4月，发改委增发80万吨棉花进口滑准税配额和储备棉轮出挂牌令国内棉市供应压力逐步增加，中巴签署自贸协定第二阶段议定书，巴基斯坦棉纺织品有望纳入关税减让范围。4月下旬，国际大宗商品市场开始走弱，ICE期货价格率先下跌。5月初，中美新一轮经贸磋商之际，美方宣布对2000亿美元规模中国商品加征25%关税，短期市场避险情绪急升，内外棉期货加速下跌，国内前期坚挺的棉花现货价格亦出现松动，下游棉纱走势延续弱势局面。为对冲外部环境冲击和宏观经济收缩风险，央行接连实行定向中期借贷便利（TMLF）并对部分中小银行实行较低的优惠存款准备金率，释放长期资金稳定经济增速。市场近期将密切关注中美贸易摩擦走向和国内供应压力增加下的棉市承接情况。

　　一、价格走势

　　（一）棉花价格

　　4月下旬，国际商品市场风险偏好回落，ICE期货率先开启下行，5月初，随着中美贸易摩擦风波再起，外棉期现货价格加速下跌，内外棉差价环比扩大756元/吨至1797元/吨，较去年同期扩大576元/吨。

　　（二）棉纱价格

　　4月份以来，国产棉纱价格继续弱势下行，印度棉纱价格延续前期强势格局，国产纱价格高于外纱平均价格30元/吨，内外纱价差较上月缩小414元/吨，较去年同期缩小119元/吨。

　　（三）棉花、棉纱与涤短价差

　　4月，纱棉价差环比缩小185元/吨至7267元/吨，同比缩小427元/吨；受原油价格拖累，涤纶短纤价格出现下跌，涤棉价差环比小幅扩大190元/吨至7018元/吨，同比扩大277元/吨。

　　二、供需状况

　　（一）全球棉花供需状况

　　美国农业部2019年5月份发布的数据显示，2018/19年度,全球棉花总产量2578.6吨，较2017/18年度减少116.5万吨；全球棉花消费量2671.7万吨，较2017/18年减少1.3万吨；全球棉花产不足需93.1万吨（2017/18年度产大于需22.1万吨）；中国以外地区棉花产大于需184.5万吨，较2017/18年度收窄131.6万吨；2019/20年度,全球棉花总产量2731.5吨，较2018/19年度增加152.9万吨；全球棉花消费量2741.8万吨，较2018/19年度增加70.1万吨；全球棉花产不足需10.3万吨，较2018/19年度收窄82.8万吨；中国以外地区棉花产大于需289.1万吨，较2018/19年度扩大104.6万吨。

　　（二）国内棉花供需状况

　　1、棉花供应

　　2019年5月5-10日中央储备棉轮出首周，共挂牌6.39万吨，其中新疆棉3.03万吨，地产棉3.36万吨。据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2019年5月10日，全国新棉采摘基本结束，按2018年度国内棉花预测产量610.5万吨测算（国家棉花市场监测系统2019年4月份预测）, 截至5月10日，全国累计加工皮棉605.9万吨（其中新疆加工510.2），同比增加10.8万吨；累计销售皮棉413.9万吨（其中新疆销售337.2万吨），同比减少24.0万吨。

　　2、棉花需求

　　据国家统计局数据显示，2019年3月，全国棉纱产量为139.6万吨， 1-3月棉纱累计产量为359.9万吨，同比减少1.51%；3月份，棉混纺纱产量为49.8万吨，1-3月份棉混纺纱累计产量为129.0万吨，同比增加6.27%；3月份，棉布产量21.6亿米，1-3月份棉布累计产量51.5亿米，同比减少4.65%。

　　国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为32天（含到港进口棉数量），同比增加0.3天；推算全国棉花工业库存约70.6万吨，同比减少2.2%；纱的产销率为95.1%，同比下降9.2个百分点，库存为21天销售量，同比增加6.6天；布的产销率为99%，同比下降2.3个百分点，库存为33.3天销售量，同比增加1天。

