Compagnie Financière Richemont SA (CFR.S) 历峰集团2015年将英国奢侈品电商Net-a-Porter 分拆，让其与当时的意大利竞争对手Yoox SpA 合并和整合后，今天提出以26亿欧元收购未持有的Yoox Net-a-Porter Group SpA (YNAP.MI) 逾40%股权和75%投票权。

　　每股38欧元的收购价比Yoox Net-a-Porter Group SpA (YNAP.MI) 19日周五收市价30.26欧元溢价25.6%，给予该集团约53亿欧元的估值，MainFirst Bank 分析师John Guy 指出这符合近期奢侈品电商交易（Apax Partners 收购Matchesfashion.com 和JD.com Inc. (NASDAQ:JD) 京东入股Farfetch）的估值水平。截至2017年底，Richemont SA 历峰集团拥有51亿欧元的净现金。

　　Yoox Net-a-Porter Group SpA (YNAP.MI) 在22日周一飙升至最高38.0欧元，而Compagnie Financière Richemont SA (CFR.S) 则最多下跌2.0%至88.28瑞郎。

　　Richemont SA 历峰集团主席Johann Rupert 在今天的公告指出，收购YNAP 这个世界领先的奢侈品在线零售商旨在加强集团在数字渠道的存在和重视，不仅有助迎合奢侈品顾客日益增长的网购需求，亦将为集团在现有和新地域、拓宽产品供应和提升顾客服务等方面提供重大机遇。

　　2015年，Richemont SA 历峰集团与Yoox SpA 的交易见证估值30亿欧元的Yoox Net-a-Porter Group SpA 的诞生，交易后Richemont SA 历峰集团持有YNAP 48.9%的股份和25%的投票权。

　　Johann Rupert 表示对由YNAP 首席执行官、Yoox SpA 创始人Federico Marchetti 领导的管理团队在这两年取得的成绩感到“非常高兴”。

　　2016和2017年YNAP 先后录得17.7%和16.9%的有机销售增长，但受到旗下折扣网站The Outnet 仓库搬迁的影响，去年的增速只能达到年增长17%-20%的中期目标下限，而Bain & Co. 贝恩公司及Fondazione Altagamma 意大利奢侈品行业协会的研究显示2017年个人奢侈品的在线销售增速达24%。尽管如此，YNAP 仍能以年收入首次突破20亿欧元的成绩以电商身份跻身奢侈品集团第一阵营。

　　该集团目前拥有当季多品牌业务（Net-a-Porter 和Mr Porter）、过季多品牌业务（Yoox 和The Outnet）以及在线旗舰店业务，后者为Valentino 华伦天奴、Armani 阿玛尼等奢侈品提供电商营运服务，亦与法国奢侈品巨头Kering SA (KER.PA) 开云集团成立了合资公司。Kering SA 开云集团让合资公司负责Saint Laurent 圣罗兰、Balenciaga 巴黎世家等第二阵营奢侈品牌的在线业务，不过则把Gucci 古驰这张王牌的线上零售留给自己经营。

　　去年底，Kering SA 开云集团更任命了数字专家Grégory Boutté 担任集团内首个首席数字官兼首席客户官。两位消息人士向无时尚中文网透露，该法国集团目前正积极准备将电商纳入自营范围，不排除未来会上线囊括集团所有品牌、甚至竞争对手品牌的多品牌电商。

　　若上述这个电商平台构筑起来，可能失去Kering SA 开云集团这个重要战略伙伴的YNAP 与横空出现电商强大新对手而又在该领域被抛离的Richemont SA 历峰集团更需要抱团取暖。

　　目前多数中小品牌囿于实力有限不得不借助YNAP 进行销售，包括意大利集团Prada SpA 普拉达（1913.HK）亦有赖于YNAP 刺激批发业务。但是，与实体店经营方式相同，多数顶级品牌并不想将电商业务委身于人，全球最大奢侈品集团LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (LVMH.PA) 路威酩轩集团旗下品牌的在线销售均为自营，而且该集团亦在2017年推出了多品牌电商平台24 Sèvre。

