"申请IPO的母婴用品经销商十月妈咪，依托营销做起的淘品牌，产品却屡曝质量问题。靠其产品委外加工，单价仅有十几元。在放开二胎政策红利之下，加盟商纷纷撤柜，营收波动，库存高企，利率下滑，你看好带病的十月妈咪主板IPO吗? "

　　二胎红利一说美轮美奂，都说天下唯独女人和孩子的钱好赚，但占尽天时地利的十月妈咪，子公司却连续三年亏损，加盟商则纷纷撤柜。

　　不过受伤更严重的是孕妈们，挺着个大肚子，穿着你家十多块成本的衣服，内心甭提多心酸。

　　上海十月妈咪网络股份有限公司(十月妈咪)是一家孕产用品全渠道零售商，前身是上海有喜实业有限公司，主要产品有孕妇服装包括一般孕妇服装和功能性服饰，孕妇用化妆品及其他孕婴相关用品和服务。

　　十月妈咪于5月24日递交招股书冲刺主板IPO。拟发行不超过1500万股，不低于发行后公司总股本的25%，募集资金2.19亿元，投资于网络建设、设计与检测中心、信息化系统建设三个项目，并有1亿元用于补充营运资金。

　　曾经街头巷尾、广播电视充斥着十月妈咪的广告，这个靠营销迅速走红的孕婴品牌，却因产品质量问题屡屡登上黑榜。

　　十月妈咪的净利润在经历过山车式的剧烈波动之后，依旧没有突破3000万，还要应对毛利率下滑的现实，库存高企，该怎么消化?

　　营销起家，衣服成本不到30块，产品屡曝质量问题

　　十月妈咪自成立以来一直聘请台湾艺人小S担任公司品牌形象代言人，并通过新浪微博、微信、SEM投放(百度竞价、搜狗竞价、360竞价)等新媒体和地铁、楼宇广告报刊、杂志等传统渠道进行推广，还在《夫妻那些事》、《我爱男闺蜜》、《美丽俏佳人》等影视剧中进行大量的服装、场景、对吧等形式的广告投入。

　　十月妈咪的生产和采购模式分为外包生产模式、委外加工模式和自主生产模式。报告期内，除功能性服饰外，其余产品以外包生产和委外加工模式为主。

　　委外加工在质量控制方面一直存在诸多问题，十月妈咪也难逃被质检中心曝光的厄运。5月25日，就在其递交招股书冲刺IPO的第二天，仍因产品质量问题引起轩然大波。当天，北京市消费者协会官网显示，北京市消费者协会对网购平台销售的婴童服装产品的比较试验结果显示，十月妈咪的样品指标不符合国家标准规定。

　　此次产品质量问题曝光对十月妈咪来说早已不新鲜了，根据招股书显示，自2016年开始，十月妈咪因产品抽检不合格已被曝光三次。2016年3月，国家纺织品质检中心检测到十月妈咪销售的针织内裤PH值不合格;2016年1月，国家纺织品质检中心检测出十月妈咪经营的针织文胸纤维含量不合格;2017年2月，江苏省质量技术监督局检测到十月妈咪束缚带纤维含量和使用说明-标签不合格。从酸碱度到成分含量及使用说明，十月妈咪作为一家偏向于贴身衣物的经销商，产品质量问题无不直接关系到消费者的身体健康。

　　十月妈咪屡曝质量问题背后，想知道你买的孕婴装成本多少吗?

