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一家之言:期价下方支撑 郑棉反弹契机

发表时间:2017年07月11日

  近日,随着美棉冲高回落,跌至近月低点。郑棉主力合约受到拖累,跌破15000元/吨的强力支撑。目前,棉花供应方面随着储备棉持续轮出以及进口同比增加,总体上处于供给偏松状态,对市场的反弹空间形成了压制,随着库存的消耗,对优质棉花的需求,市场结构性矛盾将逐渐显现,后期是否存在反弹的契机?

  一、2017年上半年棉花市场回顾

  2017年上半年,国际棉价在美棉出口净销售数据利好、全球库存进入下降周期等因素影响下,持续走高,但随着17/18年度增产预期明显,国际棉价持续回调;而国内棉花价格因储备棉的轮出,整体上供给处于偏松状态,但由于下游需求转好以及优质棉花供给的结构性矛盾下方支撑明显。

  (一)国际棉花期货回顾

  2017年上半年国际棉价走势主要分为两个个阶段。

  1、1月—5月份中旬,振荡走高2017年1-5月份,国际棉价总体呈现上升态势,主要因为本年度美国棉花出口大幅增长,全球棉花需求量上调,库存呈下降的趋势的背景下,棉价持续走强;最后以主流基金逼仓导致美棉大幅上涨创近年来新高。

  此期间,美棉期货指数从1月初的71.68美分/磅振荡上行到5月中旬的80.53美分/磅,涨幅约12.35%。

  2、5月中旬—至今,高位持续回落

  进入2016年5月份中旬以后,国际棉价受全球棉花种植面积大幅增加,天气良好,预计增产的影响,美国棉花出口增量减慢等因素影响,美棉期货价格从高位持续回落至66美分/磅上方。整体上看,此期间国际棉价呈现回落走势;美棉期货指数价格从5月中旬的近年来高位80.53美分/磅持续回落至6月22日的66.9美分/磅,跌幅高达16.93%。

  图1美国棉花指数日线走势图

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:文华财经

  (二)国内棉花期货回顾

  2017年国内郑棉期货价格走势大致在第一季度走出一个先涨后跌的M型走势后,第二季度再次展现出M型走势。2017年上半年郑棉期货价格整体上走势在15000--16500元/吨区间宽幅振荡。影响期货价格主要因素是年度的产销缺口、储备棉轮出以及外棉价格走势等各种因素交织的结果。最终呈现棉花价格的宽幅波动。

  此期间,郑棉指数价格从2017年1月3日的15102元/吨持续振荡走高至2016年6月22日的15105元/吨,基本持平。

  图2 郑州棉花指数日线走势图

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:文华财经

  二、基本面因素分析

  (一)USDA报告:上调2017/18年度棉花产量、消费量和期末库存

  6月10日,美国农业部发布了全球棉花供需预测月报,报告调高了2017/18年度棉花产量、消费量和期末库存,而贸易量下调了2%。基于植棉面积高于之前预期,巴基斯坦、中国和墨西哥的产量上调。消费量上调主要发生在中国、印度和巴基斯坦,因为其国内供应量增加。对中国2016/17年度的消费量均上调,由于国储棉轮出和坚挺的进口量显示消费量要高于之前的预测。全球棉花进口量下调了17万吨,主要是巴基斯坦和墨西哥的需求不及预期。出口量下调主要在美国、印度、巴西等国。期末库存量目前预计为1909.7万吨,是自2011/12年度以来的最低。

  美国方面,与上月相比,由于预计其他产棉国产量增加而削弱了进口需求,报告下调美棉2017/18年度出口量10.9万吨,至293.9万吨。期初库存、产量和国内用棉量没有变化。因此期末库存预计为119.8万吨,将是近9年来的最高。初步预计生产者得到的年度销售平均价格在每磅54-74美分之间,与上月相同,而将2016/17年度价格小幅下调至68.5美分。

