随着全球时尚行业不断变革，adidas 的迅猛攻势令运动行业巨头 Nike 坐立不安，而产品老化的 Under Armour 也在逐渐失去锋芒，这似乎给国内运动服饰品牌带来新的机会。

　　根据国家统计局的数据，中国 2017 年的国内生产总值录得6.9％的增长至人民币82.7万亿元，消费品零售总额增长为10.2％至人民币36.6万亿元，占总体GDP的44％，成为拉动经济增长的主要动力。城镇居民人均可支配收入及农村居民人均可支配收入分别增长了6.5％及7.3％，无疑也刺激了中国消费者市场的增长。

　　另一方面，中国的消费者物价指数于2017年同比增长1.6％，反映中国正处于一个温和的通货膨胀周期。中国的体育用品行业市场保持了相对稳健的增长，这是因为有多项因素的支持，包括可支配收入的增加，大型体育赛事的准备，政策支持，民众对运动的热衷及中国人民对健康生活的关注。

　　在这样的大环境下，国内运动服饰品牌开始不断崛起，逐渐成长为体量庞大的综合性体育集团。今年2月初，李宁（2331.HK）首次登陆纽约时装周，凭借一场令人眼前一亮的时装秀郑重地向全球宣告全新李宁的诞生。

　　得益于新产品在市场中受到的积极反响，李宁股价和市值近期表现相当出色，一度连续 5 日录得上涨，而自参加纽约时装周以来，截止到27日，李宁的市值至少上涨了 30 亿港元。

　　与此同时，同样抓住机遇的安踏集团在旗下品牌 FILA 的助推下，去年市值猛涨 400 亿元成为全球行业内仅次于 Nike 和 adidas 的运动巨头。

　　安踏集团创立于 1991 年，经过二十几年的发展，现已成为国内最大的综合体育用品品牌公司，于 2007 年正式登陆香港主板交易所。受益于居民生活方式转变带来对体育运动重视程度的提升，体育服饰行业景气度有望不断提升，安踏集团在国内同类公司中的营收占比也不断提升。

　　近日，安踏集团通过一份亮眼的成绩单再次巩固了其在业界的领先地位。

　　安踏集团去年收入同比增长 25.1% 至166.92 亿元，创历史新高。毛利润同比上涨 27.6% 至 82.41 亿元，毛利率为 49.4%，经营利润同比增长 24.5% 至 39.89 亿元，净利润则同比大涨 29.4% 至 30.88 亿元，净现金流达94.1亿元。

　　其中，鞋履销售额同比上涨 17.5% 至 70.48 亿元，服饰类销售额则同比大涨 32.4% 至 91.16 亿元，占总收入的 54.6%，配饰类销售额则同比增长 14.9%至 5.27 亿元。

　　主品牌安踏占集团整体收入依旧超过70%，品牌线下成人服饰销售占比超过45%，电商销售占比约为20%，其余为童装业务。据悉，安踏为迎合消费升级，已将产品品质和设计视为其可持续发展战略的重中之重。

　　期内，安踏分别推出了超过 1200 款鞋履产品，2900 款服饰产品以及 990 款配饰产品。去年 3 月，安踏首次推出订制业务 ANTAUNI，以加强产品差异化。同年 9 月，安踏正式成为 2022 年北京冬奥会和冬残奧会官方体育服裝合作伙伴。

　　根据之前订下的目标，安踏在 2020 年前希望保持中双位数增长，2020 年零售额突破 300 亿。截至报告期末，安踏集团在中国内地共拥有 9467 家门店，今年的目标将增至 1.1 万家。

　　▌谁是最大功臣

　　在 2008 年北京奥运会后，安踏意识到中国体育运动行业将出现新的拐点，过于单一的品牌结构或将被市场迅速淘汰。

　　2009 年，安踏斥资 6 亿港元从百丽国际手中收购了运动品牌 FILA 在中国的专营权和商标使用权，负责在中国内地、香港和澳门推广及分销 FILA 产品。

　　FILA 创立于 1911 年，最初是销售内衣产品，直到上世纪 70 年代开始扩大产品线生产运动服饰，并邀请日本设计师伊信设计了现在红蓝两色的 F-方框 Logo。FILA 从最开始就采用赞助运动员的方式宣传自己，赞助了曾被称为瑞典球王的网球运动员 Björn Borg 和不用氧气补给就登上珠穆朗玛峰的 Reinhold Messner。

　　接手 FILA 中国之后，FILA 大中华区总裁姚伟雄做的第一件事是将品牌定位回归时尚。不仅频繁邀请潮人明星背书，前段时间 FILA 还和 Gosha Rubchinskiy 推出了联名款并邀请 Jason Wu 持续推出合作设计。去年，品牌宣布陈坤为品牌代言人。

　　虽然安踏并未在财报中单独提及 FILA 的业绩数据，但集团在财报后的记者会中透露，FILA 去年销售额增幅逾 50%，在集团总收入中的占比超过 20%，成为安踏体育业绩最主要的增长引擎。

　　从 FILA 的门店拓展角度来说，品牌主要在一二线城市购物中心、百货商场拓展渠道，同时也开始在中国其它具有发展潜力的地区开店。

　　据财报数据显示，FILA 去年的门店数从 2016 年的 802 家提升至 1086 家，2018年 FILA 门店数将达到 1300 至 1400 家，在不断增设门店的同时，FILA 门店的单店面积也在不断扩张。

　　在产品方面，目前 FILA 的鞋类产品销量在品牌总销量中的占比仅为 10%，品牌计划在 2020 年将 FILA 鞋类产品的占比提升至 25% 至 30%。

　　在消费群体扩展的方面，FILA则采取分标运营模式，针对不同的目标消费者群，分别推出 FILA RED、FILA WHITE 及 FILA ORIGINALE 系 列。去年，FILA 还瞄准年龄在 34 至 45 岁的高端消费群，推出了FILA BLUE 系列及其他专业体育产品。

