目前我国棉花市场供应主要有三个来源，即储备棉、棉花现货（包括进口）、仓单棉，三者相互竞争销售渠道，竞争是动态的，三种来源棉花价格的相对变化将影响郑棉走势。首先，储备棉成交出库后演变为棉花现货，而棉花现货价、储备棉成交价差距较小，两个价格波动也较小。其次，忽上忽下的郑棉价格使得仓单棉竞争力很不稳定，郑棉暴涨时，仓单流出受阻，郑棉暴跌时，仓单受到企业追捧。价格的相对变化会改变三种棉花的竞争力，而最具价格竞争力的棉花将得到青睐，若无突发情况，棉花价格体系将保持稳定，趋势性行情难现，因此笔者预计CF1709将延续震荡行情，价格运行区间预计为15000~17000元/吨。具体分析如下：

　　棉花现货市场供应较充足

　　棉花现货市场受到储备棉轮出的挤压，虽然高品质新疆棉价格坚挺，但地产棉交易冷清。根据棉花协会统计，截止4月底全国棉花商业库存为187.24万吨，棉花供应较去年宽松。3月6日以来，储备棉轮出成交量已达116万吨，总成交率72.6%，新疆棉几乎没有流拍，地产棉流拍现象较为突出，成交折标准级价格区间为15900~16500元/吨，价格相对稳定，轮出量价折射出当前棉花市场供需宽松的事实，不然地产棉也不会大量流拍，相比于2016年的超高成交率，今年竞拍企业心态较为理性，加价较为谨慎。另一方面若棉花价格出现明显快速上涨，储备棉成交率一周有3个交易日以上超过70%，中储棉公司将加大日挂牌数量、延长轮出销售期限。今年储备棉公检工作早早开始，出库效率较去年提高不少，相信中储棉公司有足够的能力保障供应，储备棉供应的可增加性犹如悬顶之剑，制约着棉花价格的过快上涨，例如去年轮出原定8月份截止，尔后轮出延长至9月份，郑棉价格应声下挫，再如今年3月初成交火爆，日挂牌数量提高到3.2万吨后郑棉价格随之下跌。

　　实盘压力并非不能化解

　　郑棉仓单数量预计近期内将见顶回落。3月初储备棉开始轮出，棉花销售受阻，大量棉花流向期货市场，仓单数量迅速涨至五千余张，为近十年最高峰。郑商所规定，经过检验合格的货物可以生成标准仓单，标准仓单在未注册前称为有效预报，注册后称为仓单数量，可以看出，仓单数量来源于有效预报。随着有效预报不断注册为仓单，有效预报于4月中旬开始迅速下降，目前仅剩1299张，仓单数量的上游水库已经没多少水了，仓单数量增长空间自然也不大了，目前仓单数量与有效预报之和为6321张，折25.3万吨，相较于郑棉主力合约折51.1万吨（单边）的量来讲，实盘压力很大。但应当引起注意的是，实盘压力并非不可化解！从年份来看，仓单棉均为2016/17年度新棉，从产地来看，新疆棉占比高达97%，从品级来看，大部分仓单棉高于或等于标准级，仓单棉的质量是非常高的。与之对比，新疆产储备棉几乎没有流拍，市场对高品质棉花的需求是非常旺盛的，仓单棉的质量这么高，绝对数量也不多，一旦郑棉价格下跌幅度较大，或者下季棉花种植出现问题，涉棉企业将大举进场，锁定高品质棉花资源。

　　综合上述分析，郑棉价格将处于“上有顶，下有底”的局面，一方面宽松的棉花供应限制了郑棉上涨空间，预计CF1709难以突破17000元/吨，另一方面一旦郑棉暴跌，仓单棉竞争力将迅速提升，涉棉企业将大举进场，实盘压力或可化解，外加成本支撑，因此预计郑棉期价CF1709难以下破15000元/吨。