一、政策

　　1、政策制定合理

　　2016/17年度政府对政策实施阶段把握得非常到位，例如，9月份继续进行国储棉的竞拍，避免了市场会出现棉花资源青黄不接的局面，确保了供应的稳定、充足。

　　中储棉公司出台直属库10日内必须出库的公告是对市场增加供给的政策，现在很多的中间商和纺企买完棉花后没有及时提货，而是放在仓库中，这对后期的棉花造成一定影响。

　　会影响后期的出库进度，第二并没有形成有效的市场供给，只是库存，并没有在市场上流通。政策出台后，让没有在市场流通的资源在短期内变成市场流通的资源，也就是说变性地增加市场流通。

　　禁止贸易商竞拍政策出台后，成为市场焦点，多说多的理，空说空的理，各自站在各自角度解读政策。我对政策的理解，我认为市场对政策的解读有所偏差。

　　关于目前市场上传言：禁止贸易商参与竞拍是由于公检进度跟不上所致，会影响到9月份国储棉竞拍的供应数量。

　　我个人觉得这种说法缺乏依据：

　　禁止非纺织企业参与竞拍，等于是限制了众多资金的介入与纺织企业争抢。这样纺织企业就不用被迫抬升价格来获取生产原料了，竞拍价格和成交率也会逐步回归理性；

　　大家可以观察每日成交量最大的前几名都是大型贸易商。再者根据数据统计，从3月份开始竞拍至今累计成交266.04万吨，成交率仅为70.62%。其中纺织企业成交量只占总成交量的48.7%，而非纺织企业却占总成交量的51.3%。

　　这就不难看出，如果禁止贸易商参与竞拍的话，即使每日少挂牌30-50%，也足够纺织企业生产所需了，根本没谈不上由于公检进度跟不上而导致市场供应量减少了。所以，这一政策的出台完全符合纺织企业的利益。从另一个角度来看，反而是增加了纺织企业的原料供给量，使他们有更多的选择余地。

　　2、政策落实到位

　　在政策落实方面，中储棉公司吸取了以往的经验，提前就做好了充分地准备，确保了市场供应量和出库畅通。这一点从挂牌量与成交量的比例就不难看出，挂牌量是远大于成交量的。

　　3、调控效果显著

　　通过中储棉总公司一年的不懈努力，确保了国储棉竞拍于3月6日如期展开。中储棉总公司提前做好了充分准备，从市场的供给和出库的畅通提前做好了充足准备。相关政策的出台缓解了市场的压力，保证了市场的供给，稳定了市场棉价，为纺织企业的正常生产开展奠定了良好的基础。

　　二、全球供需

　　1、全球：需求虽增，但供给增加，平衡偏松。

　　从7月份出台的美国农业部报告中得知，2017/18年度棉花全球消费预计为2556.2万吨，较2016/17年度实际消费量的2474万吨调增了82万吨；2016/17年度棉花全球产量预计为2554.1万吨，较2016/17年度实际消费量的2318.5万吨，调增了235.6万吨。

　　产量增加的幅度比消费量增加的多出150万吨。

　　这是7月份的数据，由于前期受美国飓风影响，在新的报告里数据应该会有所调整。2017/18年度棉花全球期末库存预计为1961.6万吨，较2016/17年度实际消费量的1959.2万吨调增了2.4万吨。

　　以上是全球供需的情况。针对全球供需情况，我做了一个小结：全球需求虽增，但供给增加，平衡偏松。基本处于平衡阶段，没有大幅增加或减少。

　　2、国内：需求仍在，供给充足，年度中期不会出现供给缺口。

　　从国内供给情况来看，2017/18年度国内棉花消费预计838.2万吨，较2016/17年度实现消费量的816.5万吨调增了21.7万吨。2017/18年度棉花国内产量预计533.4万吨，较2016/17年度国内产量的495.2万吨调增了38.1万吨。

　　虽然棉花产量的增加大于消费量的增加，但十几万吨的超出量放在国内国内消费量来看并不起眼。2017/18年度棉花国内期末库存预计为856.7万吨，较2016/17年度国内期末库存的1053.8万吨调减了197.1万吨。

　　国内棉花是产不足需，还是有一定缺口。对于国内情况，我的的小结是：需求仍在，供给充足，年度中期不会出现供给缺口。

　　在每个年度中，受需求、经济复苏、通货膨胀等因素影响，会产生一个高点或低点，低点会依次被抬升，这些因素的存在，导致生产成本的增加，价格逐步被抬升。不仅是棉花行业，其他行业也是一样，但根本还是要看基本面的供给情况。

