*ST众和的股东是个谜，甚至连证监会都想一探究竟。

　　9月27日，*ST众和公告称，9月26日收到证监会关于公司董事长许建成的《调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》等有关规定，证监会决定对许建成开展调查。

　　*ST众和表述，根据证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及深交所《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》等相关规定，上市公司或者大股东、董监高因涉嫌证券期货违法犯罪，在被证监会立案调查或者被司法机关立案侦查期间，以及在行政处罚决定、刑事判决作出之后未满6个月的，上市公司大股东、董监高不得减持股份。这意味着，*ST众和大股东正在筹划转让控股权事项将受到一定影响。

　　这样的处境无疑对*ST众和的“许氏家族”来说打击颇大，因为就在不久之前的8月中旬，*ST众和大股东许金和曾提交了《告知函》，《告知函》称：其计划于近期通过股份出让及表决权委托等方式转让其本人及许建成对众和股份的控股权，以清偿其本人及许建成的所有债务。若大股东转让控股权事项完成，则公司控股股东将发生变更。

　　随着证监会的调查，“许氏”“全身而退”时间上将毫无主动。事实上，*ST众和2015年亏损1.47亿元，2016年亏损4829.56万元，2017年上半年表现继续欠佳，亏损6901.4万元。如今，距离翻年仅剩3个月，*ST众和不得不直面暂停上市的压力。

　　界面新闻曾于7月16日发布文章《解构*ST众和：一场实控人债台高筑引发的减持大战？》，当中对“许氏”家族这几年来越减越少的股权，以及背后的质押和借款进行了梳理。实际上，从另一条线索来看，*ST众和这几年也是资本运作频频的几年。

　　起步于福建莆田的*ST众和原本是一家经营中高档棉休闲服装面料开发、销售为主的公司。2012年后，该公司开始频繁的进行资本运作，而无论结果最终如何，运作本身却给*ST众和的股价提供了支撑。

　　停牌大户

　　2012年来，*ST众和因资本运作停牌约达10次，其累计停牌时间也是A股中少见，最夸张时甚至有过半年不交易的记录。与此同时，资本运作似乎也成了*ST众和股价上涨的重要推手之一。

　　2012年7月9日，*ST众和公告，因筹划收购资产事项具有不确定性而停牌。这份公告，是*ST众和自上市以来的首份停牌公告。这次停牌不到一个月，即当年的7月30日就开市复牌，收购资产标的为黄岩贸易持有的厦门帛石股权。

　　按照当时的说法，厦门帛石手握深圳天骄和阿坝州闽锋锂业的股权，另外还有闽锋锂业实际控制人签订受让意向书，而闽锋锂业持有金鑫矿业股权。7月30日复牌后，*ST众和的股价犹如脱弦的飞箭一飞冲天，十多个交易日里制造了一波117%的上涨。

　　从后续公告来看，*ST众和于2012年12月第一期出资1.6576亿元，获得厦门帛石50.88%股权；2013年6月左右第二期出1.5424亿元到位，*ST众和持有66.67%众和新能源（原厦门帛石，2013年3月更名）的股权。

　　2013年4月10日，*ST众和迎来又一轮停牌，当天公告显示系筹划增持子公司，后续信息来看即增持闽锋锂业，不过此事因条件不成熟而终止，复牌时间为4月24日。

　　2014年4月9日，*ST众和又公告称，因筹划非公开发行股票事宜而停牌。此后，*ST众和在推出了定增预案之后于6月16日复牌。据预案显示，上市公司计划募资不超过15亿元，扣除发行费用后用于补充营运资金，发行对象包括了许建成，发行价格设定6元/股。6月16日复牌当天，*ST众和直接“一字涨停”，并且由此之后，拉开了新一轮上涨，50多个交易日里累计涨幅超过112%，这其中上述资本运作的刺激俨然是重要推手。

　　就在2014年6月16日复牌后没过多久，*ST众和又在7月15日发布了“重大事项停牌公告”，当中显示公司又一轮筹划收购资产，股票于7月15日停牌。此番停牌直到8月19日，收购目标是黄岩贸易100%股权，而这时候的黄岩贸易主要持有众合新能源33.33%股权，以及阿坝州闽锋锂业33.19%的股权。其中，众合新能源持有深圳天骄70%股权，持有闽锋锂业62.95%股权，而闽锋锂业持有的马尔康金鑫矿业98%的股权。从后续公告来看，*ST众和在当年的9月份，已然完成了过户工商变更登记手续。