　　此外，FILA 还联手香港时尚品牌 b+ab， 推出了 b+ab x FILA 2017秋冬联名系列。为了强化品牌宣传，系列的每样产品都印有 FILA 的标志及口号。

　　有分析人士认为，FILA现在已成为安踏集团的业绩新发动机，姚伟雄早前在接受界面采访时透露，FILA的未来目标是三年内销售额进入100亿俱乐部，从运动新贵升级为国内高端市场前三品牌。

　　瑞银则在一份报告中指出，市场仍低估安踏集团旗下FILA业务长远增长潜力，认为FILA业务具良好业务布局，预计相关业务于2017年至2020年销售复合增长率逾30%。

　　▌安踏会拿下 Puma 吗？

　　虽然安踏自2012年以来持续上涨，但对标 Nike 和 adidas 等国际巨头，安踏估值依旧偏低但ROE和股息回报情况均更佳。因此，安踏体育在过去两年一直加快多品牌策略扩张。

　　继 2016 年与 Descente 合营后，安踏集团于去年更收购了韩国品牌 Kolon Sport 及童装品牌 KingKow，开启童装体育用品市场的多品牌战略。

　　至此，安踏集团旗下的品牌矩阵包括同名品牌安踏、安踏儿童、FILA、FILA KIDS、DESCENTE、SPRANDI、KOLON SPORT 和 KingKow，覆盖范围上至专业体育，下到大众体育，满足了不同消费者的需求。

　　值得关注的是，随着安踏集团的市值一路狂奔至千亿级别，行业纷纷猜测其是 Puma 最有潜力的买家。与 FILA 类似，Puma 自 2014 年邀请女明星 Rihanna 出任其女装创意总监后，其产品的时尚度大幅提高，品牌业绩也随之高涨。

　　截至2017年12月31日的三个月内，Puma 销售额增长14.5％至10.4亿欧元，鞋履销售强劲，推动所有地区均实现两位数增长，毛利率增长250个基点至47.1％。目前，女装类别仍然是 Puma 收入增长的主要推动力。

　　今年 1 月，开云集团宣布已将其持有的 70％ 的 Puma 股份分配给股东，其中 Artémis 将成为持有Puma 29％股份的“长期战略股东”。Artémis持有开云集团 40.9％的股份，而开云集团将继续持有Puma的16％股权，另外约有55％的股票在资本市场流通。

　　有分析师表示，随着Puma股票在市场上的自由流通量进一步增加，或许能够吸引更多投资者。据悉，开云集团已聘请罗斯柴尔德和 dAngelin＆Co 为剥离 Puma 的相关事宜担任顾问，Puma 则正在与摩根大通展开合作。

　　去年5月，安踏配售新股集资37.9亿港元用作收购及作营运资金，但至今公司未公布任何收购或与国际体育品牌的合作。

　　对此，首席执行官丁世忠在2017年的财报发布后的记者会上表示，集团选择收购并购对象方面有两大原则，一个是要与运动用品相关的鞋服产业，另一个则是要根据品牌、消费者以及专业运动领域细分市场等具体情况来决定，不会盲目做不靠谱的收购。

　　值得关注的是，除了安踏，其竞争对手李宁成为业界最新猜测的Puma的潜在买家。

　　与安踏以收购为主的做法不同，李宁的多品牌策略主要依靠自主研发，但总以失败告终。有业界人士认为，收购Puma或许能成为李宁对标安踏的一个竞争武器。不过，李宁现阶段的市值仅约为140亿港元，是安踏1020亿市值约八分之一，资金将会是其收购Puma的最大阻力。

　　安踏的下一个十年

　　自安踏集团于 2007 年上市以来，至今已经十年。随着全球时尚市场向东方的转移，国产运动服饰品牌拥有着比以前更为广阔的市场前景以及更多的机遇，没有人比中国消费者更想看到国产品牌的崛起。

　　为更好地改善集团整体零售业务，安踏于 2016 年开始创建自己的现代化物流基地，丁世忠称，今年上半年该物流基地将会全面投入使用，送货时间将由过往的平均一个多月大幅缩减至最快48小时，为集团未来线上、线下、批发、零售及电商平台一体化的全业务模式发展奠定基础。

　　此外，新的物流中心将支持 FILA 及 DESCENTE 等零售业务的物流需要。配合升级后的ERP实时数据采集及分析程序，集团可更准确地检测零售商表现，辨识消费者的喜好及需求，从而以最快速度推出受消费者欢迎的产品。

　　丁世忠同时指出，电商业务已成为集团与消费者全面互动的最佳平台，目前该渠道在集团总收入中的占比为 20%，未来安踏将加大对电商业务的投入，预期在 3 至 5 年內将这一比例提升至 25% 至 30%。

　　为确保为消费者提供最可靠的配送及售后服务，除经营旗下各品牌的官方网上商城外，安踏集团还与天猫、京东、唯品会等国内电商巨头合作，进一步提升电商业务表现，安踏的 ANTAUNI 订制业务将于本年度在天猫品牌旗舰店推出。

　　对于旗下品牌的全球化扩张，安踏集团执行董事兼安踏品牌总裁郑捷称，虽然具体 95% 的业务都在国內市场，但国际化是安踏发展的必经之路，会先从体育用品市场发展成熟的国家入手。

　　鉴于整体大环境趋势利好，安踏集团预计其年销售额有望在 2025 年达到 1000 亿元。近一年来，安踏集团股价累积上涨逾 65%，市值约为 1050 亿元。