第一纺织网3月7日消息（记者　martin　报道）：山东省排名第一的连锁超市经营商家家悦集团股份有限公司（以下简称“家家悦”） 近日发布公告称，公司于2月9日收到商务部反垄断局出具的《不实施进一步审查决定书》，经初步审查，现决定，对家家悦收购青岛维客商业连锁有限公司（以下简称“维客集团”）股权案不实施进一步审查。

　　家家悦此前与维客集团签署了《关于青岛维客商业连锁有限公司之投资协议书》，公司拟以自有资金3.44亿元受让青岛维客商业连锁有限公司51%股权并接受相关两处物业的注入。公司与维客集团按持股比例向维客商业连锁共同增资1.55亿元，将其注册资本从4500万元增至2亿元。维客商业将成为家家悦的控股子公司被纳入财务合并报表范围。

　　公开资料显示，维客集团创立于1951年，现已在山东半岛地区拥有10余家万平米以上的大型连锁门店，业务涵盖百货、超市、物流配送、地铁商业、物业经营，具有中华老字号品牌优势。集团100%控股维客商业，在此平台下设有6家子公司和5家分公司。目前，维客商业在青岛从事超市连锁经营已10年以上，拥有的9家连锁超市门店中有7家位于青岛市内(剩余一家位于高密市，另一家位于莱阳市)。9家总面积约10万平方米，规模可观。同时，维客在青岛市内自建有2.9万平方米的常温物流中心和1.3万平米的生鲜加工物流中心，此次收购，家家悦在共享维客集团品牌美誉的同时，获得优质的门店、物流资源，增强了其在青岛市内的网络布局以及供应链综合能力。

　　业内认为，家家悦通过受让51%股权实现控股，有望充分发挥维客现有在青岛较强的品牌效应和供应链优势，助力公司走出胶东，加速在青岛等地扩张。预计公司将以“家家悦”、“维客”双品牌以快速展店，整合维客网点、人员和物流，实现供应链资源和管理赋能，帮助其提升经营业绩。

　　第一纺织网记者此间了解到，家家悦成立于1981年，前身为威海糖酒采购供应站，1995年首家超市门店在威海开业，1999年在全国率先开展生鲜商品自营，首创农超对接模式，2001年进入烟台并推出“家家悦”品牌，2016年12月13日在上交所上市。

　　家家悦主营超市业务，目前所有门店均位于山东省，覆盖威海、烟台、青岛、莱芜、济南、临沂、淄博等40多个县市，形成大卖场、综合超市、百货、便利店和专业店多业态结构。截至2017年三季度，公司门店数654家覆盖山东省10个城市，估计总面积约160万平米，其中562家位于胶东地区，优势区域门店密集。

　　财报显示，家家悦2016年实现营业收入108亿元，归属于母公司的净利润2.5亿元，2011-2016年CAGR各9.7%和10%。

　　东吴证券分析师马莉表示，参考家家悦2016年报的数据，公司主要收入来源于生鲜、食品、百货等类目的零售，约占整体营业收入的92.2%；除了零售业务外，公司还有少量生产、加工及批发业务，主要对接食品公司、餐饮公司等，占整体收入的0.5%。公司的其它业务收入主要包括促销服务收入、配送服务收入以及租赁收入，占整体收入的7.3%左右，但该部分业务毛利率高达87.5%。

　　观察来看，家家悦约80%商业销售收入来自于生鲜、食品用品，品类结构较为接近，受电商冲击影响较小，有望迎来发展新阶段。我国的生鲜市场由于产地分散，标准化程度低，为保证新鲜、减少损耗，多数生鲜产品需要冷藏或冷冻存储，配送也需要专门的冷链物流，此外生鲜产品的单价低，物流成本占比大，配送成本比普通商品高30%以上。在电商冲击的背景下，生鲜等地方化产品及非标供应链运营能力成为超市的核心壁垒，以生鲜为特色的超市逆势崛起，快速扩张。

　　分品类来看，参考2016年报数据，家家悦生鲜销售占比零售收入为42.7%，毛利率约为15%，略鲜高于永辉生鲜13.3%的毛利率。马莉认为，这与永辉超市奉行的生鲜低价引流策略以及二者业态的差异有关。公司食品类占比零售收入在37.2%，毛利率在17%左右，与永辉超市较接近。除了生鲜及食品外，公司其它品类包括百货及化洗，占比零售收入约20%，有降低趋势。

　　目前，家家悦积极推进业态创新与升级，利用中央厨房，配送中心和生鲜优势，提供泛餐饮服务，推出第二代社区综合超市“生活超市”，打造年轻客户群“慢生活”概念，适应消费客群的结构变化，与更注重品质的消费需求变化。在巩固传统零售渠道优势的基础上，家家悦逐步推广网上商城，农村电商，跨境直邮等项目，推动线上线下的联动发展，目前公司线上业务处于起步阶段，规模相对较小，但增长幅度高。

