通胀预期降温

　　4月12日，国家统计局发布3月CPI和PPI数据，其中CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨7.6%，CPI低位徘徊，而PPI出现回落，这引起了市场对于通胀预期降温的讨论。3月份CPI连续低位主要是由于食品价格下降明显，同比下降4.4%，由于气温回暖导致供给充足，食品价格可能继续出现下降，但是扣除食品和能源的核心CPI相对稳定，保持在2%左右。PPI在经历多个月的涨幅扩大后出现回落，这主要是由于供给侧结构性改革带来钢铁、煤炭等价格的上涨效应逐渐降低，并且在长时间大幅上涨之后出现回落现象，预计后期随着基数的上升，PPI继续大幅上涨的动力不大。

　　今年蔬菜价格较为便宜。据观察，今年以来北京的菠菜、藕、土豆等价格都非常便宜，超市近期的菠菜和藕价格甚至只有每斤1元、2元左右。

　　国家统计局数据证实了居民消费物价偏低的事实。

　　国家统计局4月12日发布的数据显示，3月份居民消费价格总水平（CPI）同比上涨0.9%，与2月的0.8%相比较为稳定。一季度CPI涨幅为1.4%，大大低于去年同期2.1%的水平。

　　在CPI涨幅较低时，工业生产者出厂价格（PPI）同比涨幅也出现回落。3月份PPI同比上涨7.6%，低于2月的7.8%。这也是PPI创近年来多月度新高后，首次同比增速降低。根据多家机构预测，后期无论是CPI还是PPI，都难以大涨。

　　齐鲁资管首席经济学家李迅雷认为，今年全年CPI和PPI同比涨幅预计分别为2%、4.5%左右，没有通胀压力。根本的原因还是经济整体平稳，但仍存在下行压力，特别是下半年。

　　由于居民收入增长放缓，这影响了消费的快速增长，因此CPI难以大涨。下一阶段可以有一些鼓励消费的政策。另外房地产投资仍需要抑制。“因为居民买房支出占居民可支配收入的比重达到了23%，这影响了其他消费。”李迅雷说。

　　一季度CPI同比上涨1.4%

　　国家统计局数据显示，3月份，全国CPI同比上涨0.9%，略高于2月的0.8%。一季度CPI同比涨幅为1.4%，大幅低于去年全年2%的增速。

　　受此影响，交通银行金融研究中心将今年CPI涨幅从全年预计的2.5%左右，下调到2%左右。交通银行金融研究中心研究员刘学智指出，今年天气情况好，使得蔬菜供应充足，导致价格跌得厉害下降明显。

　　刘学智认为，3月扣除食品和能源的核心CPI的涨幅为2%，显示出后续几个月CPI不会持续低于1%，考虑到后续翘尾因素可能会增加，因此CPI涨幅可能在后面几个月会回升到2%左右。

　　根据国家统计局测算，在3月份0.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0.4个百分点，新涨价因素约为0.5个百分点。

　　3月CPI同比增速较低，这与食品烟酒价格同比、环比都下降有关。比如3月该类产品同比下降2.4%，影响CPI下降约0.74个百分点，环比（比上月）下降1.3%，影响CPI环比下降约0.39个百分点。其中猪肉价格同比、环比分别下降3.2%、3.5%，影响CPI同比下降约0.09个百分点、环比下降约0.10个百分点。

　　生活中却是如此，白条猪的价格也在下降。以北京最大的农产品批发市场为例，3月1日白条猪批发平均价是9.65元/斤，3月31日，价格是9.38元/斤，月末比月初下降2.80%。月末的价格比去年同期明显下降。

　　新发地统计部门负责人刘通指出，猪价降低，是因为毛猪的产能已经达到过剩的程度了。“尽管有数据显示，能繁母猪存栏量同比、环比仍然存在小幅下降状况。但是，毛猪的供应能力却是在逐渐充足起来。毛猪产能不宜继续扩张了。”刘通分析给出结论。

　　21世纪经济报道记者获悉，4月中旬新发地土豆、大白菜、冬瓜、菠菜批发价格为每斤7毛、6.8毛、3.3毛和4.8毛左右。在零售的超市，菠菜零售价格比批发涨了几倍，仍只为每斤1元多左右。

