5月14日，国内棉花期货延续跌势，郑棉、棉纱期货主力合约双双跌停，郑棉期货主力合约跌7.03%，报13820元，棉纱期货主力合约跌6.91%，报22165元。郑商所也于今天发布了风险提示函，提醒投资者注意风险防范工作。

　　此轮两日连续跌停背后有何逻辑？市场人士作何解读？

　　贸易争端升级  下游需求趋缓

　　美东时间5月13日，美国贸易代表（USTR）办公室发布公告，将就约3000亿美元中国商品加征25%关税征求意见并举行公开听证会，USTR还在附件中公布了一份涵盖3805种产品、包括手机、笔记本电脑在内的征税清单。

　　USTR将于6月17日就这份清单举行公开听证会，并停止提交书面意见，USTR要求6月10日之前提交公开听证会证据与材料，6月24日截止收集意见，征求意见的期限明显短于以往对中国商品开征关税的征求意见期限。

　　2019年5月9日，美国政府宣布，自2019年5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。

　　作为回击，5月13日，中国国务院关税税则委员会决定，自2019年6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%的关税。

　　4月份以来，纺织服装消费持续疲软，海关数据显示，2019年4月我国出口纺织品服装同比减少9.43%，1-4月份累计出口额同比减少8.45%。2月份美国对中国纺织品服装进口环同比双降，而对越南以及印度的进口同比大幅增加，中美贸易摩擦前期的影响已经促使美国贸易商订单转向东南亚地区，国内纺服消费已经表现出“旺季偏淡，淡季更淡”的情况，下游行业市场淡季明显，需求不足的情况一直在压制盘面。

　　而在新加征的2000亿清单中，涉及约40亿美元对美出口纺织品服装金额，若美方对剩余3000亿美元加征关税，将包含中国对美出口额较大的梭织服装、针织服装和家用纺织制成品等商品，涉及约450亿美元对美出口纺织品服装，下游纺织服装的出口受阻将传递到棉花消费中，预计国内将减少约100万吨的棉花消费量，国内棉花消费量将有大约12%的减幅，可以看到，再度加征关税的商品当中，大约15%的金额占比涉及棉纺制品，因此对于棉纺行业影响是较大的。

　　美棉产量预期增加  外盘下跌拖累郑棉

　　5月10日公布的美国农业部报告中，2019/20年美国产量预期479万吨，较上一年度增加79.1万吨，期末结转库存较上一年度增加38.1万吨至139.3万吨，全球产量较上一年度增加152.9万吨至2731.5万吨，全球消费较上一年度增加70.1万吨至2741.8万吨，库存消费比下降至60.10%，仅从报告本身数据来看，全球棉花库存消费比下降，利好全球市场，但对于美棉是利空，美棉市场来看，美棉产量调增，而出口和消费增加的预期准确性或许不尽如意，当前中美贸易关系模糊局势以及全球经济堪忧境况下，全球以及中国棉花消费量的增加预期有待考量，中方作为美国最大的棉花进口国，贸易摩擦的升级直接影响美棉对中国出口量，当前美棉新一年度结转库存为自08年以来最高位，贸易摩擦势必影响美国高库存的释放，USDA报告只是给予市场一个数据预期，而真正主导美棉走势的仍然是中美贸易的未来走向，当前内外市场悲观情绪浓厚，资金信心缺失，撤离标的所致盘面大跌，如果双方协议缓和，美棉仍有机会转头向上，同时带动国内情绪触发郑棉反弹。

　　国内库存及政策面引导存压 

　　据中国棉花协会调查，4月底全国棉花库存总量约379.49万吨，较上月减少36.91万吨，但同比去年商业库存仍增加92.15万吨，国内棉花商业库存同期处于高位不降，另外，19年80万吨的滑准税配额政策出台较去年提前，再叠加储备棉轮出继续补充棉花供给，棉花市场供给量持续增加，而下游纺织企业利润不佳，订单减少，需求不济，产业整体表现供过于求状态。

　　综上，当前市场仍处于情绪发泄过程中，或仍有下跌空间，若中美双方谈判取得进展，棉价14500元/吨或有支撑，若双方摩擦继续升级，极限情况下郑棉或将跌至13500元/吨附近。

　　市场其他观点如下

　　· 银河期货分析师焉保腾：近期市场的宏观系统性风险较大，短期内宏观情绪将主导市场。在期货价格近期大跌的情况下，目前期货价位对于下游纺织企业吸引力较大，市场上棉花基差点价成交活跃，一口价销售企业很被动。最近棉纱现货成交弱势，纺织企业开机率相对比较低，棉纱价格也走弱，大部分贸易商积极出货。

　　· 长江期货棉纺产业事业部总经理洪润霞：棉花价格疲弱的主因是由于过去三年全球种植面积逐步提高，产量上一个台阶，全球产销缺口逐步缩小，到了明年很可能产远大于消。与此同时，加之去年在全球供需已达到平衡的背景下，国内依然向市场抛售棉花。在全球供需已达到平衡的背景下，国内依然抛储200万吨，甚至6月份国内公布延期抛储成交50万吨+增发配额80万吨的政策施压下，国储库存转移至社会库存数量特别大，新棉又集中上市。在去年第四季度宏观偏悲观的背景下，2018/19年度上半段经历了最坏的阶段，这使得本年度供应是很宽裕的。

　　· 新疆闫氏德海农业科技有限公司总经理闫友法：去年新疆种植棉花的农民基本上都挣到了钱，今年新疆大部分农民种植棉花的积极性较高。当前虽然很多地区棉花遭受到了不良天气的损害，但当地农民正在积极补种。近期公司正在源源不断地把棉花种子发运到全疆各地，以便于农民及时补种。他估计，今年新疆地区棉花种植面积不会出现减少，未来的总产量也不会出现大幅下降。

　　· 美尔雅期货农产品研究员司晓雨：昨日郑棉低开低走，多平单将价格踩下15080元/吨关键支撑后空头追单，引起多头大单恐慌出清，开盘10分钟后即跌停。郑棉期价急转直下主要是受四方面因素叠加影响：其一，宏观层面不确定性增强；其二，上年度抛储与丰产带来相对高的社会库存造成一定的价格压力；其三，下游年后购销热度有限，地区之间存在显著分化；其四，后续订单和出口情况不甚理想。尤其是5月初公布的4月纺织服装的出口数据，当月同比降低9%。从整体走势来看，本年度仅优于2014/2015年度，产业预期显著受到冲击。实际上，开年以来，郑棉不论是从宏观面上，还是供应方面，抑或者是中下游消费方面，均存在着不小的利空能量积累。司晓雨表示：“近期下游购销的降温使得本身消费端动能不足，上述积蓄能量借助本周一早上的消息面影响一举爆发。”

　　· 东证期货农产品资深分析师方慧玲：市场担忧中国及全球棉花的消费前景、宏观层面风险增加，叠加USDA5月供需报告中对新年度美棉和全球扩种的预期，是郑棉期货5月13日跌停的主因。