今年6月，第三度冲击IPO的服装品牌拉夏贝尔终于圆梦，公司首发申请获得证监会的通过。雄心勃勃的拉夏贝尔，抛出了一个16亿元的募投计划，准备在未来三年新开3000门店。

　　但是，对比拉夏贝尔2015年和2017年的两份招股说明书可以看到，虽然时间过去了两年，但其募投计划一点没变，更像是为了圈钱找一个名目而已。

　　募投计划一成不变

　　根据2017年5月拉夏贝尔更新的招股说明书披露，公司本次拟在上交所公开发行不超过5477万股，募集资金约16.4亿元，用于零售网络扩建和新零售信息系统项目。

　　其中，零售网络扩展建设项目计划投资金额为15.57亿元，其中：场地与相关装修费用投资额为68530.92万元，设备购置投资额为6151.37万元，基本预备费为3754.11万元，项目流动资金为77261.30万元，项目建设期为3年。

　　拉夏贝尔表示，未来三年将利用募投资金新开设专柜网点2094个，新开设专卖网点906个，共计3000个网点。这3000个网点在一线城市、二线城市、三线城市和其他城市都有，其中一线城市228个，二线城市891个，三线城市666个，其他城市1215个。

　　根据拉夏贝尔的披露，截至2016年12月31日，公司已经在全国建立了8907个线下销售网点，如果按照公司的计划，三年之后拉夏贝尔的销售网点将接近1.2万个。

　　这看起来是一个十分宏伟的目标，但是对比公司2015年11月发布的招股说明书，可以发现当年拉夏贝尔就是这么计划募投项目的。

　　同样是用15.57亿元投资零售网络扩建项目，同样是建设3000个网点，同样还是那些城市那些数量，同样场地与相关装修费用投资额为68530.92万元，同样设备购置投资额为6151.37万元，同样基本预备费为3754.11万元，同样项目流动资金为77261.30万元。

　　但不同的是，整个市场已经发生了变化了。

　　在2015年6月，拉夏贝尔的线下零售网点为7147个，比2016年底少了近2000个。同样，2015年的房租、费用和2017年的房租、费用不可同日而语，各地的经济形势在两年的时间也发生了极大的变化，在2015年做的计划，到2017年来实施必然不可能得到当初想要的结果。

　　但是，拉夏贝尔却没有根据实际情况的变化，对募投项目的用途未作任何的调整和变动，一方面让人对这些募投项目能否达到预期目的产生极大的怀疑，另一方面更是对募投项目的严谨性产生疑问，到底是真需要这么投资，还是只是为了圈钱而找一个名目而已。

　　难以逃避的行业寒冬

　　在拉夏贝尔急切募资的同时，整个服装行业正处于萧条的寒冬。

　　今年年初成功上市的太平鸟，同样是将募集资金大笔用于开设新店。但上市伊始，公司业绩就出现“变脸”。2016年，太平鸟实现营业收入63.20亿元，同比增长7.06%;归属于母公司所有者的净利润为4.28亿元，同比下降20.22%。今年一季度，太平鸟的净利润同比下滑4.6%，依然没有止住颓势。

　　拉夏贝尔似乎也在经历同样的阵痛。由于零售网点的不断增加，拉夏贝尔的营业收入持续增加，2016年，公司实现营业收入102.34亿元，同比增加12.5%。但增收不增利，拉夏贝尔的净利润却同比下滑了13.54%，仅为5.32亿元。

　　除了整体财务数据的下滑之外，拉夏贝尔面临的各项指标都不太乐观。

　　对于一家计划新开3000家销售门店的公司来说，新开店面的营业收入却是呈现逐年下滑的趋势。以专柜为例，2014年新开的店面，当年能够实现营业收入5.1万元/月，到了2015年，当年新开店面能够实现的营业收入就只有4.8年/月，而到了2016年，当年新开店面的营业收入下滑到了4.6万元/年，与之相对应的是，销售费用率从48.14%增长至56.90%，这也就是说，对于拉夏贝尔来说，开新店是越来越不挣钱了，这也从一定程度上说明了为什么2016年公司的营业收入增长，净利润却大幅下滑，这不仅让人为公司的募投项目捏了一把汗。

　　而从网络销售的数据来看，拉夏贝尔的消费者对其正逐渐产生倦怠。以网络销售量最大的200元-500元这个档次的商品来看，无论是平均购买次数还是平均购买间隔，整体数据都呈现下降趋势。2014年这档产品的平均购买次数是1.46次，平均购买间隔时间是247天，到了2016年，这两项指标分别变成了1.33次和270天。

　　从拉夏贝尔的发展历程来看，公司正在推行多品牌战略，旗下服装品牌已有十余个，这些品牌几乎涵盖了女装的各种风格、男装、童装以及电商品牌，

　　但从实际情况来看，多品牌战略听起来很好，实际效果并不尽如人意。

　　2010年成立的上海乐欧，负责Candies女装品牌的研发设计和销售。从2014年到2016年，该公司的营收虽有微增，净利润却从盈利2300万降至亏损167万。

　　负责中高端女装品牌Siastellad研发设计和销售的广州熙辰，2016年的亏损额高达2125万元，

　　2015年成立的上海崇安，负责设计研发销售男装品牌Marc Ecko，2016年亏损了1158万元。

　　负责运营US品牌的上海优饰，2016净亏损达到4800万。

　　就连作为营收贡献主力品牌的Puella，负责运营的上海微乐近三年的营收虽能保持，但净利润却从2014年的1.58亿骤降至2016年的3500万。

　　而对于投资者必须明确了解的是，拉夏贝尔本次募投项目新开的销售门店中，绝大多数都是这些并不赚钱或者亏损愈发严重的子品牌专柜或者专卖店，这无疑也是给拉夏贝尔未来的业绩增添了一丝风险。

　　值得进一步细问的是，这些正陷入亏损中的子品牌，最近两年新开的门店是不是公司之前募投项目计划中准备开设的门店，如果是，那无疑说明公司的募投项目风险大于之前披露的，如果不是，也让人对募投项目的前景表示怀疑。