　　三、进出口贸易

　　（一）全球概况

　　1、主要国家棉花出口（巴西、澳洲和土耳其同比增，美印同比减）

　　2018年9月-2019年2月，以全球棉花出口量前五名国家总和为基数，年度占比排名为：美国（39.9%），巴西（27.2%），澳大利亚（13.6%），印度（17.1%），土耳其（2.3%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：澳大利亚（+5.4%），巴西（+3.6%），土耳其（+1%）；出口占比同比减少的国家和地区为：美国（-7.8%），印度（-2.1%）。

　　2、主要国家服装进口（欧洲同比减少）

　　2018年9月-2019年2月，以全球服装进口金额前五名国家总和为基数，年度占比排名为：美国（39.4%），欧洲（41.7%），日本（12%），韩国（3.1%），中国（2.9%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：美国（+0.6%），中国（+0.3%），韩国（+0.2%），日本（+0%）；进口占比同比减少的国家和地区为：欧洲（-1.2%）。

　　（二）中国

　　1、中国棉花进口（总量环比减少，同比增加）

　　2019年3月，我国棉花进口15.22万吨，同比增长4.5万吨，同比增幅41.7%。2018年9月-2019年3月，我国棉花进口125.61万吨，累计同比增长56.9万吨，累计同比增幅82.9%。

　　2018年9月-2019年3月，我国棉花进口主要来源国为：巴西（29.8%），澳大利亚（28.6%），美国（12.5%），印度（12.1%），乌兹别克斯坦（2.9%），希腊（2.1%），贝宁（2%），苏丹（1.4%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：巴西（+18%），澳大利亚（+12.3%），印度（+4.1%），贝宁（+1.2%），希腊（+1.1%）；进口占比同比减少的国家和地区为：美国（-33.3%），乌兹别克斯坦（-4.9%），苏丹（-0.3%）。

　　2、中国棉纱进口（3月同比增加，年度累计同比减少）

　　2019年3月，我国棉纱进口20万吨，同比增长1.9万吨，同比增幅10.5%。2018年9月-2019年3月，我国棉纱进口114.72万吨，累计同比减少7.5万吨，累计同比减幅6.1%。

　　2018年9月-2019年3月，我国棉纱进口主要来源国为：越南（39.9%），印度（19.1%），巴基斯坦（12.3%），乌兹别克斯坦（6.7%），印度尼西亚（6.2%），台湾（5.3%），中国（3.9%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：越南（+5.2%），乌兹别克斯坦（+1.8%）；进口占比同比减少的国家和地区为：巴基斯坦（-4.3%），印度尼西亚（-1.8%），中国（-0.5%），中国台湾（-0.4%）。

　　3、中国服装出口（年度总额同比大幅减少，出口美国增加）

　　2019年3月，我国服装出口39.6亿美元，同比增长7.3亿美元，同比增幅22.6%。2018年9月-2019年3月，我国服装出口396.38亿美元，累计同比减少4.3亿美元，累计同比减幅1.1%。

　　2018年9月-2019年3月，我国服装出口主要目的地为：美国（24.1%），日本（12.3%），香港（4.4%），韩国（3.6%），英国（3.4%），德国（3.4%），澳大利亚（2.7%），越南（2.2%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：美国（+2.2%），日本（+0.3%），韩国（+0.1%），澳大利亚（+0%）；出口占比同比减少的国家和地区为：香港（-1.8%），英国（-0.7%），越南（-0.3%），德国（-0.1%）。

    （三）美国

　　1、美国棉花出口（出口越南同比增加，出口中国同比减少）

　　2019年3月，美国棉花出口45.95万吨，同比减少4.8万吨，同比减幅9.4%。2018年9月-2019年3月，美国棉花出口169.83万吨，累计同比减少28.4万吨，累计同比减幅14.3%。

　　2018年9月-2019年3月，美国棉花出口主要目的地为：越南（27%），巴基斯坦（12.8%），中国（10.5%），土耳其（7.2%），印度尼西亚（7.1%），墨西哥（6.1%），孟加拉国（5.4%），印度（4.2%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：越南（+7.3%），巴基斯坦（+2.1%），印度（+0.4%），墨西哥（+0.2%），孟加拉国（+0.1%）；出口占比同比减少的国家和地区为：中国（-8.3%），土耳其（-2.2%），印度尼西亚（-1.5%）。