　　根据招股书显示，2016年十月妈咪委托生产的上衣的平均单价在10.35-19.61元/件之间，外套的单价在29.90元/件，裙类平均单价在18.50-21.53元/件之间，裤类单价在12.93-13.20元/件之间。

　　看到你和宝宝两个人穿的衣服不过30元，是否有种莫名的心酸。

　　净利波动，库存高企，利率下滑

　　2014年-2016年，十月妈咪实现营业收入分别为2.74亿元、2.71亿元、3.40亿元，同期净利润分别为2335.00万元、1245.33万元、2402.54万元。报告期内，十月妈咪的净利润一直不超过3000万元。虽然十月妈咪的营业收入持续增长，但是2015年的净利润比2014年同比下降46.67%，尽管2016年净利润相比于2015年增长近一倍，经历了过山车式的净利润波动，也不过是空欢喜一场，2016年的净利润相比于2014年几乎没有增长。

　　招股书显示，十月妈咪的销售收入主要来源于孕妇服装2014年-2016年，十月妈咪的孕妇服装销售收入分别为25773.37万元、24440.65万元、30361.78万元。销售占比分别为92.02%、90.21%、89.28%。

　　十月妈咪作为一家产品委外加工的淘品牌，为了保证产品供应，一直持续高库存经营。据招股书显示，2014年-2016年，十月妈咪库存商品占存货余额的比分别为 90.36%、88.96%、85.09%，存货账面余额占同期资产总额的比例分别为52.45%、55.8%和54.42%。

　　截止2016年末，库龄在1年以内的库存商品占比55.36%，1-3年库龄商品占比34.43%，3-5年库龄商品占比8.17%，5年以上库龄商品占比2.05%。对于积压的存货的处理，十月妈咪在招股书中并没有说明。此外，2014年-2016年，十月妈咪的存货跌价准备计提比例分别为2.82%、3.36%、3.75%，远低于同期女装(拟)上市公司平均数分别为18.90%、19.47%、19.79%。

　　2014-2016年，十月妈咪综合毛利率分别为63.31%、63.21%和60.76%，同期线上销售规模分别为50.32%、49.78%、50.26%，销售毛利率分别为58.38%、56.77%、56.46%。均呈下滑的态势。

　　加盟店纷纷撤柜，子公司多半亏损

　　十月妈咪的销售模式包括直营和加盟两种，2014年-2016年，十月妈咪的直营销售收入占比分别为83.88%、80.99%、82.72%。

　　截止2016年末，十月妈咪共有直营店224家，主要集中在，北京、江苏、浙江、上海、广东五个城市，占直营店总数的81.70%。招股书显示，2014年十月妈咪共有联营专柜和直营专卖店216家，到2016年的224家，两年只增长了8家分店。仔细研究发现，报告期内，十月妈咪每年都有店铺退出，其中2016年有36家店铺退出，而当年新增只有20家，按照这个开店速度，十月妈咪的规模不增反降。

　　不仅直营店增长乏力，十月妈咪的加盟店也在急剧萎缩。

　　2016年初，十月妈咪有线下加盟店314家，当年新加盟42家，同期有69家店推出，一年净减少27家。线上加盟店情况更惨，2016年新加盟0家，退出5家，期末仅剩余10家，从2014年的7家线上加盟店到2016年的10家，平均每年新增线上加盟店不足两家。

　　在国家全面放开二胎政策的大利好情况下，为什么十月妈咪的直营店和加盟店纷纷退出呢?我们来看一些数据。

　　十月妈咪2016年新退出的5家线上加盟商中，2016年均无销售收入，2015年只有北京动米网络一家有6300元的销售收入，6300尚且不够一个人的月工资。另有北京尚品百姿2014年的销售收入4800元，欠十月妈咪的3100元货款到2016年一直没还。虽然这些销售金额微不足道，但足以反应十月妈咪在未来市场开拓方面挑战巨大。

　　据招股书显示，十月妈咪拥有杭州普宏、十月妈咪服饰、杭州佳婉、有喜电商、上海佳婉5家全资子公司。2014年-2016年度杭州普宏的净利润分别为3.34万、-22.64万、-5.06万元;上海佳婉的净利润分别为-7.44万、-14.89万和-24.79万元;杭州佳婉净利润分别为-38.13万、-36.38万和-66.52万元。

　　二胎红利一说美轮美奂，都说天下唯独女人和孩子的钱好赚，但占尽天时地利的十月妈咪，子公司却连续三年亏损，加盟商则纷纷撤柜。