在港交所挂牌的百丽国际股价2日报收于6.07港元，上涨15.18%，成交额达12.57亿港元(5月3日香港股市因假休市)。该股大涨显然与其公布的私有化方案紧密相关，4月28日收盘后，百丽国际发布公告称，由高瓴资本集团、鼎晖投资以及百丽国际控股的执行董事于武和盛放组成的财团，向百丽国际提出私有化要约，将以协议方式，收购百丽国际全部股权，每股收购价6.3港元，较百丽停牌前最后交易日的收市价5.27港元溢价约19.54%，总股本84.34亿股，总价为531亿港元。以这一价格计算，百丽国际将超越万达商业，成为港交所历史上金额最大的私有化交易。作为近年来在港股市场上表现不尽如人意的“一代鞋王”，也称得上是“体面”离场。

　　风光不再

　　于2007年登陆港交所的百丽曾经风光无限。在2007年至2013年间，百丽国际的销售规模保持着20.8%的年复合增长率增长，而归属母公司净利润也在6年间增长了近两倍，市值超过1000亿港元。

　　百丽国际随后开始进行线下零售网络扩张，其门店大多布局在当时最主要的零售渠道——百货。2010至2012年，百丽国际旗下品牌的门店数量每年净增约1500家。到了2013年底，百丽的自营零售网点总数达到近2万家。百丽国际首席执行官盛百椒曾表示，“凡是有女人的地方，就有百丽”。为了巩固渠道，百丽还采取了多品牌策略，旗下品牌包括Belle，Teenmix，Tata，Staccato，Basto，Joy&Peace等。此外，百丽还拥有Bata，CAT，Clarks，Hush Puppies等代理品牌。数据显示，鼎盛时期的百丽国际曾占据女鞋市场近50%的份额，并连续12年问鼎中国女鞋销售榜榜首。

　　然而，过去的辉煌并未能让百丽国际在鞋服行业下行的大潮中幸免。2014/2015财年，百丽国际的年度股东应占溢利出现上市以来的首次下滑。2015/2016财年，其股东应占溢利延续下滑的颓势，且跌幅进一步扩大。虽然百丽国际尚未公布2016/2017财年业绩，但从其发布的盈警公告来看，情况仍不乐观。

　　百丽国际发布的2016/2017财政年度盈利警告显示，截至2017年2月底，董事会预计百丽国际净利润同比减少约15%-25%，主要是由于鞋类业务表现持续疲软，导致部分与鞋类业务有关的商誉及其他无形资产因减值而需计提减值亏损；同时，鞋类业务的收入、毛利以及净利润较去年同期下降明显。

“一代鞋王”百丽“体面”离场，私有化开启转型新路径

　　与净利下滑同时发生的是“关店潮”。2015/2016财年，百丽国际鞋类业务零售网点进入收缩状态，截至2016年2月29日，零售网点净减少366家至13762家门店。截至2017年2月28日，百丽集团的鞋类业务门店数量再度减少到13062家，门店净减少数量约700家。

　　百丽国际的股价走势也与其业绩紧密关联，自2013年底起一路下行。如今百丽市值约为531亿港元，尚不及巅峰时期的一半。因此，为了应对各方面的冲击，百丽国际管理层曾多次表示要进行转型。百丽国际在公告中坦言，私有化是因为转型将不乏风险，这些战略在公司获私有化、并且不受公开股票市场的短期纷扰影响的情况下，才能够得以更有效的实施。

　　资本牵手实业

　　百丽的起伏并非个例。无独有偶，另一鞋业巨头达芙妮国际(00210.HK)同样在港股市场上苦苦支撑。达芙妮的门店与业绩同样在近几年开始收缩。与百丽国际一样，它们跌落的时点都是在整体服饰行业的萧条期。在2000到2013年，经过了资本积累的国产服装品牌进入到快速发展阶段，跑马圈地抢占各类渠道成为了当时服饰品牌扩大市场份额的最快途径。然而随着商业地产价格的攀升，庞大的门店系统，最终对公司发展造成了巨大的成本压力；而伴随着成本不断上升，单店盈利能力相应下滑，此消彼长，进而影响公司业绩。

　　对于鞋业巨头的陨落，业内人士分析称，一方面，国产品牌的竞争式扩张导致行业库存急剧上升，竞争力强的国际品牌也开始进入中国市场，压缩了国产品牌的市场份额。另一方面，异军突起的电商则成为压倒传统服饰零售的最后一根稻草。百丽国际公告显示，门店网络虽庞大，但公司主要销售渠道是百货商场，客流量被电商与其他新兴零售渠道如购物中心等分流。

　　根据百丽国际发布的公告，此次私有化交易完成之后，高瓴资本集团将拥有百丽国际56.81%股份，鼎晖投资将拥有12.06%的股份；包括于武、盛放在内的百丽国际参与要约收购的管理层将拥有余下的31.13%股份。

　　百丽表示，高瓴资本和鼎晖投资计划向其投入财务和运营资源，合作探索尝试新的零售模式，实践一系列转型及创新举措，并在技术、物流及人才方面投放大量资源。

　　高瓴资本和鼎晖投资成为了百丽国际的“白衣骑士”。前者是一家扎根于亚洲的全球投资管理机构，专注于长期结构性投资。高瓴资本目前资产管理规模超过250亿美元，其投资覆盖消费与零售、互联网、医疗健康等领域。而成立于2002年的鼎晖投资是国内最大的另类资产管理机构之一，其管理的资金规模达170亿美元，其陆续在零售及消费品、工业制造业、金融机构、高科技服务业、医疗、房地产等行业投资了120多家企业，包括蒙牛、双汇、美的、山水集团等。

　　分析人士认为，此次百丽的私有化为零售业开启了探索转型的新路径。过去几年，资本主要关注金融及互联网等新兴行业，不少传统零售行业都经历了寒冬期，包括百丽在内的大巨头都出现不同程度的衰退。如今，资本牵手实业，或将成为一个新的转折点。