　　2014年9月5日，*ST众和故技重施，再度以筹划收购资产为由，宣布停牌。在2014年12月1日，*ST众和披露了有关收购天津巴莫科技部分股权的公告。与此同时，*ST众和同样在12月1日“意犹未尽”地表示，又在筹划控股子公司厦门华纶印染有限公司土地出售事项，股票继续停牌。这事儿在2015年1月28日公告里得到了落实，不过*ST众和此时仍然不打算复牌，又以确定闽锋锂业29.95%股权作价事项对公司存在重大不确定性影响为缘由，选择了继续停牌。如此反复直到2015年的3月11日，在算清楚闽锋锂业资产对上市公司的影响之后，*ST众和复牌交易，复牌的当天，*ST众和又一次涨停。

　　从结果来看，天津巴莫科技股权事项在2015年5月23日公告中显示取消；土地出售一事，*ST众和后来找到了成都水都房地产作为下家。

　　2015年7月8日，不安分的*ST众和拉开新一幕筹划，公司称因筹划锂电材料制造行业的重大投资事项而停牌。很快于当年的7月17日，*ST众和描述了深圳天骄投资动力电池正极材料镍钴锰酸锂产业化基地建设项目的蓝图之后复牌。这一次复牌，又引来*ST众和股价约35%左右的上涨。

　　此后大概交易了不到20天，*ST众和又在2015年8月13日宣布停牌了，停牌的理由系筹划资产收购。

　　2015年12月5日，*ST众和抛出一份定增计划，锁定目标为四川国理100%股权、四川兴晟100%股权和四川华闽100%股权，涉及金额高达10亿元。消息一出，立刻刺激市场敏感的神经，复牌后的*ST众和，接连拉出“一字涨停”，又造就了一轮涨幅约90%的行情。该事项于2017年4月1日终止。

　　2016年2月1日，*ST众和又祭起“筹划纺织印染业务部分股权或资产的置换事项”而停牌。这一停又是数月过去，2016年5月3日公告称，“由于资产置换涉及债务转移、抵押资产置换等内容，公司及交易对方、相关银行一直未能形成解决方案。经审慎考虑，公司拟终止筹划本次资产置换事项并申请公司股票复牌。”虽然以“终止”的姿态复牌，但*ST众和的股价却依然因复牌而亢奋，界面新闻记者看到，就在此次复牌之后的几个交易日里，*ST众和再度迎来45%的累计涨幅。

　　进入2017年，*ST众和已完成了2次停牌。第一次是在3月6日，为了核实媒体信息而停（信息涉及金鑫矿业采矿权拍卖事宜）。第二次是在5月2日至今，本次停牌缘由本来是因戴帽停牌，后需等会计师事务所明确相关财务数据而持续停牌。6月2日，*ST众和又表示要计划出售亏损业务资产而继续停牌，筹划着筹划着，这出售亏损业务资产又变成了重大资产重组，现今仍不见庐山真面目。

　　精准减持

　　综上来看，*ST众和因资本运作的停牌手法娴熟到家，停牌时间几天到数月不等，算来最长一次停牌长达半年，即2014年9月5日到2015年3月10日。而在停复牌之后，*ST众和的股价多数能有所表现，其中冲击历史高位31.88元时，正是在2015年12月5日抛出定增方案的背景下完成。

　　由于不断的高筑债台，导致股东不断出现减持，同时又有资本运作进而推动股价，将两者发生的时间同时落在一张时间轴上看就会发现，*ST众和有不少减持甚至集中减持时机恰到好处，堪堪发生在复牌后大涨的相对高位。

　　2015年和2016年上半年这种情况是比较明显的。据此前界面新闻记者的梳理，*ST众和在2015年经历了3段停牌，每次复牌之后都展现了相当的爆发力。比如2015年3月11日复牌之前，*ST众和在前期多次接连资本运作推动下，已经有一波跨年行情，而在复牌之后，*ST众和再迎来接近20%的上攻，直到2015年3月18日许金和的250万股遭遇减持，套现2755.49万元，减持源自许金和与莆田人李某某之间的个人借款纠纷，执行司法冻结的是北京市第二中级人民法院。

　　这番减持之后，*ST众和的上涨节奏减弱了许多，随后的34个交易日累计下跌7.52%。

　　2015年年末那次集中减持，也显得颇为“精准”。盘面显示，就在2015年12月7日*ST众和复牌之后，股价出现连续“一字涨停”，短时间内累计涨幅约90%。而就在大涨之后的12月23日、24日、25日、28日、29日、30日、31日，接连出现减持，累计减持数量高达2953万股，涉及金额6.92亿元。这其中的缘由也有前述许金和与李某某之间的纠纷，也有许金和质押给重庆国际信托、平安信托的融资到期兑付等。随着减持，*ST众和的股价也如同雪崩，2015年12月23日当天就大跌6.85%，12月31日那天更是出现跌停，从2015年12月23日算起的不到20个交易日里，*ST众和的股价累计跌幅就达40%，减持对市场的心理压力可见一斑。

