编者按：2月22日，杭州诺邦无纺股份有限公司（下称“诺邦股份”）正式登陆上海证券交易所挂牌上市，股票代码：603238。公司是一家专业从事差异化、个性化水刺非织造材料及其制品研发、生产和销售业务的企业。公司主要产品为水刺非织造材料。主要应用于美容护理类、工业用材类、民用清洁类及医用材料类等四大产品领域。诺邦股份本次募集资金总额约为39,930.00万元用于年产 5,000吨水刺复合环保非织造材料技改项目、年产15,000吨产业用水刺复合非织造材料项目、研发中心建设项目以及偿还银行借款。

　　公开资料显示，2016年11月8日诺邦股份发布最新招股书。2017年1月6日首发申请获通过。2月10日，诺邦股份开启申购，申购代码732238，申购价格13.31元，单一账户申购上限为12000股，申购数量为1000股的整数倍。主承销商为国金证券。本次公发行股票数量为3,000 万股，网上最终发行数量为 2,700 万股，占本次发行数量的 90%。本次发行价格为人民币 13.31 元/股，市盈率为22.99倍，逾9.3万股遭投资者弃购，其中，网上投资者放弃认购数量90,222股，网下投资者放弃认购数量2,904股。网上定价发行的中签率为0.02838565%。股价走势来看，自2月22日上市以来，诺邦股份连续六个交易日涨停，截至3月2日，该股收报33.97元。

　　据证监会网站消息，主板发审委在2017年第4次会议审核结果公告及首发申请反馈意见中对诺邦股份提出诸多问询。如：根据招股说明书披露，2012年至2015年上半年，公司综合毛利率分别为：23.73%、26.56%、29.80%和32.67%，逐年上升，且均明显高于同行业可比上市公司毛利率。请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中：1）分内销、外销及直销、经销模式分别披露毛利率水平并分析差异的原因。2）选取与公司生产相同或相似产品上市公司，将明细产品毛利率与公司明细产品毛利率进行对比，从产品结构、产品质量、产品成本及产量、售价等方面详细分析毛利率差异及原因。

　　据最新招股书显示，2013年末、2014年末、2015年末和2016年1-6月，公司营业收入分别为4.01亿元、4.95亿元、5.16亿元、2.46亿元。净利润分别为3947万元、5790万元、7400万元、2933万元。应收账款净值分别为1,954.85万元、1,941.18万元、2,638.07万元和3,955.28万元。存货净值分别为4,047.90万元、4,517.63万元、4,631.73万元和4,779.88万元。公司综合毛利率分别为26.56%、29.80%、31.26%、27.40%。；2016年1-6月，受价格下降和原材料成本上升的影响，毛利率有所减少。

　　2016 年1-9 月，公司营业收入为38,025.79 万元，比2015 年同期增加3.50%；净利润为4,606.98 万元，比2015 年同期减少12.25%。2016年度，公司预计可实现营业收入为 51,000-55,000万元，较2015年变动幅度为-1.21%至6.53%；预计可实现归属于母公司股东的净利润5,800-6,300万元，较2015年变动幅度为-21.62%至-14.86%；预计可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5,100-5,600万元，较2015年变动幅度为-26.58%至-19.38%。上述数据未经注册会计师审计，但公司提醒投资者关注公司业绩下滑的风险。

　　针对上述情况，中国经济网采访诺邦股份董秘办，截至发稿时未收到回复。

　　公司专注水刺非织造材料生产

　　据最新招股书显示，公司是一家专业从事差异化、个性化水刺非织造材料及其制品研发、生产和销售业务的企业。公司主要产品为水刺非织造材料。水刺非织造材料根据应用领域和客户需求的不同，采用不同原材料经过干、湿法成形，再经过水刺固结加工形成结构各异、功能各异的特性化中间产品，最终由下游加工企业根据终端客户的需求进行深加工以制成各类制品。公司生产的水刺非织造材料主要应用于美容护理类、工业用材类、民用清洁类及医用材料类等四大产品领域。

　　基于公司发展战略，本公司于 2006年 4月设立全资子公司邦怡科技，主要从事非织造材料制品的研发和生产加工业务，将公司的产业链向下游延伸。邦怡科技的主要产品包括湿巾、干巾、功能性擦拭材料等多种类产品，通过 OEM以及自有品牌销售等模式进行生产经营，产品直接面向最终消费者。

　　老板集团是发行人的控股股东，持有本公司74.35%的股份。老板集团成立于1995年3月22日，住所为杭州余杭区运河街道博陆南，注册资本为6,000万元人民币。老板集团主要业务为对外投资。任建华通过持有老板集团75%的出资及金诺创98.8468%的出资，控制公司84.4667%的股份，为公司的实际控制人。任建华，1956年 8月出生，中国国籍，无境外永久居留权。