  图1

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:USDA,瑞达期货

  (二)全国棉花产销情况:现货销售有所放缓

  据国家棉花市场监测系统对14省区87县市1837户农户调查数据显示,截至6月23日,全国新棉采摘交售基本结束。

  皮棉加工和销售方面,据国家棉花市场监测系统统计,对80家大中型棉花加工企业的调查,截至6月23日,全国加工率为99.2%,同比下降0.2个百分点,较过去四年均值上涨0.3个百分点,其中新疆加工率为99.7%;全国销售率为92.1%,同比下降6.0个百分点,较过去四年均值减缓0.9个百分点,其中新疆销售率为92.9%。按照国内棉花预计产量511.7万吨(国家棉花市场监测系统2017年1月份预测)测算,截至6月23日,全国累计加工皮棉503.7万吨,同比减少3.8万吨,较过去四年均值减少138.1万吨,其中新疆加工皮棉403.7万吨;累计销售皮棉467.8万吨,同比减少34.4万吨,较过去四年均值减少135.6万吨,其中新疆销售皮棉376.6万吨。

  棉花种植方面,2017年5月中国棉花协会棉农分会对内地12个省市和新疆自治区2849个定点农户进行了植棉面积及播种进度、棉苗生长情况调查。调查结果显示:全国各棉区气象条件总体适宜棉花生长,黄河和长江流域棉花处于出苗至第五真叶期,新疆棉花处于第五真叶至现蕾期。按照被调查棉农植棉面积加权平均计算,全国植棉面积为4413.2万亩,同比增加6.86%;全国各棉区棉花长势较好,预计总产量为529.1万吨左右,同比增加7.16%。截止5月31日,全国棉花播种进度为99.42%,同比增加0.34个百分点,黄河流域和新疆棉区播种全部完成,长江流域移栽进度为96.6%,同比增加1.95个百分点。大部棉区气象条件利于棉苗生长。

  从上面的数据可以看出,随着储备棉的持续轮出,皮棉销售明显放缓。新年种植方面,棉农的种植意愿提高,预期下一年度棉花产量将会小幅增加。

  图2

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:USDA,瑞达期货

  (三)进出口方面

  2017年5月份,我国棉花进口数量8.54万吨,环比下降18.5%,同比增长9.2%;平均进口价格1932美元/吨,较4月上涨74美元,涨幅3.9%,同比上涨17.6%。2016/17年度前9个月共进口86.45万吨,同比增长19.6%。2017年前5个月共进口56.52万吨,同比增长58.1%。

  图3

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:海关总署,瑞达期货

  据海关总署最新统计数据显示,5月我国棉纱进口14.2万吨,同比减少17%,环比略增0.63%2017年1-5月,我国累计进口棉纱81.31万吨,同比增加1.19%;2016/17年度前9个月我国累计进口棉纱我国累计进口棉纱148.84万吨,同比减少3.44%。

  目前内外棉花价差整体进一步扩大,中印棉价差继续缩小。6月22日,国际棉花指数(M)折人民币进口成本14461元/吨(1%关税),低于国内标准1469元/吨,价差较上周扩大450元/吨;印度国内S-6棉花折人民币进口成本14987元/吨,较国内棉价低943元/吨,价差较上周缩小39元/吨;巴基斯坦国内标准级棉花折人民币进口成本13804元/吨,较国内棉价低2126元/吨,价差较上周扩大171元/吨就我国近月棉花进口表现来看,5月进口环比下降,不过较去年同期大幅增加。2016年下半年以来棉花进口一度呈增加态势,彼时主要因内外价差偏高,不过今年尤其3月份以来,随着国内抛储展开内外价差下降,进口逐步有所放缓,不过国储及国内商品棉的一些质量问题导致的结构化进口仍存在,我们看到进口还是高于去年同期。

