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一家之言:PTA现货继续累库 期货逢回调仍可买入

发表时间:2017年02月08日    作者:孙宏园

  核心逻辑:

  短期压力

  高加工差下PTA装置维持高负荷

  终端织造中下旬才开始复工、聚酯需求待观察

  中期支撑

  聚酯库存回升但依旧偏低

  PX二季度集中检修

  操作建议:

  维持回调买入策略,5月合约重心上移,运行区间[5300,6000]。

  风险:原油供应过早或超预期回归,PTA老装置提前复产都将影响中期行情回升的高度。

  1月行情回顾

  1月中上旬在PTA装置高开工、终端需求季节性转淡等因素的影响下,PTA 期现货偏弱整理;

  下旬受PX日韩装置意外故障提振再度拉升并突破12月高点

  主力5月合约当月累计上涨200或3.67%至5656元/吨。

仓单及套保压力不减
仓单及套保压力不减

  仓单+预报106万吨(+10万),套保净空持仓74万手(+4万手)

主力净持仓占比近20%
主力净持仓占比近20%

春节期间聚酯工厂检修降负情况
春节期间聚酯工厂检修降负情况

  聚酯产能4693

终端织造季节性规律
终端织造季节性规律

  春节前后织造负荷大幅跳水50%--5%

亚洲PX新装置一季度投产
亚洲PX新装置一季度投产

中国PX装置二季度集中检修
中国PX装置二季度集中检修

  中国PX产能1440,占亚洲33.9%;其中二季度检修装置大约5%

  亚洲除中国PX二季度检修10%

上游原料价格震荡回升
上游原料价格震荡回升

  PX价格盘整大半年12月开始抬升/1月下旬因日韩装置意外故障再次加速

  PX-石脑油加工差[330,360]

  最新PX(CFR)为919,折算PTA成本5655元(含加工费720)

PTA翔鹭/远东阶段性隐退装置重启计划推迟
PTA翔鹭/远东阶段性隐退装置重启计划推迟

  推迟重启产能约3.2%;实际产能合计14+7=21%

聚酯利润回落
聚酯利润回落

  聚酯成本端维持强势,但终端跟进不及,因春节临近需求走弱,聚酯产销回落 ,工厂库存回升,局部产品出现优惠或阴跌,效益小幅压缩。

  2月需要关注终端织造以及聚酯开工复苏情况。

聚酯库存回升
聚酯库存回升

  聚酯库存12月中旬历史新低,1月持续回补

  PX库存高位回落,PTA库存低位回升

PTA加工费或将继续被压缩
PTA加工费或将继续被压缩

  PX价格回升,PTA按行业平均加工费720计算,现货亏45。

  大厂加工费450-500就可(43%),目前650

操作建议
操作建议

  维持回调买入策略,5月合约重心上移,运行区间[5300,6000]。

  风险:原油供应过早或超预期回归,PTA老装置提前复产都将影响中期行情回 升的高度。

稿件来源:华泰期货研究院

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