2018年6月份以后，棉价跟随中美贸易摩擦的升级开启下行通道，中国产需缺口、全球棉花产不足需、减产预期等基本面支撑均显乏力，中美贸易政策变动成为影响市场的一个重要变量，对市场造成不利影响，随着2018棉花年度过半，基本面修复逐渐清晰，中美贸易谈判进入关键期，市场谨慎防御，静待国内维稳政策发力效果。

　　一、中美贸易战成为市场核心变量，积极政策有望稳定市场情绪。

　　中美贸易局势持续紧张，全球经贸环境面临不利变化。WTO预计，2019年全球贸易量增速将由2018年的3.9%回落至3.7%，国际货币基金组织（IMF）预计2019年全球经济增长率将从2018年的3.7%下降至3.5%，随着3月1日中美贸易谈判期限临近，不确定性持续左右风险情绪，正在对市场造成不利影响，若不能在3月1日谈判期限前达成协议，美国政府将对中国产品加征关税，如果谈判取得进展，即便没有达成协议，美国也有可能延长最后期限，中美双方磋商结果将成为市场核心变量，国内政策维稳多点发力，以“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”为目标，促进经济稳定发展，市场悲观预期有所修复，市场期待政策传导与发力效果。

　　二、全球棉花市场供需紧平衡逐步向宽松环境转变

　　1、2018年度全球产不足需支撑乏力，2019年度全球植棉意向面积有望增加。

　　随着本年度减产预期减弱，需求下降，全球棉花产不足需逐渐收窄，新年度植棉面积有望扩张。美国农业部(USDA)2月份预测，2018/19年度全球棉花产不需113万吨，较12月收窄37万吨，ICE从2018年6月初的94.82美分/磅跌至2019年2月13日的69.72美分/磅，产不足需支撑乏力。随着时间推进，新年度种植面积和天气也会成为影响基本面的关键因素。从目前市场多数初步预测来看，2019年度全球棉花植棉面积可能会增加。美国国家棉花总会（NCC）2月初预计，2019年度美国意向植棉面积同比增长2.9%；中国棉花目标价格改革实施保障植棉面积稳中有增，监测系统调查数据显示，2019年国内棉花意向种植面积同比增幅为0.6%；巴基斯坦“棉花专项行动计划”将在2019年正式实施，其目标是全力以赴使植棉面积达标；中美贸易摩擦使巴西棉迅速抢占美棉市场份额，下年度巴西棉最具增种潜力，或抵消澳大利亚棉区缺水带来的面积减少；印度最低收购等政策支撑印度植棉面积有望保持稳定，但增产与否在于天气，需密切关注气候变化。

　　2、全球棉花消费预期向下修正力量持续，棉纱市场竞争日趋激烈。

　　如果贸易局势持续恶化，全球经济形势受到拖累,将导致棉花需求面临下行压力。美国农业部2月份预测将2018/19年度全球棉花消费量大幅下调43万吨，国际棉纱价格早在2018年7月已跟随棉价开启下跌模式，截至2月13日，累计跌幅6-8%，国际棉纱市场抛售持续数月，市场竞争日趋激烈，传统棉纱出口大国的竞争力下滑，越南、印尼及中亚、马来西亚、泰国等地棉纱迅速增长，且较印巴纱品质优势越来越明显，市场份额“瓜分”趋势明显，2019年1月越南加入CPTPP（全面与进步跨太平洋伙伴关系协定），对越南纺织企业带来重大利好，对于中国棉纱市场带来挑战。

　　三、国内棉花短期供应压力大于长期供需缺口

　　1、国内棉花供应宽松，供需缺口支撑不足。

　　随着新棉收购加工接近尾声，国内棉花季节性供应宽松，供需缺口得到修复。据国家棉花市场监测系统调查数据，2018/19年度棉花产量607.5万吨，纺织用棉消费量806.3万吨，加上其他用棉约36万吨，当年国内新棉产需缺口约235万吨，同比下降40万吨。截至2019年2月1日，全国新棉累计加工576.4万吨（总产按607.5万吨测算），累计销售皮棉229.9万吨，同比减少19.6万吨，较过去四年均值减少39.5万吨，本年度国内新棉仍有约346.5万吨供应量，相当于5个多月的消费需求。采购放缓导致多数企业选择期货套保是进入等待状态，郑棉仓单数量达到68万吨历史最高位，随着外棉下跌和国内进口配额的发放，12月棉花进口量22万吨，达到2015年度以来最高，国内棉花阶段性供应压力现实大于长期供需缺口。

　　2、宏观经济环境承压，国内消费动能减弱。

　　随着经济形势走弱，国内棉花需求动能减弱。2018年9月初国内棉纱市场跟随棉价开始下跌，纺织行业“金九银十”传统旺季不旺，市场需求疲软，产成品库存高企，棉纱降价千元成为普遍现象，终端需求出现明显萎缩迹象，12月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长7.4%，同比增速已连续三个月放缓2-4个百分点，中美贸易争端使外需压力开始凸显，11月份服装出口转为负增长，12月纺织品、服装出口增速双双转为负增长，在宏观经济和消费预期下降双重负面影响下，预计2019年一季度内外需增长数据有所承压，行业内分化将愈加明显，大型龙头企业预计稳健，中小型企业洗牌持续。