　　根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司主要产品水刺非织造材料卷材属于“纺织业”（分类代码：C17）。根据《国民经济行业分类（GB/T 4754-2011）》，公司所处行业为“纺织业”（C17）中的“非家用纺织制成品制造”（C178，也称产业用纺织制成品制造，以下简称“产业用纺织品”）；公司产品和业务覆盖水刺非织造材料以及水刺非织造材料制品，由此公司所属行业为“非织造布制造”（1781）和“其他非家用纺织制成品制造”（1789）（以下统称“非织造布行业”）；非织造布行业按加工工艺又可分为水刺、纺粘和针刺等类别，按此分类，公司属于产业用纺织品行业中的水刺非织造布细分行业。

　　公司是一家专业从事差异化、个性化水刺非织造材料及其制品研发、生产和销售业务的企业。产品涉及工业电子擦拭、高档美容卫材、静电提花去尘、民用清洗擦布、工业合成革基布、医疗护理卫用、汽车隔音等多领域多用途的系列化产品集群，并有多支产品成为全球独创的新型水刺布，公司已成为全球水刺无纺布行业中品种最为领先的企业。

　　东莞证券发布研报称，2013-2015 年公司收入分别为4.01 亿、4.95 亿、5.16 亿，净利润分别为0.39 亿、0.58 亿、0.74亿，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为13.5%和36.9%。2015 年公司综合毛利率为31.88%，净利润率为14.33%。

　　存货金额及占比较大

　　据证监会网站消息，2017年1月6日，主板发审委在2017年第4次会议审核结果公告中对诺邦股份提出诸多问询。

　  1、请发行人代表进一步说明发行人与美国Nice-Pak Products, Inc.签订的《战略合作协议》的主要条款；报告期美国Nice-Pak Products, Inc.采购量下降的主要原因，相关风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。

　　2、请发行人代表结合产品类别、产品质量、产品售价、产能利用率、产品成本等进一步说明发行人毛利率高于可比上市公司的原因及其合理性。请保荐代表人发表核查意见。

　　3、请保荐代表人进一步说明，对发行人主要供应商之一德国KelheimFibres GmbH与发行人交易情况和所披露信息的核查过程和核查意见。

　　另外，2016年11月8日，发审委在首发申请反馈意见中也对诺邦股份提出诸多问询。如：根据招股说明书披露，报告期内，公司营业收入持续增长，2012年至2015年上半年，公司营业收入分别为38,645万元、40,057万元、49,538万元和24,339万元。请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中：1）结合行业发展状况、公司产品技术、产品质量、产品价格及销量，对比同行业上市公司相同或相似产品销售额及增长率，详细披露公司营业收入持续增长原因等。

　　根据招股说明书披露，2012年至2015年6月30日，公司应收账款净值分别为1,333.67万元、1,954.85万元、1,941.18万元和3,148.44万元，占营业收入的比例分别为3.45%、4.88%、3.92%和12.91%，均低于可比上市公司。请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中：1）补充披露公司对主要客户的信用政策，以及报告期内信用政策的变化情况等。

　　根据招股说明书披露，2012年至2015年6月30日，公司预付款项余额分别为90.52万元、222.43万元、544.52万元和1,309.76万元，金额逐年上升。请发行人在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中补充披露：1）预付账款的用途，如是采购款，补充披露采购内容和数量、采购商品用途、入库及使用情况；2）预付账款的账龄、收款方信息，是否与发行人存在关联关系，结合公司生产销售情况分析并披露预付账款逐年增加的原因。

　　根据招股说明书披露，2012年至2015年6月30日，公司存货净额分别为4,313.27万元、4,047.90万元、4,517.63万元和5,026.75万元，占流动资产比例分别为37.52%、46.53%、40.18%和39.41%，金额及占比较大。请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中：1）补充披露报告期末公司存货金额及占比较大的原因，补充披露同行业上市公司的存货情况并进行对比分析等。

　　业绩存下滑风险

　　公司在招股书中坦言还存在原材料价格波动、“散立冲”产品的销售、业绩下滑、短期偿债等风险因素。

　　招股书显示，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，原材料在公司生产成本中的占比分别为78.48%、77.58%、75.35%和75.22%，其中粘胶纤维和涤纶纤维等主要原材料的价格变动对公司生产成本造成较大影响。若未来主要原材料价格持续上升，将对公司盈利能力造成不利影响，公司面临主要原材料价格波动导致盈利能力变化的风险。