　　三、期货市场交易

　　1、2016/2017年度期货价格发展周期以及期末发展结果

　　以CF709合约为例，在整个2016/17年度的初期有两次价格的冲高过程，一次是2016年11月11日，还有一次就是2017年3月初刚开始进行储备棉竞拍之际。但是随着国内产量的进一步明确，仓单数量的剧增，价格就再也没有冲击高点的动能了。

　　截止到9月1日收盘价为15390，持仓量仅有6488手，在本年度内没能消化剩余的仓单。

　　2、价格的15000元/吨之下与16000元/吨之上

　　任何行情的价格都是围绕价值上下波动，真正决定棉花价格的是供需，当供需明朗后，包括投资者都会冷静。贸易商以期货的盈利来弥补现货的亏损从交易的价格区间来看，价格在15000元/吨之下的时间并不长，远远少于2015/16棉花年度，这说明了价格的低点在被逐步的抬高。

　　但由于2016/17年度棉花产量还是增加的，且国储棉竞拍稳步推进，使得市场的供给变得充足。所以，价格在期现双重压力下最终还是没能收盘于16000元/吨之上。

　　3、仓单数量的变化与消化过程

　　2016/17年度期货仓单量在最高峰时达到了28.3万吨，截止到53480吨没有被市场所消化，仓单压力的后移对远期合约价格产生了压力。

　　关于如何才能消化巨量的仓单，我在5月17日写过一篇文章《仓单或现货压力如何才能被消化》，并在5月20日参加经济逻辑520峰会时与大家进行了交流。（资料）要想快速、大量的消化仓单或现货，在价格下跌的过程进行才是最佳的方式，而不是在价格达高位区间。

　　4、交割仓库在新疆地区的增设

　　我觉得这是一个布局合理且有大局观的操作，使得新疆作为主产棉区具备了注册条件，方便了加工企业和贸易商进行交割业务。不仅节约了运输成本，更缩短了新疆棉生成期货仓单的时间周期，对棉花期货业务的发展起到了促进作用。

　　我觉得这是一个布局合理且有大局观的操作，使得新疆作为主产棉区具备了注册条件，方便了加工企业和贸易商进行交割业务。不仅节约了运输成本，更缩短了新疆棉生成期货仓单的时间周期，对棉花期货业务的发展起到了促进作用。

　　四、棉花副产品

　　1、棉籽与短绒价格

　　2016/17年度，棉籽和短绒的价格走势为高开低走，使得很多参与者遭受了亏损。今年国内棉花的市场预期又是一个丰收年，大多数参与者都对棉副产品的初期价格并不乐观。所以在收购的初、中期都会较为谨慎，这会导致棉副产品价格的暂时不振。

　　2、市场可能出现的思维偏差

　　目前市场上已经有一种说法，收购市场产能过剩，抢购浪潮还会再度掀起。如果棉副产品价格的暂时不振，会增加皮棉的生产成本，最终导致棉花价格上涨，以此来化解籽棉收购价格高企的风险。我个人觉得这种思维方式是存在偏差的。

　　首先，在市场预期今年国内棉花丰产的前提下，如果参与收购的企业已经意识到了棉副产品的价格不会好于去年，那么他们还会大幅抬高价格去大量抢收籽棉吗？抢收后又该如何化解皮棉的风险呢？

　　再者，所谓的加工成本只是生产者的个体成本，并非能够得到市场价格的认可。市场价格最终是由流通性充分时的销售价格与期货价格来确认。

　　结果会是什么呢。一方面，在棉副产品价格低迷的周期内，籽棉的收购价格会受到市场预期的影响趋于理性。

　　另一方面，一旦期货价格在收购前期或收购过程中出现了市场认可的价格，那么，高位套保压力将是巨大的，且参与者的交割意愿会十分强烈。

　　五、纺织

　　1、行业发展趋势

　　目前市场上都在说纺织行业盈利不错，订单应接不暇，一片欣欣向荣的景象。但是，根据中国纺织行业采购经理人指数（PMI）数据的跟踪调查显示，该指数5月份为47.77%，较4月分下跌了1.06%；6月份为46.29%，较5月份下跌了1.46%；7月份为45.34%，较6月份下跌了0.95%。

　　2、原料和成品库存

　　3、采购意愿

　　随着国储棉竞拍价格的下调，竞拍成交率也开始升高，这说明需求虽有，但是价格仍是制约采购量的瓶颈。

　　4、环保治理

　　随着国家环保意识的增强，对污染企业的治理手段和力度也会随之加强，从而会达到一定的去产能化的目的。

　　5、人民币升值与进出口业务

　　从今年的1月份开始，人民币汇率开启了一轮较为强劲的反弹，美元兑人民币汇率由最低时的1:6.9，上升到目前的1:6.58。升值的幅度之大，已经影响到了很多行业的盈利水平。