受中美贸易战影响的棉花市场已经沉寂多时，但上周五在USDA报告利多的背景下出现明显上涨：作为全球棉市的锚，ICE美棉在周四尾盘涨停后，直接带动郑棉周五拉升上涨。

　　在USDA7月棉花展望报告中，加强了全球棉花产量降低和消费提振的预期，从而USDA对18/19年度的期末库存预估下调了将近112.8万吨。其中，消费量的提高主要来自中国的纺织业复苏，消费量预期走高，USDA给出的消费预估显示18/19年度消费量将升至近几年高位至925.3万吨。

　　而产量减少主要在于美国棉区恶劣的天气条件，随着市场对得州干旱天气的炒作，ICE美棉价格注入天气升水，不断走高，并且市场对天气的炒作逐渐得到各类报告的证实：上周一的美棉作物报告显示优良率仅为41%，大幅低于去年同期的61%；而7月报告中，美国棉花单产量较6月预估有一定提高，但因得州干旱致使棉花弃种率提高，收获面积出现25万公顷的调减，因此减少美棉产量预估21.8万吨，减幅达5%。

　　当前，仍处于美国棉花重要的种植生长期，天气的影响依然不容小视，我们将以“作物生长特性—天气—作物生长情况—单产—弃种率—产量”这一传导系统来分析预测美国棉花未来产量减幅。

　　近期天气及其影响

　　农业上，我们将棉花的生长周期分为5个阶段：发芽出苗期、苗期、蕾期、花铃期及吐絮期。对于各个时期，温度过低过高都不利于棉花生长，此外，此前炒作的干旱（降水）也对棉花生长影响极大。

　　目前美国棉花的生长阶段正处于从蕾期到花铃期的过度时间，作物对水分的需求情况最为敏感。但从当前的干旱情况来看，依然不容乐观：在陆地棉种植大州得克萨斯州（6月种植面积报告来看陆地棉种植面积占全美比重达55.74%），近两周干旱情况未能有效缓解，且从7月降水预测来看，得州南部、东南部降水概率较正常值偏低，未来情况不容乐观。

　　得州棉区干旱情况如此扰动市场人心，一方面在于本年度干旱情况的严重性，另一方面，得州陆地棉种植也面临缺乏灌溉系统的窘境。根据USDA调查，仅有1/3的得州陆地棉棉区配有灌溉系统。笔者推测，这1/3的地区主要在德州西部及西北部——温带大陆型气候区域，而另外2/3棉区，因为其主要气候类型为亚热带湿润型气候，种植者对每年降水有乐观预期，故没有配备灌溉系统，而今年，恰恰是这片湿润型气候区域的干旱天气，对美棉的产量带来了巨大的影响。
结合优良率、单产及弃种率进行思考

　　每年6月开始，到11月月初，USDA会在每周一公布其对棉花生长优良率的调查，这一时间段也是棉花生长的关键期（花蕾期、花铃期），能够大致反映出美棉生长受干旱的影响程度。此外，这一数据也将或多或少影响下一月USDA月度展望的单产预估。同时，我们认为当棉花生长状况太差的时候， 也将影响农民积极性，会在当年棉花生长期间选择放弃继续培育棉花，以防止后期不必要的成本支出，借此我们通过年度种植面积和收获面积计算得到植棉面积的弃种率。

　　我们把自2010年起这三个数据进行一定整理，根据常识和逻辑，我们认为弃种往往发生在作物生长初期和中期，临近收获的末期，农民很难选择弃种。以此为基础，通过观察6-9月份的优良率和近几年的弃种率，发现以下几点：

　　1.6月开始，优良率若处于50%下方，且7、8月份未见改善，容易挫伤棉农种植积极性，造成弃种。（如2011年、2013年。）

　　2.6-8月份优良率变差大概率会使农民选择弃种。（如2012年7、8月份优良率大降；2017年7月优良率下降；2014年7-9月优良率下降。）

　　3.即使连续处于50%优良率之上，也会因其它情况带来小幅弃种率。（如2010年、2015年和2016年。）

　　1.年度优良率变动方向与单产变动几乎同向（2013年除外），虽然敏感系数波动不定，但大致可以通过上一年度和本年度优良率以及上一年度单产情况预估本年度单产。

　　2.近几年，单产最小值为859公斤/公顷（2015年）。但哪怕是过低的优良率（2011年的29.4%），单产也难以低于880公斤/公顷左右。

　　后市展望

　　当前在温度偏高的环境下，美国棉花生长速度加快，现蕾率已经达到了72%，结铃率达到了31%，棉花生长已经进入了关键时期，对水分要求极为敏感。但本周公布的优良率依然大幅低于去年同期，仅为41%，也低于我们此前提到的50%优良率临界线。作为美国棉花主产区，得克萨斯州的天气情况一直未见好转，并且预报也显示7月部分地区降水量大概率低于正常值，干旱条件没有明显改变的迹象，所以我们预计整个7月的优良率无法突破50%的临界值，棉农弃种的情况会逐渐增多。而倘若8、9月份天气条件未有明显改善（如超过正常值的降水充分补充作物水分，偏低的温度减少作物水分蒸发），优良率难以向好，如果无法突破50%的临界值，弃种情况可能达20%左右，而单产可能降低至900公斤/公顷附近。

　　但在USDA7月展望中，本年度弃种率预计为22.26%，几乎已经达到了我们对于弃种率的最坏预估，即使未来棉区天气未能持续向好，弃种率也不会有大幅上调，但倘若7、8月份天气转好，USDA弃种情况预估可能有所改观，对于美棉价格产生一定利空影响。而USDA预计单产仍维持在947公斤/公顷位置，未来若天气没有改善，USDA可能将继续下调单产预估至900公斤/公顷附近，这也是天气影响对于美棉唯一的利多可能。

　　在7月USDA报告利多信号释放后，美棉出现涨停情况，目前价格也在85-90美分/磅之间运行。对于未来，我们认为天气炒作的利多预期几乎已经出尽，即使未来干旱条件难以改善，美棉价格也难以有效突破100美分/磅的压力位，对郑棉利多带动作用或就此戛然而止。