继月中披露的三季度销售数据大幅提振投资者信心并刺激股价创17年最大升幅后，Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 今天发布三季度完整业绩时对前景的积极展望再度推动股价飙涨。

　　即使三季度库存继续上升且处于极高水平，盈利也持续收缩，但管理层在财报中表示“存货质量和平衡已经比去年同期改善……新品库存周转逐步提升……整体库存状况已经完全可控，因此集团预计销售折扣率可持平于去年同期，”意味着当前四季度无需加大促销力度。Hennes & Mauritz AB 首席执行官Karl-Johan Persson 也在财报后电话会议上透露，目前存货中过季款式已经减少，新系列和基本款的占比提高，而且四季度首月——9月至今的基本销售趋势积极。

　　27日周四早段Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 一度上升13%至167.7瑞典克朗，把过去一个月的累计升幅扩大至35%。

　　截至8月31日，Hennes & Mauritz AB 的存货比三个月前进一步增加6.6%至387.19亿瑞典克朗，约合43.9亿美元，占集团税后销售的18.9%，而去年同期和三个月前的比例分别为16.6%和18.2%。税前利润同比锐减20%至40.12亿瑞典克朗，约合4.54亿美元，而市场预期的减幅为16%。营业利润亦按年下滑19.5%至39.76亿瑞典克朗，约合4.5亿美元，不及市场期望的41.6亿瑞典克朗，过去三年中只有两季能实现增长。

　　折扣率上升了70个基点，毛利率则相应下降110个基点至50.3%，期内新物流系统令成本增加了4亿瑞典克朗，从而压迫了利润率。

　　该集团在月中已经宣布，三季度含税销售同比增长9.1%至648亿瑞典克朗，税后销售亦增9.0%至558.21亿瑞典克朗，增幅和销售均优于市场预测的5%和540亿瑞典克朗，瑞典克朗走软对增长作出一定贡献。因此按当地汇率计算的含税销售增幅缩窄至4%，仍远胜分析师平均预期的1.9%，也比二季度的零增长显著改善。投资者总监Nils Vinge 上周对记者表示：“今年我们以过渡为主，现已看到事情朝着正确的方向发展。”

　　Hennes & Mauritz AB 的十大市场中，除第二大市场美国进一步恶化以及意大利表现依旧疲软外，其它国家都有明显进步。最大市场德国的销售从上半财年按年下滑5%转为增长6%，第五大市场中国的增幅从上半财年2%扩大至13%，是增长最快的市场。

　　上述提到的新物流系统在今年春季启用，在加快供应链的同时也带来阵痛，二季度已经拖累了整体销售和盈利，来到三季度仍导致美国、法国、意大利和比利时四个主要市场的销售总额按年减少8%，在其它66个市场则帮助销售同比上涨8%(按当地汇率计算)，Credit Suisse Group AG 瑞信和Morgan Stanley 摩根士丹利的分析师都估计，这意味着除美法意比外的全球可比销售在三年来首次恢复增长。

　　Karl-Johan Persson 今天对分析师指出H&M 在大部分市场提高了市场占有率，这主要得益于三季度的夏秋新品受欢迎程度增高。他同时表示本财年10%-15%的收入增长目标作废，而明年目标则暂不讨论。

　　Nils Vinge 上周透露管理层“已从根本上解决(新物流系统)问题”，但余波会在四季度继续影响销售和成本。

　　Goldman Sachs Group Inc. 高盛和Morgan Stanley 摩根士丹利相信市场对该集团全年盈利的预测能维持稳定，大摩分析师Geoff Ruddell 补充，平均预期下行的风险仍然高企。

　　三季度Hennes & Mauritz AB 的在线销售同比猛增32%，增速甚至领先于Zalando SE (ZALG.DE) 和ASOS PLC (ASC.L) 欧洲两大纯时尚电商。新业务(Afound、Arket 等新品牌)也有20%的增长。管理层透露Afound 自今年5月在瑞典的线上线下渠道成功同步启动后，现已在本土市场开设了四间门店。进入四季度，旗舰品牌H&M 首次举办天猫的超级品牌日活动，第二大品牌COS 亦已进驻天猫平台。

　　集团在上季为旗下九个品牌净开设了40间门店，截至8月底全球门店总数为4,841间，当中绝大部分为过去几年激进扩张的H&M 门店。而Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团截至7月底在96个市场设有7,422间门店，其中Zara 门店达2,238间，年轻品牌Bershka、Stradivarius 及Pull&Bear 都达到千店规模。

　　过去连续三季Inditex SA 印地纺集团的门店阵线持续慢速退缩，Hennes & Mauritz AB 的开店速度也在放缓，反映这两家世界第一、第二大服装零售商整合线上线下渠道和优化实体零售组合的努力。后者也紧跟Inditex SA 印地纺集团革新旗舰品牌Zara 门店概念的步伐，上周在集团根据地——瑞典斯德哥尔摩的高端地段Karlaplan 开设了H&M 试验先导店。该店一改H&M 普通商店货架挤满各式服装的一贯形象，在开阔的空间精心陈设大部分来自高端系列的有限商品，也会举办会员或特邀活动，体现管理层根据地方品味和消费习惯铺店的新方向，与Zara 的高科技智能互动零售策略截然不同。

　　Karl-Johan Persson 表示试验先导店呈现整体质量水平的提升，“这是我们的任务，利用更少资源提高销售，从而改善成本效益。”

　　Hennes & Mauritz AB 计划在本财年净开设240间门店，年内会新增380间门店，同时关闭140店。

　　Karl-Johan Persson 今天对分析师表示集团没有危机，只是在过去一段时间里发展不良，“三季度我们看到了积极的信号，我相信信号会持续”。管理层曾在今年2月表示预计同店销售会在2019年恢复上涨。

　　Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 周四收报165瑞典克朗，全日上升11.1%，尽管过去一个月得益于业绩企稳和私有化传闻而一路上扬，2018年迄今为止该股仍然录得2.3%的累计跌幅。目前该股的做空比例达29%。上述提到的投行都给予Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 相当于“卖出”或“低于平均”的评级。

　　随着H&M 创始人的儿子、Hennes & Mauritz AB 主席Stefan Persson 从今年开始多次增持集团股份，私有化的传闻越演越烈。本月中旬英国《每日邮报》称Stefan Persson 已经与Goldman Sachs Group Inc. 高盛和JPMorgan & Co. 摩根大通等投行接触，希望为潜在的大型私有化交易融资。Hennes & Mauritz AB 发言人拒绝评论该文章，Stefan Persson 本人此前已反复澄清。

　　Stefan Persson 在今年头五个月通过控股公司Ramsbury 斥资64亿瑞典克朗、约合7.28亿美元在公开市场连续吸纳共计约5,300万股Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 股份，将Ramsbury的持股比例提高至44.5%。加上其妹妹Lottie Tham 和家人所持有的5%股份，截至5月底创始家族的持股比例达49.9%，投票权为73.2%。

　　5月份Stefan Persson 更抛售了瑞典科技公司Hexagon AB (HEXAb.ST) 股份套现逾20亿瑞典克朗、约合2.27亿美元，加深了他为交易融资的猜测。一个月后他出席新品牌Afound 的全球首店开业仪式时，表示私有化传闻从集团上市以来不断翻炒，强调家族增持与传闻毫无关联。然而7月上旬Stefan Persson 再度通过几次交易增持865万股。