第一纺织网11月17日专稿（记者　martin　报道）：本土休闲装龙头企业——搜于特集团股份有限公司（以下简称“搜于特”）今天（11月17日）午间发布公告，公司近日收到交易商协会下发的关于发行中期票据《接受注册通知书》及关于发行短期融资券《接受注册通知书》，交易商协会决定接受公司中期票据及短期融资券注册。

　　搜于特中期票据及短期融资券注册金额为12亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由中信建投证券股份有限公司和招商银行股份有限公司联席主承销。

　　业内认为，需要更多的资金来加快自身的产业布局应是搜于特发布中期票据及短期融资券的初衷，此举也表明搜于特也是希望进一步拓宽公司的融资渠道、优化财务结构，增强公司资金管理的灵活性，同时基于公司整体战略对于资金的中长期需求、降低中长期融资成本的需要。

　　第一纺织网记者查阅公告了解到，搜于特于2015年提出三年规划，正式转型产业链综合服务提供商：公司预计2015-2018年投入60-100亿资金，在巩固现有服装品牌业务基础上，利用自身产业资源和已有投资布局，以供应链管理、品牌管理、互联网金融业务为核心向时尚生活产业各项增值服务领域发展，其中供应链管理解决“如何买”（原料采购）、品牌管理解决“如何卖”（渠道铺设），商业保理等金融服务业务解决资金周转问题。

　　公司供应链管理业务主要从事以下几个方面的业务：一是集中采购，利用公司在采购、仓储配送方面优势为客户提供棉纱、面料等原材料采购服务（其中棉纱2016年占比超过83%），并利用规模优势从中赚取差价；二是提供设计研发服务，利用总部300+人设计研发团队及独立原材料研发中心，提供原材料资讯、成本分析、流行趋势分析等服务；三是采购规划：为客户量身定制采购方案，优化其内部资金周转。具体业务开展形式为公司以全资子公司东莞搜于特供应链管理有限公司为载体，在全国各地投资设立多家控股型项目子公司（占股51%），并以股权联合形式吸引在当地具有供应链及市场资源的合作伙伴共同参与。

　　财报显示，目前搜于特供应链管理业务合作客户数量约达1000家，合作供应商约500家。2015和2016年来自该项业务的收入为1.97亿元和43.24亿元，增长迅速；由于公司采购原材料相较其他采购者能拥有10%差价，该项业务能为客户节约2%-6%的采购成本并优化采购流程，同时公司毛利率在7%左右。2016年该项业务毛利率和净利率分别达到7.7%、3.9%，净利润则达到1.70亿元。

　　不过，在东吴证券分析师马莉看来，开展上述业务过程中，搜于特首先需要收集下游客户订单，要求其预付定金，并对其采取款到发货的收款形式，但对于较优质客户可给予2-3个月账期；采购中，为降低采购价格一般预付上游30%货款，到货后30天内付清尾款。在这样的背景下公司资金周转效率较高，如子公司绍兴兴联一年可周转10-12次。

　　马莉介绍，就占款情况来看，搜于特2016年应收账款12.63亿元，但其中9.13亿来自品牌服装业务加盟商欠款，属于供应链管理业务的应收账款在3亿+；而存货方面，2016年较2015年增长6.30亿+，但其中1亿来自品牌服装业务库存商品增长，属于供应链管理业务的存货在5亿左右。再考虑应收、预付、存货、应付、预收间的抵消，供应链业务43亿+收入体量对应占款在6亿元左右，周转效率较高。

　　与此同时，搜于特计划未来三年内继续以供应链管理公司为主体，在全国主要区域投资设立20家控股型项目子公司，每家项目子公司注册资本1亿元，其中供应链管理公司占比51%，其余49%由多名在本区域服装时尚领域具有深厚行业经验和丰富行业资源的合作伙伴参股。

　　分析来看，搜于特品牌管理业务主要通过对当地品牌商及经销商进行对接，获取代理经销的价差收益。2016年品牌管理业务贡献收入1.68亿元，毛利率17.21%。未来，搜于特计划投资5亿元人民币，未来三年内在全国主要区域投资9家控股型项目子公司。

　　搜于特三年发展规划共计投资60-100亿元，主要通过定增及发债筹资，公司于2016年11月完成定增发行，以每股12.60元的价格发行1.98亿股，总共募集25.00亿元用于供应链管理（包括仓储物流基地建设）及品牌管理业务，另外，搜于特于2014、2015年发行两期五年公司债，募资总额7亿元；2017年计划通过债务融资工具，如发行可转债、中期票据、短融、超短融、银行借贷等，再融资50-60亿元，以满足供应链管理等业务的周转资金需求。

　　此外，搜于特积极多领域布局时尚生活产业，已投资包括电商女装品牌、跨境电商、零售培训、创意设计等多领域标的，2016年更出资1亿元设立广东搜于特时尚文化产业投资基金，以进一步扩大和优化公司产业布局。

　　中泰证券研究员鞠兴海认为，观察今年上半年搜于特的财报来看，其存货周转天数同比减少32天至45天，存货同比增长80%至15.75亿元、环比同比增长19%，主要由于业务快速发展的备货所需。应收账款周转天数同比减少16天至38天，应收账款同比增长76%至14.7亿元。整体营业周期环比减少18天至82天。期内经营性现金净流出6.84亿元，主要由于供应链管理业务增长所需的商品和劳务费用，以及相关税费和保理业务增加带来的客户贷款和垫款资金增加。

　　鞠兴海认为，搜于特通过供应链管理、品牌管理和保理业务向时尚产业综合提供商升级，在原有业务积累下产业资源优势明显（供应商和制衣厂），且资金充裕，未来新业务前景可期，业绩有望爆发增长，期间也可进而反哺休闲装主业竞争优势。