  棉纱方面,目内外棉纱价差缩小,中印尼棉纱价差略有扩大。6月22日,越南32支普梳纯棉纱23768元/吨较中国国内32支普梳纯棉纱高448元/吨,价差较上周缩小60元/吨;印度32支普梳纯棉纱23921元/吨,较中国国内32支普梳纯棉纱高601元/吨,价差较上周缩小313元/吨;印度尼西亚32支普梳纯棉纱24089元/吨,较中国国内32支普梳纯棉纱高769元/吨,价差较上周扩大20元/吨。

  总体上,目前纺织品市场进入传统淡季,国内棉花、棉纱现货价格维持弱势;国际棉花期现货价格继续大幅下跌,外纱整体走弱;内外棉花价差扩大、棉纱价差缩小。

  (四)下游需求状况

  纱布产销方面,根据棉花协会数据,5月,纺织企业产销基本稳定。棉纱价格平稳,各地销售差异较大,销售环比增加;布匹销售较上月略显疲态。月底,纱线库存稳中略增,坯布库存增加。按照全国被调查纺织企业数据显示:当月纱线产量环比增加0.71%,其中,纯棉纱占比为70.83%,较上月减少0.31个百分点,混纺纱占比为23.43%,较上月增加1.87个百分点;布产量环比增加1.49%,其中,纯棉布占比增加2.71个百分点。当月,纱线销售率为96.21%,较上月增加1.22个百分点,较去年同期减少1.38个百分点。月底,纱线库存约18天,较上月略增;坯布库存约26天,较上月增加约1天。

  纺织品服装出口方面,据海关总署最新统计数据显示,上半年外贸有回暖迹象,1-5月,我国累计出口纺织品服装999.15亿美元,同比减少1.09%;2016/17年度,截至2017年5月我国累计出口纺织品服装1891.96亿美元,同比减少5.64%。本月,我国出口纺织品服装约234.05亿美元,同比略减0.47%,环比增加8.3%;在6月8日中国国际棉花会议上,纺织品进出口商会副会长张锡安分析了,今年以来纺织品服装出口三个特点:一是,新兴贸易方式表现活跃;二是,主要市场出口降幅收窄,新兴市场继续增长,旅游贸易、市场采购贸易正向推动了纺织品服装出口;三是,在外贸综合服务平台的助力下民营企业发展充满活力。

  国内纺织企业的库存方面,5月,纺织企业以使用储备棉为主,竞拍热情高涨。根据被调查企业棉花库存量和用棉量计算,截止5月31日,全国纺织企业棉花工业库存数量为73.3吨左右,预计为35天半的用量。其中,增加棉花库存的企业数占51%,减少棉花库存的占30%,持观望态度的占19%。当月,新疆棉、进口棉使用比例变化不大。调查数据显示,新疆棉使用占比83.23%,较上月增加1.38个百分点,其中,增加新疆棉使用量的企业占比约26%,减少使用量的企业占比为21%,基本持平的企业占比为53%;进口棉使用占比为11.74%,较上月减少0.91个百分点,其中减少进口棉使用量的企业占10%,增加使用量的企业占9%,基本持平的企业占比为81%。从上面的数据看,纺织品产销稳定,库存略增,而企业原料库存上升,用棉结构稳定,而纺织服装出口稳定回暖的局面。

  图4

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:海关总署、瑞达期货

  (五)全国棉花库存情况

  5月,进入传统纺织淡季,但用棉企业普遍对年度后期可供优质资源供应量担忧,整体采购积极,尤其是对质量较好的新疆棉较为青睐。储备棉投放成交量虽保持在40万吨以上高水平,但全国棉花周转库存仍大幅下降。

  据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的193家仓储会员单位库存调查,5月底全国商品棉周转库存总量约115.88万吨,较上月减少31.76万吨,减幅21.5%。

  截止5月底,中国棉花协会棉花物流分会监测的内地151家棉花仓库的商品棉周转库存52.54万吨,环比减少5.42万吨,包含新疆棉41.58万吨,已通关进口棉5.51万吨,地产棉5.45万吨。截至5月底,新疆区内42家仓库商品棉周转库存为63.34万吨,环比减少26.34万吨。5月,疆棉出疆运输量继续下降。据统计,新疆棉花专业仓储库出疆发运量为15.16万吨,环比减少2.12万吨,同比减少3.14万吨。本年度(2016年9月-2017年5月),出疆棉铁路与公路共发运275.81万吨,同比减少9.90万吨。