　　2、美国服装进口（3月进口中国同比增加）

　　2019年3月，美国服装进口31.68亿美元，同比增长2.4亿美元，同比增幅8%。2018年9月-2019年3月，美国服装进口272.99亿美元，累计同比增长16.0亿美元，累计同比增幅6.2%（图16）。

　　2018年9月-2019年3月，美国服装进口主要来源国为：中国（32.2%），越南（15.8%），印度尼西亚（4.9%），洪都拉斯（4.8%），柬埔寨（4%），印度（4%），萨尔瓦多（3.5%），孟加拉国（3.2%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：洪都拉斯（+0.5%），越南（+0.4%），印度（+0.3%），柬埔寨（+0.1%），孟加拉国（+0%）；进口占比同比减少的国家和地区为：印度尼西亚（-0.3%），中国（-0.2%），萨尔瓦多（-0.1%）。

　　（四）欧洲服装进口（总额同比小幅减少）

　　2019年2月，欧洲服装进口36.4亿美元，同比减少0.3亿美元，同比减幅0.9%。2018年9月-2019年2月，欧洲服装进口255.62亿美元，累计同比增长4.2亿美元，累计同比增幅1.7%（图18）。

　　2018年9月-2019年2月，欧洲服装进口主要来源国为：中国（31.4%），孟加拉国（22.6%），土耳其（12.8%），柬埔寨（6.6%），印度（5.4%），巴基斯坦（3%），越南（2.7%），斯里兰卡（2.2%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：孟加拉国（1.5%），越南（0.3%），柬埔寨（0.1%）；进口占比同比减少的国家和地区为：中国（-0.8%），土耳其（-0.5%），印度（-0.5%）（图19）。

　　（五）日本服装进口（总额同比减少）

　　2019年3月，日本服装进口10.85亿美元，同比增长1.3亿美元，同比增幅13.1%。2018年9月-2019年3月，日本服装进口84.51亿美元，累计同比增长4.8亿美元，累计同比增幅6%。

　　2018年9月-2019年3月，日本服装进口主要来源国为：中国（61.4%），越南（14.5%），孟加拉国（4.7%），柬埔寨（3.9%），印度尼西亚（3.6%），泰国（2.8%），意大利（1.8%），缅甸（1.6%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：越南（+1.2%），孟加拉国（+1%），柬埔寨（+0.8%），缅甸（+0.3%），意大利（+0.1%），印度尼西亚（+0.1%）；进口占比同比减少的国家和地区为：中国（-3.7%），泰国（-0.1%）。

　　（六）印度

　　1、印度棉花进口（同比小幅回升）

　　2019年2月，印度棉花进口1.45万吨，同比减少0.2万吨，同比减幅14.2%。2018年9月-2019年2月，印度棉花进口8.66万吨，累计同比减少4.6万吨，累计同比减幅34.7%。

　　2018年9月-2019年2月，印度棉花进口主要来源国为：美国（31.2%），澳大利亚（11.9%），埃及（9.2%），新加坡（5.5%），希腊（4%），巴西（3.1%），莫桑比克（2.2%），瑞士（2.1%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：新加坡（+5.5%），希腊（+2.3%），瑞士（+2.1%），莫桑比克（+2%），巴西（+0.5%）；进口占比同比减少的国家和地区为：澳大利亚（-11.6%），美国（-7.6%），埃及（-0.3%）。

　　2、印度棉花出口（总量同比减少）

　　2019年2月，印度棉花出口9.29万吨，同比减少4.8万吨，同比减幅34.3%。2018年9月-2019年2月，印度棉花出口52.97万吨，累计同比减少6.3万吨，累计同比减幅10.7%（图24）。

