《中国服饰》杂志（微信公众号ID:chinafashion99）5月4日专稿（记者　丁丁　报道）：进入结构调整期的的本土男装行业，在巩固和调整自身主要业务和模式的同时，也更多地尝试新的模式、方向和手段，以寻求新的增长点和突破口。《中国服饰》杂志公众号记者注意到，进入2016年以来，本土多数品牌服饰上市公司终端零售业务仍较为低迷，呈现同比下降或仅有小幅增长的态势，但线上业务的持续较快增长带动了整体销售的增长，这种情况在男装行业尤为突出。比如海澜之家、九牧王和七匹狼2016年线上销售同比分别增长99%、38%和30%，森马服饰最新季度电商收入同比增长依然维持在80%以上等。但电商业务相对线下渠道持续的增长对相应品牌服饰公司带来的另一影响是，直营比重的提升导致的存货比重的增加，在经营活动现金流量表中也带来了一定的负面影响。

　　东方证券分析师施红梅介绍，以2016年男装行业中的6家公司为例（海澜之家、九牧王、七匹狼、报喜鸟、摩登大道，乔治白，剔除具有大量地产业务的雅戈尔），营业总收入为253.75亿元，同比增长4.81%，其中海澜之家体量较大，贡献了67%的收入。剔除海澜之家影响，男装行业5家公司2016年营业总收入为83.76亿元，同比去年基本持平。16年6家男装公司净利润总额为32.02亿元，同比下降15.78%，不考虑海澜之家净利润同比下降90.64%（摩登大道和报喜鸟下降幅度较大）。17年一季度行业营业收入和净利润同比分别增长4.38%和下滑17.32%，盈利环比上年并无明显改善迹象。

　　而具体到上市公司层面，施红梅谈到，2016年行业龙头公司海澜之家销售增速放缓，加上货品买断比例下降、资产减值损失等影响，公司16年整体业绩增速有所下滑，营业收入和净利润增速分别为7.39%和5.74%，较去年28.30%和24.35%的增速明显下降，2017年一季度表现仍然较为平淡。职业装龙头乔治白16年整体表现较为平稳，营业收入和净利润分别同比增长4.60%和2.75%，但自2016年四季度开始收入端同比呈下滑趋势，未来校服业务有望贡献新业绩。摩登大道处于转型初期，新业务短期内无法贡献业绩，2016年业绩呈亏损状态，业绩同样处于亏损状态的还有报喜鸟。

　　在施红梅看来，2016年行业内多数传统男装公司仍处于主业调整升级阶段，业绩均有不同程度的下滑。但值得一提的是，自2016年四季度以来，中高端男装代表企业九牧王、七匹狼收入端显现复苏迹象，2016年四季度九牧王和七匹狼单季营业收入分别同比增长11.31%和和18.13%，且17年一季度收入与盈利增速延续了这样的改善趋势。老牌男装雅戈尔的品牌服装业务自2017年一季度开始也呈现两位数以上的增长。

　　此外，在行业整体零售仍显低迷的情况下，各大公司的电商业务持续快速发展，2016年七匹狼线上销售实现营业收入在9亿元左右，同比增长超过30%，贡献约34%的收入；九牧王2016年线上销售同比增长29%，收入占比接近10%。16年男装行业整体毛利率为42.58%，同比降低2个百分点；净利率为12.62%。

　　施红梅分析，从2016年经营活动净现金流/净利润比值来看，剔除亏损的报喜鸟和摩登大道，九牧王、七匹狼和乔治白所获经营活动净现金流高于净利润，其他公司盈利质量则有待提高。ROE数据显示2016年男装行业整体盈利能力仍处于持平或下滑状态，从2017年一季度数据来看，摩登大道、报喜鸟、乔治白和七匹狼ROE环比有提升趋势。从运营质量上看，报喜鸟和摩登大道存货周转天数大幅下降，显示库存管理情况改善。

　　在施红梅看来。2016年受经济大环境影响，服装销售疲软，行业整体增长动力较弱。新开店较多加上销售疲软拖累海澜之家2016年业绩，考虑到2016年公司大量净开店，有望后续保障17年营收增长，试水年轻化男装副牌也将进一步覆盖更广泛消费群体，带来新的业绩增量；报喜鸟仍处于去库存、调渠道阶段；摩登大道未来看点在转型时尚生态建设；七匹狼和九牧王主业显现出弱复苏迹象，后续的投资并购布局仍然值得期待。相较于2015年性价比平价男装的快速增长，2016年底开始男装行业呈现出新特征：大众定位男装增速放缓，中高端男装在经历前几年持续深度调整后销售开始出现复苏，且复苏迹象有望在2017年延续。