在经历了8.9%的低点后， M2增速迎来小幅反弹。

　　近日央行数据显示，9月末广义货币（M2）同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。

　　“一方面说明在金融去杠杆的背景下，同业业务收缩继续拖累M2增速；另一方面，由于外汇占款边际改善、信贷和财政存款投放季节性增加，助推M2触底反弹。”10月14日民生银行首席研究员温彬称。

　　新增信贷、社融规模均超预期。9月社会融资规模1.82万亿元，主要是表外融资规模显著回升。当月新增人民币贷款1.27万亿元，分结构来看，企业中长期贷款占比环比回升，短期回落；居民中长期贷款占比回落，短期持平。

　　另外需要说明，近期严查消费贷违规流入房产暂未明显影响9月居民短期贷款。当月新增居民短期贷款2537亿元，环比增长372亿元，同比增长1822亿元。

　　“伴随着房地产调控和监管部门严查居民消费贷流入房地产市场，居民新增贷款在四季度将会受到冲击。”10月16日华泰证券首席宏观分析师李超表示，“当前居民消费贷增长仍旧较快原因在于，首先政策效果反映到数据上需要时间，其违规消费贷查起来并不容易。”

　　M2重回9%以上

　　10月14日，央行公布数据显示，9月末广义货币（M2）余额165.57万亿元，同比增长9.2%。增速触底反弹，较上月回升0.3个百分点。

　　10月16日，东方金诚研究发展部副总经理王青认为，M2增速小幅反弹，除受当月信贷社融超预期增长影响外，亦受外汇占款低基数效应拉动——去年同期人民币贬值压力较大，外汇占款大幅下降，而今年9月人民币兑美元整体升值，外储规模正增，预示当月外汇占款增量将转负为正。

　　10月15日招商宏观谢亚轩团队从另一角度分析了M2反弹因素，认为主因是非金融部门存款增速回升，其次是金融部门存款同比增速亦有增加。

　　小幅回升的背后，9.2%的M2增速水平无疑为低位。多位分析师表示，未来M2仍将低位运行。10月14日，海通证券(14.840, 0.01, 0.07%)分析师姜超认为，在货币紧平衡、金融监管持续的背景下，银行超储率处于历史低位，货币乘数飙升至历史高位，银行创造货币能力受限，预计未来M2仍将在10%以下低位运行。

　　2017年7月12日，央行调查统计司司长阮健弘称，随着金融进一步回归为实体经济服务的本源，只要实体经济合理的融资需求得到满足，M2增速放缓实际上反映了存量货币周转效率的提高，比过去低一些的M2增速可能成为新常态，对其变化不必过度解读。

　　另外，9月末狭义货币（M1）余额51.79万亿元，同比增长14%，与上月持平。姜超称，随着房地产销售降温、金融去杠杆推进，M1增速趋于下降。

　　数据显示，9月社会融资规模维持高增长，表外非标融资普遍回暖。其中新增信托贷款增长2400亿元，环比增长1266亿元，同比增长1352亿元，委托贷款由负转正，票据融资小幅回升；与此同时，债券融资有所恢复。

　　10月16日兴业银行首席经济学家鲁政委称，委托贷款里的大头是公积金贷款，规模回升也意味着在政策许可范围内，房地产销售还是挺旺盛的。“表外回暖说明房地产、基建的融资需求还挺旺盛，我们不认为，房地产调控、规范地方政府债务，会马上使需求变得非常弱。”李超对21世纪经济报道记者表示。

　　姜超分析称，今年以来，在金融去杠杆的压力下，实体融资从表外向表内转移的趋势明显，银行表内信贷持续高增长，而表外融资低迷。但是临近年底，银行信贷额度逐渐受限，四季度信贷增长或有回落的压力，而房地产融资需求或推动表外非标类融资卷土重来。

　　消费贷增速放缓

　　9月新增人民币贷款1.27万亿元，同比多增566亿元，同比增速为13.5%。

　　结构而言，住户部门新增贷款7300亿元，其中居民中长贷增加4786亿；短期贷款2537亿元。

　　居民短期贷款仍旧值得关注。近期，监管部门严控居民消费贷款违规流入房地产市场，市场预计居民短期贷款将会受到一定影响，但目前来看，居民消费贷款依然强劲，当月环比增长372亿元，同比增长1822亿元。

　　21世纪经济报道统计显示，前三季度居民短贷累计增长了1.53万亿，同比增长1.01万亿，占全部新增贷款的比重从去年同期的5%提高到目前的14%左右。

　　鲁政委分析称，消费贷维持增长有多重因素，首先此次主要是查消费贷是否流入楼市且是查大头，如单笔百万以上，这样多数消费贷都不会受影响；其次近年来银行加大市场开拓，包括风控流程和科技手段更为便利，消费贷潜力得以释放；再次是购房后，居民现金流发生改变，房贷占比当期收入较高，使得新的消费需求需要借助消费贷；另外随着城镇化、人员流动带来的人际关系的变化，导致年轻人难以像熟人社会一样找身边人借款，如不找父母，最简单的办法就是去金融机构借款。

　　多位分析师认为，居民加杠杆可以刺激短期经济，但也积聚长期金融风险，透支居民未来的消费和投资能力。不过近期监管部门和银行加大了对短期消费贷款资金用途的审查，预计四季度短期消费贷款增速会回落。

　　目前来看，9月份消费贷虽延续增长，不过增速有所放缓，同时新增居民短期贷款占比整体信贷规模为20%，持平于8月。

　　另外9月企业贷款增长4635亿元。其中短期贷款减少521亿元，环比多减1216亿元；中长期贷款增长5029亿，环比多增1390亿元。

　　10月15日中信宏观团队称，对于持续高增的企业中长期贷款（可以理解为企业的固定资产贷款），表面上反映出企业资金需求的回暖，然而如果从固定资产投资的角度来看需求的表现，剔除价格因素后，企业资金需求可能没有想象的好。“固定资产投资完成额的实际增速远低于其名义增速，说明价格上升‘占据’一部分企业资金需求。因此可以认为，今年企业中长期贷款的持续高位，有一部分是为了‘弥补’价格上涨带来的缺口。”