10月26日洛阳会议期间，针对参会人员就CF905合约后市预期价格，做了现场调查。当时贸易战还未如此激烈，调查结果显示，七成代表认为CF905本年度在15000元/吨以上运行。11月份期货市场的走势，还是违背了七成代表的预期，CF905合约持续下跌。11月26日一度跌破15000元/吨的价格，最低达到了14875元/吨。近期，G20习特会谈之后，市场虽有些反弹，当总体显的较为乏力，那么前期导致期棉的持续性下跌的主要原因是什么?笔者主要从以下几个方面进行简析：

　　一、套保与宏观的双重压力

　　笔者将CF905合约价格的持续回落分两个阶段来看：其一是15500元/吨以上受大量期货套保盘压制，价格持续回下跌；其二是15500元/吨以下，受到宏观影响，郑棉随大宗商品回落，一度跌破15000元/吨的市场底价预期。

　　据中国棉花信息网新疆实地调研结果显示，今年疆内收购加工成本呈现北疆低南疆高态势，整体北疆平均收购加工成本(毛重)15000-15500元/吨，减去500元/吨的公毛差以及升贴水，预计北疆标准级别收购加工成本(公重)14500-15000元/吨，加上6个月资金成本500元吨，折05合约盘面价格15000-15500元/吨。因此，CF905价格在15500元/以上将会有套保盘陆续进入，压制价格上行。

　　国庆节后，原油价格大幅回落，带动国内市场PTA等化工产品价格持续下跌，文华商品指数因此也一路向下。11月下旬，铁矿等明星期货产品再度下跌，文华指数随市场再次探底。郑棉期货在大宗商品整体大幅下跌的带动下，持续回落，一度跌破15000元/吨的市场预期底价。

　　二、产业链库存累积产品端

　　就目前来看，整个产业链不管是轧花厂、纺织企业还是坯布制造企业，产品端库存不断累积。首先，棉花方面，新疆棉已加工329万吨左右。10月、11月份，公路加铁路运输出疆的棉花也就是30多万吨左右，其中还有一部分为陈棉。也就是说，今年已加工的329万吨棉花，尚有300万吨左右至今留在疆内，纺织厂采购原料意愿下降，棉花库存累积于新疆仓库内。在看看纺织企业情况，按照中国棉花信息网棉纺PMI数据显示，10月份纺织厂原材料库存下降，维持在近四年之平均水平之内;纱线库存不断累积，达到了近四年来同期最高的状态。

　　再看看坯布厂，由图3可以明显看出，今年在6月份之后，坯布厂库存连续累积，10月份的时候已经达到近几年最高值。坯布企业销售不畅传导致采购原料棉纱的积极性下降，棉纱库存累计至同期最高;同理，使得棉花库存也不断累积。可见，整个产业链销售不畅，各环节消费均有所下降。

　　三、终端消费

　　依据wind分类中的统计，纺织服装类上市公司第三季度主营业务收入总额较去年持平。

　　在分细产品类别来看，今年纺织品服装类的职业服装下降20.79%，休闲服装下降5.82%，运动服装类营业收入也有所下滑，高端男装、高端女装以及家纺类较去年第三季度营业收入有所上升。但从大众类消费产品来看，今年纺织品服装销售收入不佳。

　　据国家统计局数据显示，2018年10月限额以上服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1215.8亿元，较去年同期下降165.5亿元，降幅11.98%。对比2012年以来零售额数据看，今年就目前的零售额水平与2015年的零售额水平基本保持一致。

　　虽然网络零售总额没有依据可查，但根据国家统计局今年新增的穿类实物商品网上零售额累计增速数据可以看出，网络零售额的累计增速呈现直线下降态势。2018年2月份同比增速为36.8%，到10月份同比增速为22.5%，下降了14.3个百分点。

　　笔者前期在新疆调研的时候，某纺织企业老板同样反馈，今年的消费可能不及市场预期的那么大，终端消费除了童装，其余均有所下滑。主要原因有三：其一是房地产，今年以来，房地产成交的持续下滑，使得大多数有钱人资金被房地产所拖累；其二是股市，今年1月底，上证综合指数从最高点3587持续下跌至2500点附近，大部分中产阶级更甚至买的创业板以及中小板股票，亏损严重。其三是P2P；这三个因素直接影响了我国中产阶级的消费。

　　整体来看，终端消费影响了国内需求，使得产业链条发展受阻，贸易战的白热化给产业链条雪上加霜，棉价承压。短期来看， G20两国领导会晤带来了短期利好支撑，企业有望缓一口气。但总体受下游影响预期棉市难有起色。现阶段CF905合约15000元/吨的价格来看，以低于疆内棉企的大多数成本价，但笔者认为预期价格15600元/吨以上套保盘压制严重，价格或将再次下探低点。