　　而分业态看，家家悦各业态中，核心业态大卖场和综合超市坪效较高，不过与同行业如永辉对比，公司坪效略低，主要原因是公司贯彻渠道下沉策略，门店网点主要布局于山东省内2至4线城市社区及农村，人流量相对较小，客户购买力居中。公司大卖场的坪效保持了提升趋势，反应了公司较强的运营能力。马莉认为，综合超市坪效的降低主要原因在于公司综合超市开店较多，新开店相对成熟老店仍有进一步优化空间。

　　马莉介绍，家家悦与200多个合作社和养殖场建立农超对接关系，与100多处基地签订长期合同，建立了遍布全国的直采网络，超过80%的生鲜采取“源头直采”模式。从2013年起，公司积极开发国外渠道，借助“一带一路”与中新贸易发展平台，建立强大的海外直采基地，批量引进国外优势生鲜商品，采购范围涉及欧洲、美洲、大洋洲、东南亚等地区的20多个国家，增强了海外直采优势。

　　此外，家家悦宋村，威海两处生鲜物流中心建设了约1.5万平米的PC中心进行初加工，建立约2万平米集农副产品，熟食加工与配送于一体的现代化高效中央厨房体系进行深加工，配送范围内各门店可以共享加工体系，通过规模优势降低成本，随着物流体系日趋完善，直接采购模式不断加强，中央厨房的优势逐步体现以及与农产品基地合作日益密切，将进一步提高公司盈利能力和区域影响力。

　　马莉认为，家家悦未来扩张路径为继续贯彻“山东广度，胶东深度，覆盖社区，城乡一体”的策略，深度挖掘胶东地区市场潜力，强化胶东地区网络密度，同时加快向山东中西部地区梯形推进，进行广度战略规划。

　　家家悦先后在威海、烟台、高密、莱芜、宋村建设了3处常温物流中心和5处生鲜物流中心，预计2017年底投入运营的物流中心总建筑面积约19.5万平米。生鲜配送中心已覆盖鲁东地区，鲁西生鲜配送能力尚不足，目前在建中的莱芜生鲜物流中心投产后，将大幅提高胶东以外生鲜配送能力，实现区域一体化生鲜配送体系深度覆盖山东省全境，有利于家公司在山东中西部地区进一步快速扩展。目前以威海物流中心为中央配送中心、以烟台物流中心及莱芜物流中心为区域配送中心的区域一体化杂货配送体系已经基本覆盖山东省全境。
　
　　马莉谈到，与山东其它零售企业相比，家家悦有一定特色与优势。山东省境内主要零售企业有银座、振华、利群、华联、统一商超等，但家家悦在生鲜超市业态上优势明显，有望持续扩张。永辉超市在山东地区尚未开店，且二者业态具有一定差异，考虑到3-5年的发展，预计二者尚未构成直接竞争。

　　分析来看，家家悦的主要业态为生鲜超市，在供应链、物流、经营管理上优势明显，公司有望持续受益于生鲜超市取代农贸市场、杂货铺的潮流，提升胶东地区渗透率，并向鲁西不断拓展。

　　对比同业而言，家家悦收入规模处于行业中游水平，但利润规模在各区域超市中最高（低于全国龙头永辉），体现公司较强的盈利能力；从增速来看，公司历年收入和利润增长均较为稳定，也是在永辉之外又一成长稳健的超市公司。基于家家悦有望加速省内扩张的判断，马莉认为，未来公司收入端增长有望提速，同时在持续提升的生鲜经营和供应链能力、以及合伙人制的内生增效下，利润端也有望保持稳定增长，进而带动净利率稳步提升。

　　财报显示，2017年前三季度，家家悦实现营业收入55.68亿元，与上年同期相比增长6.61%，归属于母公司股东的净利润1.43亿元，与上年同期相比增长8.54%。从上半年的情况来看，胶东为家家悦主营区域，综合超市和大卖场为主营业态。截至2017年6月底，家家悦门店总数654家（同时有自有和租赁物业的算作2家，否则实际为649家），总面积154万平米，其中租赁门店599家132.6万平米，占比86%，自有门店55家21.6万平米。

　　2017年前三季度，家家悦新开门店14家，关闭9家，前三季度已累计开店44家，我们估计2017全年实现此前的73家开店计划，对应四季度开店近30家，对应2017年末门店数近680家。

　　分区域看，家家悦以胶东地区（威海、烟台、青岛）为主营区域，截至2017年6月底，胶东门店数571家占比87%，2017年上半年，胶东地区收入46.13亿元占88.79%。