　　2018年9月-2019年2月，印度棉花出口主要目的地为：孟加拉国（34.2%），中国（26.4%），巴基斯坦（18.1%），越南（16.1%），印度尼西亚（2.1%），马来西亚（0.8%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：中国（+17.2%），巴基斯坦（+1.2%）；出口占比同比减少的国家和地区为：孟加拉国（-7.1%），印度尼西亚（-4.1%），越南（-2.8%），马来西亚（-1.2%）。

　　3、印度棉纱出口（总量同比小幅增加）

　　2019年2月，印度棉纱出口12.21万吨，同比增长0.4万吨，同比增幅3.7%。2018年9月-2019年2月，印度棉纱出口71.37万吨，累计同比减少4.1万吨，累计同比减幅5.5%。

　　2018年9月-2019年2月，印度棉纱出口主要目的地为：中国（27.1%），孟加拉国（17.5%），埃及（5.6%），巴基斯坦（5.5%），土耳其（4%），葡萄牙（3.4%），秘鲁（3%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：孟加拉国（+3%），埃及（+0.6%），秘鲁（+0.1%）；出口占比同比减少的国家和地区为：土耳其（-2.2%），巴基斯坦（-1.5%），中国（-0.6%），葡萄牙（-0.5%）。

　　（七）澳大利亚棉花出口（总量同比大幅增长）

　　2019年3月，澳大利亚棉花出口3.41万吨，同比增长3.0万吨，同比增幅821.6%。2018年9月-2019年3月，澳大利亚棉花出口45.54万吨，累计同比增长19.7万吨，累计同比增幅76.1%。

　　2018年9月-2019年3月，澳大利亚棉花出口主要目的地为：中国（47.7%），不确定的国家/地区（20.8%），越南（14.2%），孟加拉国（6.7%），印度尼西亚（3.5%），泰国（2.7%），印度（1.4%），日本（1.3%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：中国（+47.7%），印度尼西亚（+3.5%）；出口占比同比减少的国家和地区为：不确定的国家/地区（-20%），孟加拉国（-12.4%），越南（-6.7%），泰国（-3.5%），印度（-1.9%），日本（-1.7%）。

　　（八）巴西棉花出口（出口中国同比大增）

　　2019年4月，巴西棉花出口7.18万吨，同比增长4.3万吨，同比增幅151%。2018年9月-2019年4月，巴西棉花出口101.6万吨，累计同比增长21.1万吨，累计同比增幅26.2%。

　　2018年9月-2019年4月，巴西棉花出口主要目的地为：中国（36.6%），印度尼西亚（14.2%），越南（13.2%），孟加拉国（11%），土耳其（5.9%），马来西亚（4.9%），韩国（4.1%），巴基斯坦（2.9%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：中国（+27.2%）；出口占比同比减少的国家和地区为：越南（-7.8%），土耳其（-5.8%），印度尼西亚（-4.9%），巴基斯坦（-4.2%），韩国（-2.4%），马来西亚（-2.2%），孟加拉国（-0.4%）。

　　四、宏观经济

　　（一）全球宏观概况

　　2019年4月，中国和美国制造业PMI指数景气度回落，日本、欧元区制造业PMI指数上升。中国官方制造业PMI为50.10，尽管环比小幅回落，但仍位于扩张区间。主要追踪民营制造企业的财新中国制造业采购经理人指数为50.20，较3月回落0.6个百分点，连续两个月处于扩张区间，但扩张幅度有所减弱。。

　　（二）国内金融市场情况

　　2019年4月，上海银行间市场短期拆放利率环比继续下降，中长期拆放利率开始回升。5月8日，上海银行间同业隔夜拆放利率1.141%，环比下降29个基点，同比下降143个基点。

　　2019年4月末-5月初，中美经贸磋商前景再次蒙上阴影，美方宣布将对2000亿美元中国商品加征25%关税，人民币汇率随即开启贬值。5月8日，美元兑人民币中间价6.7596，环比贬值0.59%，同比贬值6.16%。

　　（三）全球大宗商品价格走势

　　4月下旬，国际原油价格冲高回落，大宗商品市场风险偏好开始下降。5月8日，代表全球大宗商品价格走势的CRB指数收盘价179.75，环比下跌4.74%,同比下跌11.03%。