4月上旬以来，棉花三大主战场均呈现止跌、企稳、反弹的格局，棉花加工企业、经营商及纺织厂的信心、情绪趋于稳步回升。郑棉主力CF1709合约先后上破15300元/吨、15800元/吨、16000元/吨、16200元/吨等整数关口，涨幅达到7.13%；当下棉花供给的中坚力量储备棉轮出成交底价从14666元/吨涨至15312元/吨，涨幅4.4%；2016/17年度新疆棉现货“双28”手采棉的内地库提货价也从15300-15500元/吨调涨至15800-16000元/吨（送到厂16000-16200元/吨），涨幅3.23%，棉花市场行情整体迈入上升通道。

　　虽然近日国内高品质高等级、无“三丝”皮棉的供应现紧张迹象，一些贸易商通过拉高期货、加价储备新疆棉及存2016/17年度高品质新疆棉花资源来炒高棉价，新疆棉区遭遇降雨、降温、沙尘天气也为棉价从反弹到反转做了铺垫，但笔者仍对目前期现反弹的高度不看好，CF1709合约16300元/吨以上或遭遇空头的顽强阻击，本轮期现同向上涨或能算做反弹而非反转。原因如下：

　　一、下游棉纱、坯布产销形势由强转弱，利空向上游传导。首先，4月份以来印度、巴基斯坦等产地棉纱CNF、CIF报价整体下调0.06-0.10美元/公斤（C32S纱报价2.85-2.88元/公斤，JC32S约3.18-3.22美元/公斤），内外棉纱倒挂幅度缩小；其次，外贸公司、服装厂、织造厂接单下滑，短、平、快增多，织布企业实单采购，协商、议价空间扩大，纱厂出货赊欠、1-2月账期、承兑支付现象上升；再次，国家环保部、地方环保部门加大对不达标、非法印染厂的整治、关停力度，福建、浙江、江苏、山东、河北等地染厂大面积减少，不仅印染费大涨，而且无法保证交货期，下游接单难度大增；

　　二、短期国内棉花供应难现缺口。据中国棉花协会统计，截至3月底全国棉花商业库存约203万吨（4月底数据尚未公布），截至5月3日，2017年储备棉轮出成交91.09万吨，成交率超过71%，2017年一季度我国棉花进口37.4万吨，同比增长78.37%，供应量大大高于消费量。本次储备棉轮出将至8月底，以每天3万吨的计算，至少还有240万吨资源待轮出，用棉企业的选择空间非常充裕；从配额使用情况来看，截至4月底，2017年至少还有45万吨左右1%关税内配额，因此除去天气因素、贸易商炒作，短期结构性矛盾难以显现；

　　三、郑棉巨量仓单难以转现表明供需压力尚处于可控阶段。据统计，截至5月3日，郑棉仓单量4767张（+218），折皮棉19.068万吨；有效预报仓单量2311张（-236），折皮棉9.244万吨，二者合计7078张（约28.312万吨）。目前CF1705合约单边持仓27280手，折棉花13.64万吨，因此基本不存在逼仓的可能。另外，近两日CF1709合约盘面价格折合3128现货约15500-15700元/吨（公定，扣除四个月财务费用及仓储费），基本与目前内地市场现货价格一致，但期转现缓慢、纺织厂和中间接仓单热情偏低，说明国内市场棉花并不缺，纺企库存情况与去年此时不能相提而论。