本轮棉花走跌已持续三个月有余，期初可以理解为超涨回落，然后叠加中美贸易摩擦继续深度走跌。之前市场预计的国内新年度棉花减产并没有发生，按照目前情况来看，今年国内棉花增产几乎是肯定的。节后，随着籽棉的大量上市，收购价格有所回落，符合市场预期；下游需求表现为旺季不旺，反过来施压棉价。回顾6月份至今，国内棉花市场充斥着一系列利空，郑棉走跌合情合理。

　　美棉优良率下降

　　6月份至今，美棉经历三次阶梯形走跌，分别发生在6月、8月和9月。6月中旬，中美贸易摩擦第一轮加征关税政策正式落地，美棉跌停。根据中方公布的清单，将对进口自美国的棉花加征25%的关税。根据海关税数据统计显示，2017年，我国进口美棉50万吨左右，约占当年美棉出口量的14.5%。8月初，160亿美元商品加征关税政策落地，叠加美农报告利空，主力12月合约跌至80美分重要关口。9月中下旬，2000亿美元商品加征关税政策落地，美棉期价再下台阶，且后期有进一步升级的可能。截至目前，本轮美棉走跌主要由中美贸易摩擦主导，美棉产量数据不符合市场预期辅之。

　　国内新棉上市，供给压力凸显

　　国内棉花供给充足。最新美农报告显示，2018/2019年度，我国棉花产量预期为598万吨，与上一年度持平；国内则对今年棉花产量有小幅产增预期，且综合目前情况来看，增产概率较大。而2018年新棉播种前后，市场预计今年棉花产量将有所下降。据有关数据统计显示，截止9月底，国内棉花商业库存量为166万吨，较去年同期增加60万吨，增幅高达60%；国内棉花工业库存为92万吨，较去年同期增加9万吨，增幅10.8%。

　　贸易摩擦的阴霾还未散去，国内新棉又要集中上市，供给压力增加。据中国棉花检验网数据显示，截止10月15日，新体制下国内棉花检验量已达28万吨，是节后首日的6倍之多；日检验量由2万吨增加升至6万吨左右。国庆节后，北疆机采棉大量上市；随着时间的推移，南疆机采棉也即将大量供应。新棉集中供给，旧作棉花库存充足，国内棉花供给压力凸显。

　　籽棉价格回落，下游消费不旺

　　一方面，新棉上市量快速增加，棉农随收随卖；另一方面，轧花厂受制于资金、场地等因素，收购速度与新棉上市速度明显不匹配。另外，郑棉期价的大幅走跌也严重影响到籽棉的收购意愿。

　　目前，中美贸易战越演越烈，国内外宏观环境恶化。后期，美棉出口数据因中国因素有较大的调减概率，再加上北半球新棉集中上市，美棉价格反弹幅度受限。国内方面，市场对贸易战存有升级预期，降低国内棉花需求量；新棉集中上市、下游消费旺季不旺以及进口配额下发等使得市场短期信心不足。且从时间上看，郑棉反弹时机亦未到，抄底仍需等待。