供应偏紧

　　7月以来PTA价格自底部反弹，近日更是大幅上扬，沉寂许久的PTA市场引发了高度关注。根据PTA产业链状况，从供需格局出发，我们认为，未来PTA价格易涨难跌。

　　下游聚酯需求预计平稳增长

　　今年前6个月，聚酯产出较去年同期增加175万吨，同比增长约9.8%。其中，受基数影响，一季度增速达到16.3%，远高于二季度的4.14%。聚酯产出高增速有两方面原因，一方面与整体经济环境有关，另一方面与终端需求改善有关。

　　去年上半年，聚酯产出基数较低。尤其是去年一季度，产出负增长，使得今年一季度出现超高增速。今年二季度，增速就回落到近几年的正常区间。

　　未来几个月，我们对整体经济环境持相对中性的态度。内需较为稳定，出口稳中向好，聚酯产出较大可能延续平稳增长格局。过去4年的历史数据显示，下半年聚酯产出同比增速在5.1%—6.8%。另外，4年来，下半年的产出增速均高于上半年。预计下半年聚酯产出同比增速受基数影响而回落，但绝对产量会维持上半年的水平。保守估计，下半年聚酯产出同比增速在3.5%以上、全年产出增速在6.5%左右。具体到月度产出，7—12月分别为347万吨、324万吨、318万吨、331万吨、316万吨和315万吨。

　　总产能1550万吨/年的几套装置尚未检修

　　供应端的分析包含两部分内容，一部分是现有装置的产量潜在损失分析，另一部分是可能回归装置的产量分析。

　　PTA有效装置的产能为3700万吨/年，目前，总产能1550万吨/年的几套装置尚未正式检修。这些装置检修的时间节点以及检修时长与加工费有很高的关联度。按照历史情况，加工费较长时间处于550元/吨以下，装置检修的时间窗口就会提前，检修时间也会长于历史数据的平均基准，而加工费较高，超过700元/吨的话，检修时间窗口就会开启得晚一些，检修时长也会相应缩短。当前，PTA加工费超过1000元/吨，在大厂商没有改变竞争性运营战略的情况下，8—12月PTA装置的平均开工率预计为73.5%。

　　根据工厂生产进度和加工费状况，原远东140万吨/年的装置计划9月后重启，但由于其停车超过三年，且经历企业破产重组的过程，四季度带来的供应增量存在不确定性。此外，翔鹭装置的回归面临诸多困难，重启时间也不确定。

　　在对供应端未来损失量和增加量进行分析后，我们可以对下半年PTA月度产出做出大致估算，7—12月产量分别为282万吨、294万吨、285万吨、291万吨、288万吨和300万吨。

　　结合PTA进出口情况以及其他领域的消耗情况，能够发现，三季度PTA供应偏紧。当前，在社会库存极低的背景下，市场对由装置故障引起的供应损失的抵抗能力薄弱，很容易出现缺货现象。鉴于此，后期PTA价格易涨难跌。策略上，可等待回调再买入，主要原因是前期价格快速上涨，已经离安全边际较远，技术层面也有回调需求。操作上，5200元/吨附近进场做多的安全系数较大，年内高点看至5900元/吨。