  图5

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:中国棉花协会

  (六)储备棉轮出,存在结构性矛盾

  根据国家发展改革委、财政部发布的《关于2016/2017年度国家储备棉轮换有关安排的公告》(2016年第26号),2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始,间暂定为8月底,每日挂牌销售数量正常为3万吨,并将更具实际情况适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限。从3月6日至今,国储轮出已将近4个月,经过抛储初期成交率与成交均价的大幅波动,目前国储棉轮出基本平稳,截至6月23日,储备棉轮出总量已达160万吨,成交率为69%,成交均价为14980.59元/吨。

  我们估算,2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于200万吨,以当前储备棉成交率推算,截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨,因此短期供给面面临偏松的局面。

  但目前市场结构性矛盾将逐渐显现,一方面,国内高品质新棉资源趋于紧张;另一方面,国储轮出新疆棉的投放数量出现下滑局面,如果后期新疆棉占比持续偏低,储备棉供应将难以满足市场需求。

  图5

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:WIND资讯、瑞达期货

  (七)现货方面

  6月份,虽然棉花市场随着储备棉的轮出,供应充裕,但下游需求回暖,以及对高品质棉花需求旺盛,国内棉花价格虽有所回调仍在高位运行。截止6月27日,中国棉花价格指数(CCIndex3128B)收于15959元/吨,较5月31日下跌123元/吨;2129B级收于16342元/吨,下跌118元/吨;2227B级收于14937元/吨,下跌129元/吨。

  图6

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:中国棉花协会、瑞达期货

  (八)郑交所仓单情况

  截至2017年6月27日,郑交所棉花仓单总量4398张,共计175920吨,较上月减少1729张,数量呈现减少趋势,说明说明这段时间仓单持续减少,现货流动较好。

  图7

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:郑商所、瑞达期货

  三、期价走势技术分析

  郑棉指数上半年整体呈现M字型宽幅区间振荡格局,上方压力位在16600元/吨;下方支撑位在14640元/吨。布林线开口向下,期价沿着布林下轨运行,目前期价处于下行趋势之中,短期偏弱走势,关注下方支撑力度,择机逢低买入。

  图8 郑棉指数日K线图

瑞达期货:期价下方支撑

  数据来源:文华财经

  二、下半年行情展望

  综上所述,本年度全球棉花产销缺口依旧存在,且美国棉花出口强劲,支撑棉价高位运行。即使各大机构预测17/18年度棉花种植面积将同比扩大,但鉴于需求强劲,利空相对有限;总体上,随着全球棉花进入去库存周期,预计国际棉价将维持一个60-72区间振荡的格局。

  国内方面,从趋势来看,由于年度产销缺口巨大,且处于去库存阶段,业内对于2017年棉价震荡上行的主流方向几无分歧,分歧主要体现在运行节奏和波动率上,这也是棉花市场的主要风险点。

  下半年,棉花供应方面随着储备棉持续轮出以及进口同比增加,总体上处于供给偏松状态,对市场的反弹空间形成了压制。下游需求方面,纺织服装行业整体呈现复苏状态,库存呈下降趋势,纺织企业补库意愿强烈,从下游需求端来看是利多的。目前期货与现货的价差较大,期现价差保持在高位水平促使仓单持续的外流,实盘的压力得到了逐步的释放。因此郑棉期货价格下方支撑明显。因此,预测2017年下半年将主要维持在15000-16000元/吨区间振荡为主。大致走势来看,随着库存的消耗,对优质棉花的需求,市场结构性矛盾将逐渐显现,后期存在反弹的契机,14700元/吨附近不失为很好买入点。

稿件来源:瑞达期货

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