7月31日下午，全国棉花交易市场与中国储备棉管理有限公司联合发布《关于继续做好2017/18年度储备棉轮出销售工作的公告》。公告称，各纺织用棉企业：为保证新棉上市前棉花供应稳定，合理引导市场预期，确保新旧年度棉花市场平稳有序过渡，经有关部门研究决定，2017/18年度储备棉轮出销售截止时间为9月30日。

　　市场库存有何影响

　　对于储备棉库存，2017年9月储备棉抛储成交56.5万吨，2018年3月至7月底成交177万吨，8月共23个交易日，按照平均成交率60%计算，预计成交41.4万吨，即2017/18年度（棉花年度）储备棉轮出成交量约为275万吨，截至2018年8月底储备棉剩余库存约在307万吨。根据往年情况，若不延期拍储，拍储最后一个月成交率将会明显增加，如去年9月月成交率为90%，而年度成交率为73.63%，因此储备棉轮出延期或会导致8月成交率预期下降，但对市场的影响有限。对自然年度而言，储备棉轮出延期使储备棉仓储进一步下降，9月共计19个交易日，依旧按照60%成交率计算（相对低估），9月拍储成交量约为35万吨左右，即至2018年9月底储备棉库存仅剩272万吨。虽然目前尚未有政策出台，但新的年度国家储备棉的轮入与轮出或许会成为常态化，至于轮入的是进口棉还是新疆棉，这将会牵动棉价的变化。

　　对于棉花库存，2018/19年度注定是中国棉花市场走入转折的关键一年，2011年10月至2013年3月的储备棉收储后，中国开始进入漫长的去库存周期，连续五年棉花期初库存超过1000万吨，2018/19年度的棉花库存终于降至878万吨，逐年下降的库存对棉花市场是值得额手称庆的事情，但是2018/19年度几乎处处充满了变数。

　　从产量上说，前期市场传言的大幅减产，随着天气的适宜已经开始出现反转，就目前看来新年度的棉花产量或与2017/18年度持平或小幅下降，棉花生长的8、9月份天气情况将会是关注的焦点。对于棉花进口，89.4万吨的进口配额加上80万吨滑准税配额能够对国内市场棉价起到调节作用，但若出现内外棉价联合上涨，配额使用情况有待观察。
 
　　从消费量上说，近两年随着纺织服装出口的复苏，国内棉花用量每年增量在4%-5%左右，据此计算2018/19年度国内棉花消费量达到900万吨或许毋庸置疑，但考虑到中美贸易争端的影响，纺织服装出口是否增加关税时刻牵动着棉花市圽的需求。当然人民币贬值正在对冲着出口风险，增加国产纱竞争力，压制进口纱生存空间，或许对新年度的棉花消费有着意外之喜。总之，虽然国际上对2018/19年度的棉花市场格局判断供小于需已成定局，但对中国而言一切都言之过早。在棉花价位相对稳定的2010年前，国内期初库存基本稳定在400-500万吨左右，即新的年度仍有300万吨左右的去库存区间，因此从库存上看，至少到2018年底中国国内棉花库存仍处于充足状态。

　　价格之路如何演绎

　　于发布时间而言，2016/2017年度延期公告发布时间为8月9日，本次公告发布时间稍有提前，有利于纺织企业按部就班采购储备棉，合理安排生产。从前两年储备棉轮出成交情况看，8月份成交率均有所上升，棉价出现波动。其原因是9月份新年度棉花上市量小，新疆棉运至内地需要时间，纺企为保证生产提前备货。今年业内普遍预期，新疆棉上市将延期7-10天，棉价存在上涨动能，及时公布延期，有利于棉花价格稳定，为棉纺企业生产经营保驾护航。

　　于短期而言，延期代表着供应量的增加，按日挂牌量3万吨、成交率60%计算，延期一个月将增加约40万吨棉花。棉企表示，目前市场交易多以点价为主。目前郑棉CF1809、CF1901价格分别在15600-16100元/吨、16400-17300元/吨，高升水仓单成交冷清，部分非标准仓单成交也差强人意。但除了交割，仓单可以通过期转现或自动注销消化，并不能是被视为沉重压力，本年度棉价有望平稳过渡。

　　于长期而言，目前业内普遍认为，今年新疆植棉成本上涨，棉农对新年度棉价预期不低，尤其是机采棉与手摘棉价差可能再次缩小。兵团体制改革后，棉农可以选择棉企交售，不排除开秤初期再次出现抢收状况。随着储备棉库存数量急剧下降，逐渐接近安全库存，“压舱石”作用减弱。80万吨滑准税配额能够对国内市场棉价起到调节作用，但若出现内外棉价联合上涨，配额使用情况有待考量。

　　小编认为，本次延期拍储公告的发布比去年影响更小：第一，6月初已经知道本年度可能延期拍储，消息正式公布已有心理预期，市场已提前做好了准备；第二，自6月4日起贸易商已禁止参与拍储，拍储的参与者一直是纺织企业，及时的公布延期，纺企会按部就班采购储备棉，合理安排生产。本年度因前期棉田受灾与补种，预计新疆地区新棉上市会延期10天左右，棉价存在上涨动力，而拍储延期公告的及时发布是对近期棉价上涨的有效降温，进一步稳定了棉花价格，为新旧棉交替时期棉价的平稳过渡保驾护航。