　　2016年的2月1日到5月3日，*ST众和又因“筹划纺织印染业务部分股权或资产的置换事项”停牌了一段时间，虽然上述事项以“终止”了结，但*ST众和的股价在复牌后依然有45%的累计涨幅。而就在大涨之后，许建成的减持登场。

　　公开信息显示，2016年5月10日许建成持股因竞价交易减少了630万股，以24.346元的减持均价来计算，涉及金额1.53亿元，其持股比例从14.38%下降到13.39%。公告称，此次卖出股份系法院通过竞价交易方式卖出以偿还大股东债务。值得一提的是，5月10日当天的减持，直接令*ST众和的股价跌停，也强有力地压制了股价的进一步上涨。后续表现来看，*ST众和的涨势戛然而止，在此前的惯性之下股价向上挣扎了些许日子，便又迎来了新的一轮下跌。如果将K线图拉长来看的话，这波下跌甚至可以延续到2017年的年初。

　　“许氏”不断减持的背后，是否受到相关规定的约束？

　　界面新闻记者先查了公开信息了解到，在IPO之时，许金和为董事长，许建成为董事，许木林为董事、副总经理，均为高管。而在2010年8月17日，许木林率先辞去了公司的董事、副总裁职务，2010年年报显示许金和仍为董事长，许建成为董事、总裁。2011年内，由于第三届董事会任期届满许金和不再担任公司董事长职务，许建成挑起了大梁，任上市公司的董事长、总裁至今，当时有关选举的董事会会议于2011年4月15日召开。

　　在减持新规之前，*ST众和相关减持遵循的是深交所发布的《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其管理业务指引》，其中显示，董监高离职半年内不得转让；董监高在任职期间，每年通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式转让的股份不得超过其所持本公司股份总数的25%，因司法强制执行、继承、遗赠、依法分割财产等导致股份变动的除外。

　　由上可见，许木林是在2015年中减持的，完全不受影响；许金和的减持也是在2015年3月份开始的，也脱离了相关规定的约束；至于许建成，从公开信息来看，其目前的减持都是通过司法强制执行，这样操作在《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其管理业务指引》中也是被允许了的。

　　从数据上看，许建成从2016年年中持股数就不断减少直到2017年上半年，持股比例由14.38%下降到11.43%，减持股权套现金额约3.77亿元，共计减持数量占其持股的比例约20.51%，目前尚可。只不过从2016年年报来看，许建成7891.69万股持股以及许金和7483.41万股的持股系数处于冻结状态，未来*ST众和的股价仍然承压。

　　某较早从事证券民事赔偿业务的专业律师与界面新闻记者沟通时表示，民间借款不比走金融机构渠道，是很难确定细节的，到底交付了多少借款，需要打问号。因为涉及到双方的合同是看不到的，而且如果双方私下还有其他协议也是看不到的。

　　知名律师严义明则告诉界面新闻记者，据其了解在上海，如果是司法拍卖，法院会有一个数据库，从中摇号选出一个被委托的拍卖公司，这样尽量做到公正。但如果被司法卖出的股份是通过二级市场卖出，还以竞价交易的方式，这个前提就是有一个成熟公开的市场，假定价格形成机制是合理的情况下去做，但谁来做就有点说不准。严义明表示，执行方有可能是法院委托的机构，也有可能是当事人的开户处，几者之间也不排除就怎样卖出有协商的可能性。

　　从时间点上来看，几次减持都发生在复牌大涨之后，而涉及的停牌事宜最终没成的居多，比如2015年3月18日许金和股份遭遇减持之前，*ST众和曾停牌策划收购天津巴莫科技部分股权，但这事最终取消；比如同一年12月许金和股票被集中减持之前，*ST众和曾停牌策划定增收购四川国理、四川兴晟等股权，但后续定增终止；再比如2016年5月许建成遭遇减持前，*ST众和曾停牌策划资产置换，同样最终以“终止”了结。

　　对此，严义明律师称，一次可以说巧合，但多次在时间点上有重合，就有操纵股价的可能性。严义明介绍，有些事情是没有办法取证的，所以是通过结果来作为证据，去推定结论去合理怀疑，已经发生了事实就是证据，这种情况属于举证责任倒置，对方要排除这种怀疑就需要自己来举证。