9月以来，国内棉价运行的主要矛盾为短期籽棉收购价成本偏高与新年度棉花供给充裕之间的博弈——上有套保盘压力，下有籽棉收购价较高支撑。随着籽棉收购价的逐步松动，新棉上市压力进一步凸显。9月中旬至今，郑棉1801合约连续下破15500—15600元/吨、15000—15200元/吨两个重要平台，目前围绕15000元/吨窄幅波动。

　　新疆籽棉收购价松动皮棉成本支撑减弱

　　新疆籽棉集中收购期在10月，棉花采购加工开始加快，籽棉价格越高、棉籽价格越低，皮棉成本越高。当前籽棉收购价总体较半个月前有所松动，局部地区较为坚挺。9月下旬之后，北疆地区籽棉价格下降较为明显，塔城、昌吉地区下降0.5元/公斤，机采籽棉目前6.1—6.3元/公斤。国庆节之后，南疆局部地区(喀什、克州、和田)籽棉价格回落0.2元/公斤，但巴州、阿克苏地区仍然坚挺，价格在7.2—7.4元/公斤。随着籽棉价格松动，棉籽价格企稳，国内棉价的支撑力度有所减弱。

　　纺企备货充足中国棉花增产或达10%

　　国内纺企库存为近4年来最高，平均库存约42天水平。目前国内公布的最新社会库存数据是2017年9月底的189.9万吨，较去年同期高67.88万吨，环比增加18.05万吨，工商业库存可以用到12月底。按照新棉产量增加情况，预计棉花的社会库存将会比2016年年底多100万吨以上。2016/2017年度国内棉花产量为480万吨左右，根据中国棉花网及中国棉花业协会调研显示，中国2017/2018年度棉花产量或在540万—580万吨之间，较去年提升10%以上，新疆地区总产在450万—480万吨之间。

　　内外纱价差偏高或挤压国内用棉需求

　　10月中美印等北半球国家新棉陆续上市。从10月13日公布的USDA报告看，2017/2018年度中国以外的棉花产量创近20年来新高，产量过剩360万吨，期末库存或增加256万吨。中国以外市场供应严重过剩，将使得棉价与纱价面临下行压力。

　　近日印度古邦提升MSP价格补贴，印度局部托市政策使得国际棉市暂获支撑，但难以改变全球增产的事实。截至10月25日，郑棉1801合约与ICE期棉12月合约价差由5011.97元/吨缩小为4906.75元/吨，但仍处于历史高位，内外棉价差仍然偏大。

　　目前外棉和外纱的性价比总体较半年前提升。国内棉花有配额限制，而棉纱没有配额限制，因此内外纱价差扩大或使得棉纱进口量大幅增加，从而抑制国内棉价。

　　综合来看，从季节性角度看，11月棉花价格季节性下跌概率较大，主要是因为新棉收割接近尾声，供给圧力集中释放；11月底—12月初形成低点，之后期货价格逐步修复。预计今年11—12月郑棉或将进一步下行。12月，郑棉1801合约在14500—16000元/吨之间振荡概率较大。