第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）7月14日专稿（记者　martin　报道）：从“一家专门做特卖的网站”升级为“全球精选，正品特卖”的电商平台，唯品会在品牌定位的升级的同时，也步入了与众不同的商业模式，唯品会7月12日确认收购广州连锁药店——好信医药的消息，虽然唯品会方面称收购价格及具体的收购进程等目前还不方便透露。

　　但公开信息显示，广州好信医药连锁有限公司成立于2013年4月，注册资本为228万人民币，目前共有7家分店，据媒体报道，唯品会早就在布局进军医药电商的事宜。新京报记者查询工商注册信息发现，今年1月22日，广东唯品会信息科技有限公司认缴228万元获得了广州好信医药连锁100%股份，目前该连锁药店监事即为唯品会CEO沈亚，而好信医药的经营范围包括中药饮片零售、互联网药品交易服务等。早在2014年1月，好信医药就获得了互联网药品交易C证，可向消费者提供药品。

　　第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）记者此间了解到，唯品会2008年成立，初期即定位为线上品牌折扣电商，切入服装品类垂直电商细分子行业，占据先发优势。2012年3月公司成功在美国纳斯达克市场上市，开启快速发展之路。2013年服装行业过季尾货问题开始显现，而线下奥特莱斯等折扣店尚未在国内普及，唯品会凭借独特闪购模式和先发积累的采购团队优势以及成功上市的资本优势，迅速占据了服装尾货销售折扣市场。从2011至2014年连续4年，唯品会单季营收增速均在100%以上，同时在上市第9个月实现了盈利，并从此一路保持稳定盈利水平。

　　国泰君安证券分析师訾猛谈到，纵观唯品会发展过程来看，准确的品牌折扣销售细分市场定位、B2C行业整体红利、先发和资本优势助力是其营收端持续高增长的主要原因；是②品牌折扣电商这一细分领域，特殊情况是2013年左右服装等品牌商均面临库存压力大问题，希望尽快甩货，对渠道议价能力不强，此外，唯品会利用品牌商去库存压力，形成对货源较强的掌控能力，并依靠对货源的掌控能力实现产品独特性，进而打造出公司长期护城河。

　　訾猛认为，唯品会目标客户定位准确，满足了广大三四线城市消费者对低价品牌商品的需求，并且女性服装、化妆品高粘性品类为主，客户重复购买率保持高位，营销费用率稳步下降。因此，可以看到唯品会在2011-2014年不仅营收端保持了100%以上增长，同时毛利率亦由22%逐步提升至25%水平，而净利率也由3%提升至4%左右。

　　訾猛介绍，与营收、净利润高增长对应的是唯品会股价自2012年3月以6.0美元/股（后复权）低价上市以来，一路高歌猛进，至2015年二季度见顶于307美元/股，最大涨幅近50倍。从估值角度来看，唯品会2013年营收首次突破100亿元人民币，成为垂直品类B2C龙头，并在2013-2014年继续维持单季营收同比增速100%以上，期间唯品会对应PE（TTM）均维持在100X以上，而PS（TTM）则维持在4-5X左右。直至2015年开始，唯品会营收增速逐渐收敛至行业增速50%左右，公司PE、PS估值才开始收敛逐渐由成长股向蓝筹股估值切换。

　　分析来看，从唯品会路径来看，2013年唯品会营收迈过100亿人民币，巩固细分垂直领域行业龙头优势后，2013-2014年继续维持了单季度100%以上营收端增长，拉开与竞争者差距，马太效应愈发显现。

　　第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）记者查阅财报了解到，2017年一季报，唯品会实现营业收入159.53亿元人民币，与上年同期相比增长31.09%，毛利36.94亿元人民币，与上年同期相比增长24.98%，归属于母公司股东净利润5.52亿元，与上年同期相比增长16.30%。

　　天风证券研究员文浩认为，受益于活跃买家和消费频次的增长，唯品会收入和利润均超预期增长，但业绩增速趋缓，从财报来看，2016年4季度，公司总收入达189.8亿元，与上年同期相比增长36.5%，主要受益于活跃买家和购买频次的增长。继2016年3季度收入同比增速跌破40%后，2017年一季度收入增速继续下滑，但随着产品品类的扩张以及对定制化服务的持续投资，加上低客单价的年轻新客购买力提升及释放，未来收入增长仍有动力。

　　从毛利率来看，2017年一季报在连续13个季度高于24%之后，受促销的影响，毛利率环比下滑0.9个百分点至23.5%，未来毛利的提升空间有限。本季度费用率的改善驱动经调整后运营利润率达到5.0%，同比下滑0.2百分点，环比改善0.7百分点。文浩认为，值得关注的是履约费用率的持续改善是驱动唯品会运营利润率改善的主要原因，本季度同比改善0.4百分点，环比上升0.1百分点，但随着费用率逐渐压低，未来履约费用率的改善空间有限。而为了获取新用户，营销费用占比难有改善的空间，基本维持在5%左右的水平；管理费用占比3.0%，一季度同比提高0.3百分点，环比下降0.7百分点，主要是组建了互联网金融团队，未来改进的余地也十分有限，基于此判断，未来唯品会的盈利能力提升空间有限。

　　截止第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）记者今天发稿前，唯品会收报于11.325元/股，总市值达65.90亿元。