摘要：

　　11月，PTA重心上移，月涨幅4.11%。月初因地缘政治冲突升级使得国际油价急剧拉升，成本端推动下PTA主力期货大幅上涨，且在蓬威石化、亚东石化以及天津石化装置陆续检修、福化装置推迟投料等供应端利好消息刺激下，多头资金涌入PTA主力期货使其领涨商品期货市场。月中因黑色及塑料等板块大幅下跌引发商品期货市场资金撤退，PTA期现货自高位回落。下旬福化450万吨/年装置正式出料继续弱化市场，虽汉邦石化、逸盛大化以及华彬石化装置停车一定程度上对冲了复工带来的供给端压力，但伴随着逸盛大化装置重启使得市场人士对PTA供应端去库存的预期开始改观，PTA尾盘跌幅有所扩大。

　　下月来看，OPEC大会兑现了市场先前的广泛预期——二度延寿减产协议9个月至2018年年底，将给予油市足够支撑，油价依旧看好。PTA供应方面，因福化装置重启而出现增加，不过下月存在海南逸盛以及三房巷装置检修计划，且11月份PTA继续去库存达15万吨附近，社会库存仍处低位，因此供应压力相对有限。需求端来看，聚酯检修与投产并存，考虑到目前下游聚酯出现累库的现象，需求或稳中小幅回落。综合来看，PTA在供需矛盾并不突出的背景下，价格有望继续攀升，但依旧要视装置投产检修及下游开工等情况而定，预计PTA或走出先扬后抑之势，操作上逢低做多为主，观点仅供参考！

　　一、行情回顾

　　11月，PTA重心上移，月涨幅4.11%。月初因地缘政治冲突升级使得国际油价急剧拉升，成本端推动下PTA主力期货大幅上涨，且在蓬威石化、亚东石化以及天津石化装置陆续检修、福化装置推迟投料等供应端利好消息刺激下，多头资金涌入PTA主力期货使其领涨商品期货市场。月中因黑色及塑料等板块大幅下跌引发商品期货市场资金撤退，PTA期现货自高位回落。下旬福化450万吨/年装置正式出料继续弱化市场，虽汉邦石化、逸盛大化以及华彬石化装置停车一定程度上对冲了复工带来的供给端压力，但伴随着逸盛大化装置重启使得市场人士对PTA供应端去库存的预期开始改观，PTA尾盘跌幅有所扩大。

　　二、产业链分析

　　2.1原油价格再创新高

　　截止12月01日，美国纽约商品期货交易所WTI原油指数期货合约价格收报57.61美元/桶，月涨幅5.42%。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所布伦特原油指数期货合约价格收报62.94元/桶，月涨幅3.71%。

　　11月油价整体呈现震荡上涨态势，重心上移。虽然中间回调趋势明显，但两大原油期货价格11月份双双刷新2015年6月以来高点，美国原油最高触及58.12美元/桶，布伦特原油最高上摸63.80美元/桶。在延长减产是否至2018年年底问题上，OPEC在本月会议上最终还是兑现了市场先前的广泛预期——二度延寿减产协议9个月至2018年年底，这也成为油价上涨的主要推动力量。

　　OPEC大会在全球油市瞩目中落下帷幕，这次大会为整个2018年油市行情定下基调。就下月油市而言，延长减产将给予油市足够支撑。从供需和投机资金来看，市场基本面和资金面也较为支持油价上涨。

　　2.2PX价格上涨，PX-NAP维持低位

　　11月，PX整体呈现先大涨后震荡走势，震荡区间在872.3-913.2美元/吨之间。本月CFR中国月均价为897.4美元/吨，环比上涨5.51%，FOB韩国月均价为878.6美元/吨，环比上涨5.54%。月中上旬油市利多气氛增强，一方面中国需求增强且OPEC再次延长减产预期，加速实现供需再平衡，另一方面地缘政治冲突不断升级，致使国际油价一路攀升至60美元/桶，PX成本端支撑强劲。下游PTA因场内去库存效果明显助力而窄幅上涨，且中石化月中调涨挂牌价格、国内PX供需矛盾放缓等消息面提振。因此多重利好因素作用下，月中上旬PX商谈呈现单边上行态势，最高单日涨幅达到13.5美元/吨。进入月下旬，因投资者等待月底OPEC会议召开，国际油价步入高位整理通道。PTA期现价因多空博弈激烈且国内开工负荷提升压力而弱势震荡，另亚洲PX市场参与者关注明年长约及检修安排的进展，场内交投气氛趋于冷清。