　　“散立冲”作为公司近年来投放市场的新型水刺环保非织造材料，是公司的主要产品之一，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月分别实现销售收入1,545.13万元、10,003.39万元、13,420.96万元和5,787.27万元，占同期主营业务收入的比例分别为3.91%、20.59%、26.36%和23.67%。其中，美国Nice-pak products,inc.是公司报告期内“散立冲”产品的第一大客户，报告期内对其销售金额占“散立冲”各期销售总额的比例分别为89.22%、93.94%、80.69%和72.92%。公司与美国Nice-pak products,inc.签订有销售“散立冲”产品的《战略合作协议》，但美国Nice-pak products,inc.在满足协议约定采购量的同时，2016年开始已部分转向国际上其他生产商采购。如果美国Nice-pak products,inc.的采购量持续下降，其他客户的需求规模没有足够增长，将对公司“散立冲”产品的销售带来冲击，并对公司业绩造成不利影响。

　　公司称还面临业绩下滑的风险。2016年1-9月，受原材料成本增加和“散立冲”等产品价格下调的影响，公司主营业务毛利率仅为25.92%，与2015年同期毛利率31.88%相比有所下降。公司营业利润为4,534.71万元，比2015年同期减少24.71%；净利润为4,606.98万元，比2015年同期减少12.25%；扣除非经常性损益后的净利润为 3,804.64万元，比2015年同期减少24.83%。2016年度，公司预计可实现营业收入为 51,000-55,000万元，较2015年变动幅度为-1.21%至6.53%；预计可实现归属于母公司股东的净利润5,800-6,300万元，较2015年变动幅度为-21.62%至-14.86%；预计可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5,100-5,600万元，较2015年变动幅度为-26.58%至-19.38%。上述数据未经注册会计师审计，但公司提醒投资者关注公司业绩下滑的风险。

　　在短期偿债方面，报告期内，公司固定资产投资规模较大，流动资金较为紧张。为维持生产经营的正常运转，公司保持一定规模的短期借款。2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月30日，公司流动比率分别为0.57、0.55、0.77和0.94，速动比率分别为0.31、0.33、0.47和0.59，短期偿债能力指标偏低。未来，随着公司营业规模的扩张，资金仍将是业务发展的瓶颈。若公司不能顺利实施本次公开发行股票以优化资本结构，将面临一定的短期偿债风险。

　　募投项目方面，公司本次发行股票募集资金拟投资于“年产5,000吨水刺复合环保非织造材料技改项目”和“年产15,000吨产业用水刺复合非织造材料项目”建设，其中预计新增“散立冲”产量13,000吨。虽然“散立冲”产品的市场前景广阔，但与推出之初相比，国内外的供应商已有所增加，市场竞争在所难免。“散立冲”等目标产品的市场需求和销售价格，不仅可能受经济环境和行业波动的不利影响，还可能受到竞争对手扩张产能或跟进效仿的不利影响。上述项目建成达产后，公司“散立冲”等目标产品的产能将在短期内大幅提高，若目标产品的市场供求关系改变，将会对项目取得预期回报产生不利影响，使公司面临募集资金投资项目的产能消化风险。

　　毛利率高于同行遭问询

　　招股书显示，2013年-2016年1-6月，公司综合毛利率分别为26.56%、29.80%、31.26%、27.40%。2016年1-6月，受价格下降和原材料成本上升的影响，毛利率有所减少。
　
　　报告期内，“散立冲”是营业收入增长的主要来源，主营业务毛利率的增长也大部分受益于“散立冲销量规模的扩大和占比的提升。2016 年1-6月，“散立冲”的销售价格略有下降，导致毛利率有所减少。　　

　　报告期内，公司主营业务毛利率水平高于同行业上市公司或股转系统挂牌公司，在行业内具有领先优势。主要原因如下：（1）从业务构成分析，公司的业务集中，全部为水刺非织造材料及其深加工制品；而可比公司的业务相对较多，除水刺非织造产品外，欣龙控股还涉及熔纺无纺布产品和化工、贸易业务，洁诺股份的主导产品还包括熔纺无纺布，而大部分其他业务的毛利率低于水刺非织造产品，从而拉低了可比公司的毛利率水平。（2）就水刺非织造业务本身对比，公司产品的毛利率水平仍然高于可比公司。这是公司长期推行差异化、技术化和特色化的产品战略，从而积累的市场竞争优势。

　　发审委在首发申请反馈意见中也指出，根据招股说明书披露，2012年至2015年上半年，公司综合毛利率分别为：23.73%、26.56%、29.80%和32.67%，逐年上升，且均明显高于同行业可比上市公司毛利率。请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中：1）分内销、外销及直销、经销模式分别披露毛利率水平并分析差异的原因。2）选取与公司生产相同或相似产品上市公司，将明细产品毛利率与公司明细产品毛利率进行对比，从产品结构、产品质量、产品成本及产量、售价等方面详细分析毛利率差异及原因。