A股市场大幅回调，伴随部分个股闪崩，让原本因灵活、便捷而备受上市公司偏爱的股票质押业务也成为另一风险聚集地。

　　6月14日午盘，贵人鸟（603555.SH）突然跌停；截至6月20日收盘，仍有14.1万手封单封死在跌停价格上。4个交易日内，贵人鸟股价累计跌去35%。而就在贵人鸟股价闪崩的半个月前，5月25日，浙商金汇信托股份有限公司（以下简称“浙金信托”）刚刚成立了一款名为“浙金·汇实61号贵人鸟股票质押集合资金信托计划”（以下简称“浙金汇实61号”）的产品。

　　同时，据贵人鸟方面披露的2018年一季度报告，除员工持股信托计划外，还有包括陕西省国际信托股份有限公司（以下简称“陕国投”）在内的机构成立了相关信托计划；2017年底至今，贵人鸟亦曾因为旗下子公司借款提供担保而将股票质押予包括渤海国际信托股份有限公司（以下简称“渤海信托”）、中原信托有限公司（以下简称“中原信托”）在内的信托机构。

　　股价一周暴跌三成

　　据一份内部材料，浙金汇实61号产品规模为“不超过人民币3亿元”；其交易对手为泉州市海浩文化用品有限公司（以下简称“泉州海浩”）；产品期限为“不超过18个月”；且“满12个月后受托人有权要求融资人提前还款”；资金用途为“向泉州市海浩文化用品有限公司发放流动资金贷款，补充公司流动资金”。

　　增信方面，该文件披露，贵人鸟方面提供了3000万股流通股票质押与保证担保两项措施。浙金汇实61号立项时间为2018年4月4日，当日贵人鸟收盘价为24.6元/股，以此股价计算质押率为40%。浙金信托方面设置了170%的履约保障倍数作为预警线，对应股价为17元/股，同时还设置了142.8%的履约保障倍数作为平仓线，对应股价为14.28元/股。上述交易文件已办理强制执行公证手续。最后，贵人鸟实际控制人林天福及其配偶提供无限连带责任担保。

　　浙金信托进行的尽调显示，作为交易对手方的泉州海浩“发展态势和盈利能力良好”，2015年至2017年该公司营收分别为4.15亿元、5.42亿元与7.08亿元；净利润分别为5006.27万元、4425.17万元与5269.70万元。且作为质押物的贵人鸟股票“近3年来股价未跌破14.28元/股”，“大股东及一致行动人实际控盘比例在82%以上”，“近一年股价走势平稳”。

　　然而，时隔不久，“股价走势平稳”的贵人鸟就开始了暴跌之路。6月14日午盘跌停后，连续3个交易日，贵人鸟都没能开板。6月20日当日交易数据显示，其5日跌幅已超过35%；当天交易总量仅3463手，成交金额618.15万元，日换手率仅0.06%。事实上，就算经过4日连续跌停，贵人鸟的市盈率依然高达70.5倍，即以3亿元浙金汇实61号对应3000万股贵人鸟来计算，10元/股股价对应的市盈率仍然有39.5倍。截至记者发稿（6月22日），贵人鸟以14.24元/股收盘。

　　值得注意的是，自2018年以来，贵人鸟大股东即先后多次将所持有流通股质押予信托公司。2018年1月16日，该公司宣布将3900万流通股质押予渤海信托，质押目的是为贵人鸟投资有限公司（以下简称“贵人鸟投资”）借款提供担保；2018年3月19日，该公司将3500万股质押予渤海信托，质押目的是为泉州海浩借款提供担保；2018年4月24日，该公司将3400万股流通股质押予中原信托，质押目的是为贵人鸟投资借款提供担保；2018年5月7日，该公司将3000万流通股质押予浙金信托，质押目的是为泉州海浩借款提供担保。而在2018年3月29日和5月24日，贵人鸟解除了质押给渤海信托的4900万股；其中，1000万股为泉州海浩借款担保，3900万股为贵人鸟投资借款担保。

　　据公开工商信息，泉州海浩、福建弘智、贵人鸟投资均为贵人鸟集团关联企业。泉州海浩法人就是贵人鸟实际控制人林天福；据贵人鸟2018年一季度报告，贵人鸟投资法人林清辉系林天福弟弟，他同时也是福建弘智的董事。

　　截至2018年一季度，贵人鸟集团母公司贵人鸟集团（香港）有限公司持有贵人鸟股份4.7916亿股，其中处于质押状态的有3.4842亿股，贵人鸟投资持有贵人鸟股份1050万股，其中处于质押状态的有785万股。二者合计质押股份3.5627亿股，占全部股本的56.64%。

　　警惕德隆系手法

　　贵人鸟不仅将股份质押予信托公司，包括陕国投在内的信托公司还成立了信托计划直接持有贵人鸟股份。2018年一季报前十名股东持股情况显示，“陕国投·如意87号定向投资集合资金信托计划”（以下简称“投如意87号”）、“陕国投·如意86号定向投资集合资金信托计划”（以下简称“如意86号”）分别持有811万、798万股贵人鸟，占全部股本比例为1.29%、1.27%。

　　业内人士表示，股票质押分为场内交易与场外交易两种。场内交易即股票质押式回购业务，由证券公司根据融入方和融出方的委托向交易所交易系统进行交易申报；场外交易则不通过交易所系统，而是在中国证券登记结算有限公司办理登记，质权自办理登记之日起设立，较为灵活，信托、银行、保险公司、基金子公司等均可以参与场外质押业务。从交易方式可以看出，贵人鸟与诸信托公司达成的均为场外交易业务。

　　“大股东通过信托计划持有股份，将股票质押给信托机构或银行，获取的借款买自家股票拉抬股价，进行市值管理或套现，这是‘德隆系’多年前的把戏了，”该业内人士说，“这样的结果就是杠杆叠杠杆，股价下跌时触发连锁反应。比如大股东手里1000万股股票质押，其中500万股的平仓线是10块，500万股的平仓线是7块。那么股票跌到10块时，机构强制执行抛售的500万股会对市场造成很大的冲击，有可能3天就跌到7块，还没抛完，就带着后面的500万股也开始强制抛售。”

　　对于股价连续跌停，6月19日，贵人鸟发布《股票交易异常波动公告》。该《公告》称，“贵人鸟股份有限公司股票于2018年6月14日，6月15日及6月19日连续3个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%……经公司自查，公司目前生产经营正常，市场环境、行业政策未发生重大调整，生产成本和销售等情况未出现大幅波动，内部生产经营秩序正常……公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大信息……公司未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道或市场传闻，公司董事、监事、高级管理人员、控股股东及其一致行动人在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。”

　　对于涉及贵人鸟股票质押及持有贵人鸟股票的信托计划，曾联系致电中原信托、渤海信托、浙金信托、陕国投等多家信托机构，截至本文刊发时，上述公司尚未作出回应。也曾向贵人鸟发函并致电，但贵人鸟方面也未作回复。