　　另外，即使YNAP 在欧洲、美国市场强势，但是两大市场均有多个虎视眈眈且势力不弱的竞争对手，至于中国市场，其领先优势更是荡然无存。

　　中国国内不仅有Alibaba Group Holding Ltd. (NYSE:BABA) 阿里巴巴、JD.com Inc. 京东两大拥有巨量用户的巨头电商，去年9月登陆纳斯达克的寺库(NASDAQ:SECO) 甚至已经占据了行业龙头地位。再者，阿里巴巴还控制着另一高端电商魅力惠，京东更与YNAP 的最大劲敌Farfetch 在股权层面上开展了合作，该集团也上线的自创奢侈品平台Toplife。目前Gucci 古驰、Louis Vuitton 路易威登和Prada 普拉达等一众奢侈品牌都已在中国内地推出了电商服务。

　　因此，无论是客户加速自营的趋势，还是在美国、中国市场无法占据龙头地位，都是YNAP 未来需要面对的挑战。在2017年11月公布三季度美国和中国销售增长放缓及整体收入不及市场预期后，YNAP 的市值蒸发了7亿欧元。

　　Federico Marchetti 在YNAP 的公告中指出，为进一步强化和加速YNAP 在线上奢侈品领域的长期领导，已经是集团最大股东的Richemont SA 历峰集团计划在产品、科技、物流、人力和营销方面提供额外资源。

　　YNAP 将作为独立业务继续运营，但将从意大利证券交易所退市。Exane BNP Paribas SA 法巴分析师Luca Solca 甚至猜测Johann Rupert 重夺YNAP 是为了未来向阿里巴巴或者腾讯控股（0700.HK）卖盘。去年市场曾出现阿里巴巴有意入股YNAP 的传闻。

　　不过，消息人士透露，KKR & Co. LP (NYSE:KKR)等私募基金对YNAP 更加青睐，而阿里巴巴正在国内市场以马云自创的“新零售”概念迎战“腾讯系”，市场甚至为阿里巴巴在中国国内市场树立了“反阿里联盟”概念，以京东为首的电商、出行、外卖等“独家兽”公司正在发起对阿里巴巴各项业务的挑战。 

　　时尚行业研究咨询投资机构No Agency 分析师唐小唐亦表示，阿里巴巴对YNAP 无意，该公司旗下有类似的魅力惠业务，收购YNAP 对阿里巴巴来说过去庞大，且具有极大的风险。他预计，未来阿里巴巴收购寺库的潜在交易更容易发生，并且可能会将魅力惠和寺库合并，类似历峰在两年多前促成的YNAP交易。另外，唐小唐表示，阿里巴巴及关联公司和私募基金可能会继续物色线下零售商进行交易，不排除进一步投资中国高端实体零售领域。阿里巴巴去年将银泰商业从香港私有化。

　　Federico Marchetti 持有的4% YNAP 股权价值约2.12亿欧元。他表示2000年创立的Yoox SpA 在2009年上市时发行价才每股4.3欧元，当年年收入也只有1.5亿欧元，不到十年间YNAP 的年收入已经超过20亿欧元。

　　2017年，该集团旗下各个在线销售网站的访问量总计8.422亿次，同比增加17.7%，其中四季度假日季的增幅达24.5%；订单总数按年上升13.1%至950万，但客单价下降了1.8%，从2016年的334欧元降至328欧元，截至年底活跃用户有310万，比前一年同期290万增加6.9%。

　　对业务侧重腕表和珠宝等硬奢侈品的Richemont SA 历峰集团来说，越来越多消费者、尤其是千禧一代愿意且倾向通过电商平台或品牌网站购买单价较高的商品。该集团旗下的Cartier 卡地亚去年中在Net-a-Porter 的特别合作中首次上架了Panthère 腕表系列，最贵的型号售价达14万欧元，整个系列早已售罄。

　　Berenberg 分析师Michelle Wilson 指出数字正快速成为硬奢的重要分销渠道。Richemont SA 历峰集团亦预测未来大量小型腕表和珠宝零售商将会消失，借助YNAP 直接向顾客开展销售可减轻对第三方零售商的依赖，并更好地管理库存，避免前两年政治和经济环境改变导致需求锐减不得不回购库存的惨况。

　　唐小唐表示，从去年来看，大量的瑞表开始拥抱在线渠道，中国“Z时代"的消费者比“千禧一代”消费者在消费钟表、珠宝等类别的意愿更强，与此同时，“千禧一代”进入高端瑞表消费旺盛年龄，两个年龄段的消费者对手表购买频次正在加倍增长。

　　目前线上销售仅占全球奢侈品交易的9%，但分析师估计该占比会在2025年前上升至25%，而且电子商务会继续担当奢侈品行业增长引擎的角色。