　　目前来看OPEC会议决定延长减产至2018年底消息仍将持续利好油市，PX成本端支撑较好。下游PTA主力期价因现货价格紧张而走高，另外12月份因翔鹭石化稳定运行及桐昆石化存在试车计划，对PX需求表现尚佳。同时12月份ACP达成于910美元/吨CFR亚洲，且年末长约洽谈及制定明年检修期间，参与者挺价意愿增强。因此综合衡量下，预计12月份PX价格将偏暖运动。

　　2.3PTA先扬后抑，重心上移

　　11月，PTA先抑后扬，重心上移。月初国际油价急剧拉升及装置检修推动下，多头资金涌入PTA主力期货使其领涨商品期货市场。月中后期，因黑色及塑料等板块大幅下跌引发商品期货市场资金撤退，且福化450万吨/年装置正式出料继续弱化市场，聚酯产销走弱也在一定程度上利空PTA市场，PTA进入技术性调整。

　　11月，PTA装置开工稳步上升。12月份PTA装置检修有所减少，海伦石化2号120万吨/年装置存在检修计划；逸盛海南200万吨/年装置存在检修计划；时间待定。华彬140万吨/年装置停车，重启时间待定；福化450万吨/年装置计划12月份负荷提升7成；桐昆220万吨/年装置计划12月初投产。至预计下月PTA开工最高将提升至80%水平，不排除存在意外检修停车的可能。

　　11月，PTA加工区间冲高回落。截至目前，PTA现货及期货加工区间在710元/吨附近，短期受成本端支撑增加，加工区间有望上升。

　　2.4聚酯产销回落，库存上升

　　11月，聚酯价格整体呈现冲高回落，常规长丝品种POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价8999元/吨、10509元/吨、9368元/吨，环比上涨4.78%、3.07%、3.16%，同比上涨17.79%、13.71%、16.08%。上旬，沙特乱局助推原油上涨，布油一度站上64美元关口，刺激加弹、织造工厂采购积极性，并推动聚酯相关产品行情上涨。同时，聚酯工厂整体库存处于相对低位水平并且适销规格供货偏紧，也有利于聚酯市场价格继续上涨。中下旬，终端纺织整体订单量减少，加弹、织造工厂采购意向下滑，聚酯市场价格继续上涨遭遇阻力，加之福化PTA装置正式出料对PTA及聚酯市场形成一定利空，聚酯市场行情由涨转跌。下月来看，延长减产给予油市足够支撑，12月PXACP达成在910美元/吨，PTA成本支撑较好，加之社会库存处于低位水平，支撑市场价格小幅上涨，但伴随开工率的提高，下半月价格存在一定回落可能。同时，终端纺织订单量总体减少，聚酯市场刚性需求萎缩。综上，多空因素交织之下，12月聚酯市场行情或以窄幅震荡为主。

　　截至11月末，江浙织机综合开机率74%，较上个月末环比下滑1个百分点，较月内高点下滑6个百分点。库存方面，涤纶POY及FDY主流库存在5-12天，涤纶DTY主流库存在10-18天、个别较低7天附近、部分较高30天附近，涤纶短纤的库存也回升至5天附近。

　　三、后市操作建议

　　下月来看，OPEC大会兑现了市场先前的广泛预期——二度延寿减产协议9个月至2018年年底，将给予油市足够支撑，油价依旧看好。PTA供应方面，因福化装置重启而出现增加，不过下月存在海南逸盛以及三房巷装置检修计划，且11月份PTA继续去库存达15万吨附近，社会库存仍处低位，因此供应压力相对有限。需求端来看，聚酯检修与投产并存，考虑到目前下游聚酯出现累库的现象，需求或稳中小幅回落。综合来看，PTA在供需矛盾并不突出的背景下，价格有望继续攀升，但依旧要视装置投产检修及下游开工等情况而定，预计PTA或走出先扬后抑之势，操作上逢低做多为主，观点仅供参考！