又一家国内女装品牌要登陆A股。拉夏贝尔披露最新招股书显示，寻求内地上市，募集资金主要用做门店扩张，未来三年门店将突破1万家。但在百货业整体不景气的情况下，拉夏贝尔十分依赖百货渠道埋下隐患。拉夏贝尔营收破百亿，但规模扩张保业绩只能饮鸩止渴。

　　疯狂开店成瘾

　　由于募资情况不如预期，拉夏贝尔来到A股市场刷存在感。拉夏贝尔最新披露的招股书显示，拟登陆上海交易所，向社会公开发行不超过5477万股，募集资金约16.4亿元，其中用做零售网络扩展建设项目的资金为15.56亿元，占95%，剩余投入0.84亿元到新零售信息系统。

　　拉夏贝尔方面认为，目前中国境内融资渠道和方式相对单一，经营业务集中在境内市场，缺乏与之匹配的境内股权融资平台，港股融资成本较高且面临外汇风险。回归A股建立境内股权融资平台，有助于拉夏贝尔提高境内融资渠道的多样性，降低债务融资风险。

　　2014年，拉夏贝尔于港交所上市，吸引投资近22亿港元，通过境外市场首次融资比较容易，再融资难度较大，拉夏贝尔又打起了回归A股的念头。对于此次募资和上市的目的以及意义，北京商报记者联系拉夏贝尔并发去采访函件，但截至发稿并未得到回复。

　　拉夏贝尔此次上市募集资金主要用做门店扩张和新零售信息系统的建设。未来三年内，拉夏贝尔将利用本次募集资金新开设专柜网点2094个，新开设专卖网点906个，且均以直营方式运营；剩余资金用来打造新零售信息系统。对于营收的增长，拉夏贝尔在招股书中坦言主要得益于零售网点的扩张，但门店大幅增加，又使销售费用和行政开支成本提高，直接影响拉夏贝尔利润。

　　通过大量开店拉动营收增长的拉夏贝尔虽然在过去一年营收突破百亿元，但也因开店成本增加降低了净利润。2016年拉夏贝尔的营业收入从2015年的91亿元增长到102亿元，首次破百亿元，同比增长12.5%。根据年报数据显示，2016年拉夏贝尔的净利润仅为5.32亿元，同比下跌13.5%。

　　对于营收的增长，拉夏贝尔坦言主要得益于集团始终坚持零售网点的扩张，但同时大幅增长的门店数量，使销售费用和行政开支成本提高，两项费用合计增加了7.07亿元，直接影响了拉夏贝尔2016年的净利润。2016年拉夏贝尔新增门店1014家，大幅开店除了加大销售费用和行政成本开支以外，也加大了租金成本压力。2016年拉夏贝尔的租金费用比2015年多支出3.35亿元，达27.72亿元。尽管如此，招股书还显示，公司表示在未来三年里还将进行扩张，未来三年拉夏贝尔零售网点将超过1万家。

　　服装界拼命三郎

　　前期跑马圈地式扩张，将会给服装企业带来致命的打击。从1995年到2003年，美特斯邦威的专卖店曾遍布全国各个大中小城市，拥有了近1000多家专卖店。到2012年美特斯邦威的门店数暴增至5000多家。2008年，美邦的营收和净利润分别为44.74亿元、5.88亿元；此后营收及净利润双双大涨。早期的快速扩张使得美特斯邦威快速发展，但由于全球快时尚品牌的打击以及自身门店过多导致的一系列问题拖累，美特斯邦威业绩不断下滑，三年内关闭了1000多家门店，净利润也从盈利到亏损。

　　服装行业资深观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄在接受北京商报记者采访时表示，目前拉夏贝尔应该主要关注的是对现有店铺进行梳理，而不是去考虑再增加3000个店铺。通过这么多年的市场发展企业应该意识到，通过这种外延式的扩张来提升业绩的做法并不是长久之计。

　　拉夏贝尔成立于2001年，定位于中高端女装市场，旗下拥有La Chapelle、Puella等10个品牌，其中La Chapelle为主打品牌。北京商报记者走访时发现，拉夏贝尔还推出了定位高端单件零售价较高的男装MARC ECKO；以及高性价比男装品牌Vougeek/POTE。作为传统服装公司，拉夏贝尔试图通过投资以打造多元化。

　　今年上半年，拉夏贝尔先后跨界投资了意大利咖啡店TNPI、女性服装租赁电商平台“多啦衣梦”，以及互联网眼镜品牌音米。此外，通过对外控股或参投，拉夏贝尔新增多个服装品牌，包括OTR、OTHERMIX、Siastella、tanni、Maria Luisa、NN、Mum Meet Me、Kin和萨缇尼等，品类涵盖大众休闲、设计师品牌、高端男女装、亲子装等。

　　截至2016年12月31日，拉夏贝尔共有16家全资子公司、11家控股子公司和6家参股子公司。总公司及子公司下设1501家分公司，主要用于在各地租赁门店，开展专卖店的经营。过去一年，拉夏贝尔继续扩张开店，零售网点约由去年的7890个增加至8900个，其中一、二线城市约4100个，三线及以下城市约为4800个。

　　百货渠道隐患

　　面对巨大的市场份额和激烈的市场竞争，国内的各大服装企业争相上市。今年1月9日，太平鸟在上海交易所上市，是今年首个登陆A股的中国服饰品牌。时尚女装日播时尚集团股份有限公司和国内女装品牌DAZZLE的母公司地素时尚股份有限公司也同样谋求上市。依靠百货公司起家的女装品牌，近年来面临的竞争越来越激烈。

　　根据Euromonitor研究报告显示，2011-2015年我国女装市场的零售额从4834.59亿元增长至6430.34亿元，到2020年我国女装市场的零售额将达到8960.03亿元；作为服装行业中最重要的细分领域，目前市场中的女装品牌数量已超过2万余家。

　　2015年及以前，百货商场专柜是拉夏贝尔最主要的线下销售渠道，其次是开设在购物中心或临街的专卖店。近年来，百货商场作为传统的零售渠道，更容易被线上购物所冲击，在百货业整体不景气的情况下，至今拉夏贝尔依旧十分依赖百货渠道。招股书显示，2016年拉夏贝尔专柜渠道销售在公司营业收入占比高达51%，带来一定的运营风险。另外在品牌结构方面，拉夏贝尔虽然实行的多品牌经营战略，但公司两大品牌La Chapelle与Puella目前仍是拉夏贝尔的重要收入来源，2014年、2015年及2016年的合计收入占比分别约为65.44%、58.24%及50.15%。

　　广州蓝奥零售咨询首席顾问、服装营销专家闵光亚表示，“拉夏贝尔的业绩增长主要得益于自身的销售规模，该企业的店铺面积和货品规模较大，才能保持现在的销售业绩”。但拉夏贝尔的坪效较低，依赖渠道的扩张为业绩做保障这样的发展方向并不正确，对于此次募集资金继续开店在闵光亚看来或许是饮鸠止渴，当规模达到一定程度，服装企业的一系列问题可能会拖垮整个运营系统。另外，闵光亚表示，“在整个百货渠道大环境不景气的情况下，依然去大规模进军百货渠道本身就是很大的隐患，对企业后面的整体销售增长是很不利的，如果继续投入很可能对企业发展产生一定影响”。