全国棉花收获基本完成，在减产逐渐确定的情况下，棉价非但没有出现市场预期的大涨，反而是连续下跌、不断触底的表现。是减产幅度不足以支撑价格上涨，供需基本面未有实质性转变？还是最近炒得沸沸扬扬的中美贸易战带来的种种不利影响，导致下游消费出现了大问题。带着这些疑问，近期深入河南郑州、许昌、周口、商丘、南阳、新乡等地纺织企业调研，试图从河南片区揭开棉价下跌的真相，探究纺企之殇。

　　河南省为我国第二大棉纱生产省，企业主要集中在南阳、商丘、新乡等地，产能10万锭以上纱厂主要产品为精梳32支纱和精梳40支纱，产能5万锭左右的小纱厂以生产纯棉普梳32支及以下纱线为主。在2016年发布的《河南省纺织工程学科暨产业发展报告》(下文简称《报告》)中，2016年全省规模以上纺织企业1500多家，累计生产纱线672.6万吨。河南作为国内第二用棉大省，在棉纱市场十分具有代表性。
产量下降并未给棉价上涨带来动力

　　在去调研之前，我仔细查阅了最近的棉花收购和产量预报数据，发现今年棉花产量大概率减产。按照以往规律，事实上的减产应当在棉价上有所反应，比如今年五月份郑棉被拉到19250元/吨的高位，不论是提前透支后期的表现，还是市场资金炒作行为，终归是借助当时受灾减产一事“连拉带拽”促成的。棉花收获之后，实际减产并未带来上涨的预期。在接触纺企的过程中，发现企业对今年棉花产量和价格很关心，但对于未来棉价走势充满疑虑，特别是对未来订单忧心忡忡。

　　国内产需是否存在缺口

　　本年度国内棉花供需缺口在200万吨左右。如果算上储备库存和1%关税进口配额，国内棉花完全能够自给自足。问题是，经过2016-2018连续三年大规模轮出，储备棉库存已经降至低位，后市还能否继续大规模轮出，市场各方存有较大疑问。受访河南企业认为，像以往大规模轮出可能性不大，如果要继续保证储备棉对市场起到调控作用，必须保有一定储备数量，否则将会受制于国外。毕竟中国是世界上最大的用棉国家。

　　从全球大格局看，棉花也是供不应求，理应通过价格上涨来抵消。下图USDA数据显示全球有160多万吨的缺口，中国缺口更是达到了300多万吨。当然USDA数据预报的准确性有待进一步验证。不过今年产量下降并未导致价格上涨的事实，或许说明产业逻辑主要矛盾或许已不再是供求端了。难道下游消费真的出现了问题。

　　采购意愿低  纺企都在降库存

　　周口一家18万锭规模的纺企告诉记者：“目前企业棉花库存维持在3个月左右，其中储备棉库存2个月，新棉库存只有一个月。去年同期维持在半年以上，为了控制生产成本，企业只能减少棉花库存量”。当地运转正常的大厂有3家，10-20万锭，小厂不到100家，开机率有较大差异，30-70%不等。商丘某贸易商也表示，9月之前，1-2万锭小企业形势很好，从10月开始棉纱销售开始变差，库存持续增加。当地中小型纺企棉花库存不到一个月，均以储备棉为主，2017年的陈棉也有一定比例，棉花现货贸易停滞不前。

　　河南某纺企存放棉花的仓库都堆满了成品棉纱，棉纱库存增加在当地企业很普遍。

　　许昌市某企业也都表示：“现在棉价持续下跌，都不敢大量存货，本来企业资金就非常紧张。棉纱销售遇到困难，库存不断增加，如果原料再占压资金，企业现金流将遭遇很大挑战。所以中小纺企棉花库存一般都维持在1个月左右，库存量均大幅低于去年同期”。

　　不过辉县企业在经营上尚无较大压力。据了解，辉县企业特点是“小规模、大经营”，即企业规模小、资金实力强，抗风险能力也强，主要原因就是在经营上去杠杆。另外当地企业厂房基本建在村里，职工也都是本地村民，由于长期合作关系，企业和村民双方互为信任，融资难度相对较低。

　　行业经历了“淡季不淡、旺季不旺”的过程

　　“淡季不淡、旺季不旺”是今年纺织圈里很流行的一句话。记者通过走访了解到，导致这一现象最主要原因是淡季提前透支了旺季的订单，结果造成淡季生产旺盛，旺季反而变得冷清，根本原因是中美贸易战的影响。从3月份开始中美间贸易就开始出现一系列裂痕，双方关税互加程度也是不断升级。为了抢在贸易战爆发前完成订单，大量企业提前赶工生产。商丘某大型纺企说：“由于担忧中美贸易战加税，企业拼命赶单生产，5-8月份淡季不淡，棉纱订单很好，布厂也提前赶订单，结果造成产业链库存增加，提前透支后期订单”。

　　由于棉布销售迟缓，库存增加，河南某企业织布车间的部分机器设备已经停产。

　　中美贸易可能带来“多米诺效应”

　　在记者接触的企业中，无一例外都提到下半年度销售惨淡和中美贸易战有很大关系，甚至可以说中美贸易问题将来可能是压垮纺企的最后一根稻草。受访企业无一不表示，如果中美贸易继续恶化下去，未来纺企的日子只会更难。如果事实的确如纺织企业所言，想必直接对外出口纺织服装贸易企业的日子也会更难。

　　我国是世界上最大的纺织品服装出口国，同时，纺织品服装出口也是我国贸易出口的重要组成部分。2017年，我国纺织品服装累计贸易额2931.5亿美元，其中出口2686亿美元，进口245.5亿美元，累计贸易顺差2440.5亿美元。纺织服装出口约占全国出口总额比重12.13%，占全球纺织品服装贸易总额比重36.8%。

　　中国纺织品服装主要出口市场分别是：欧盟18%、美国17%、东盟13%、日本8%。根据2017年1-12月中国纺织品服装进出口市场统计，前十大出口市场分别为美国、日本、越南、香港、英国、俄罗斯联邦、韩国、德国、菲律宾、孟加拉国。

　　上图是美国服装进口示意图，可以看出中国占比高达40%左右，美方如果对纺织服装产品增加关税，短期之内在别国无法替代的情况下，对其自身也有很大伤害。

　　最关键的是中美贸易负面影响还会直接影响到企业资金流。纺织企业作为重资本行业，历来受到资金紧张的困扰，尤其是在行业不景气的时候，银行更是对中小纺织企业贷款严加管控。目前在河南部分地区就出现了银行抽贷、限贷的情况，为此河南政府相关职能部门专门发文严禁银行抽贷。南阳部分企业告诉记者，2016年新野县有128家纺织厂，目前正常生产的只有20多家，除去3家大型企业，其他规模都在几千锭和一万锭，有的倒闭，有的搬迁，企业生存颇为艰难。银行或通过变相提高贷款条件、提高企业信用资质，或通过利率限制企业贷款。

　　由于企业资金紧张，原本放机器设备的场地都空着。

　　现在继续讨论棉花产量话题意义不大，中美贸易问题变得至关重要。本周末在G20峰会上，中美两国元首将举行晚宴，两国间贸易问题将是重点话题。会谈成果如何或许将直接决定未来棉价的走势。