦棉花也逐渐上市，预计未来新棉大量上市后将面临销售压力。

　　国内棉花市场，供应端目前纺织企业库存的储备棉逐渐消耗，而新棉也将大量供应，但是目前来看新棉的价格仍高于纺织企业预期，因此成交率不高，但是随着时间推移，纺织企业补库需求将增加。目前纺织企业下游需求仍然不佳，出口下滑幅度较大。但是短期内棉花价格走势仍由上游供应主导。

　　新花方面，新疆棉加工量增加，11月份将有大量新棉面临销售，而明年3月份即将抛储，在储备棉轮出之前，较短的销售期造成国内新花的销售压力巨大。但是轧花厂由于前期收购籽棉价格高，因此新棉均摊的成本较高，降价的意愿低，而且目前离农发行催还款时间仍长，轧花厂博市场心态仍存。因此短期内皮棉下跌空大不大，上涨的也由于有大量现货供应价格也难有大幅上涨的空间，短期区间宽幅震荡为主。但是随着时间拉长，轧花厂信心逐渐缺失，再往后销售压力更大，因此11月下旬、12月初预计皮棉价格仍有一波下跌。