　　国家统计局经济景气监测中心副主任潘建成在分析3月CPI时认为，最重要的原因就是食品价格下跌，食品价格下跌是一个气候因素，春节前后气候温暖适合蔬菜的生长供应，供求相对稳定的情况下供应大幅度增长会导致价格下跌，同时就是去年的基期价格也比较高；第二个就是猪肉价格进入下跌的周期。食品价格下跌对于整个消费品价格下跌就产生比较大的影响，但是除此之外服务的价格还是比较稳定的，所以目前的CPI更多的是积极性。

　　通胀预期大幅降低

　　根据了解，4月17日国家统计局将公布一季度经济数据，从目前各机构预测看，今年一季度经济增速可能为6.8%左右，和去年第四季度一致，但是略高于去年全年6.7%的增速。

　　从近期上海、河南、海南、浙江等地分析一季度经济运行情况的结论来看，一季度的工业、投资、出口、财政收入转好，尤其是民间投资和财政收入、出口改善迹象明显。

　　但是从1-2月数据来看，一季度消费增速出现放缓，这与CPI涨幅走低的情况一致。另外PPI同比增速在3月回落，反映出工业领域的通胀压力也在大幅降低。

　　这也反映出一个新的问题，即今年以来工业利润增速大幅提升，以及经济增速向好，并不能掩盖经济下行压力。

　　李迅雷认为，目前的经济下行压力仍大，特别是房地产调控在各个城市不断加码，尽管现在房地产投资良好，但是后期可能放缓。而居民消费物价涨幅低，工业品价格涨幅高，反映出工业上游领域的原料、资源、能源价格上升，并不能传导到终端消费领域，因此利润其实只集中在上游或者中游行业。

　　要提升消费增速，核心还是要提高居民收入水平。“在这方面要改善收入结构，现在高收入者收入增长快，低收入者也需要快速增加收入。”李迅雷说。

　　数据显示，2016年城镇、农村居民人均可支配收入分别实际增长5.6%和6.2%，均低于GDP（地区生产总值）的6.7%增速。全国农民工人均月收入3275元，比上年增长6.6%。2016年全国居民人均消费支出实际增长6.8%，略高于经济增速。

　　去年工业领域的钢铁、煤炭价格在去产能的政策推动下，实现了快速上升。今年继续在推动去产能，但是近期钢铁价格反而在下降，已经连续3周价格环比下降，累计下降近10%。这也反映出工业领域的通胀压力在降低。

　　3月份PPI环比上涨0.3%，涨幅比2月份回落0.3个百分点，涨幅连续三个月回落。从同比看，3月PPI上涨7.6%，涨幅比2月份回落0.2个百分点，涨幅在连续五个月扩大后开始回落。

　　从同比看，3月煤炭开采和洗选业价格上涨39.6%，涨幅与上月相同；石油和天然气开采业价格上涨68.5%，涨幅比上月回落16.8个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨36.8%，回落3.3个百分点；石油加工业价格上涨29.9%，回落0.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.3%，回落2.2个百分点。

　　潘建成认为，我们应该从较长的时间来看问题，不能单独地用去产能来判断价格。PPI已经连续从2016年3月份开始环比出现上涨，一直到今年3月份，而且部分月份涨幅还是偏高的。这个上涨和去产能是有关系的，但是最近价格同比涨幅平稳，环比涨幅回落，这个情况是因为我们已经累积了比较大的涨幅，它一定从客观上有一个回调的需求；第二个就是上涨时间长了之后刺激了供给，供给的增加一定程度上改变了原来的格局，会抑制价格的上涨；再有一点对于推动需求持续上涨的未来预期可能也会减弱；同时房地产的调控肯定会使相关产业受到影响。这些多重因素导致整个工业品价格上涨的趋势趋于缓和，这个是正常。

　　方正证券宏观分析师杨为敩认为，今年国家货币投放速度在降低，货币正常流动性处于偏紧的局面，这对大宗商品价格的推动力没有去年明显，因此工业品价格上行乏力。