蘑菇街上市已有7个月时间，然而昨日收盘，蘑菇街股价为2.92美元/股，相比最高峰时期25.69美元/股已跌去近九成，市值缩水至3.5亿美元。

　　有腾讯、高瓴加持的蘑菇街，即便成不了“宝马”，也不应该是“宝骏”，为何资本市场这么不看好蘑菇街?

　　腾讯带不动

　　蘑菇街财报显示， 2019财年(2018年4月1日~2019年3月31日)蘑菇街总营收为10.743亿元，同比增长10.4%;经调整后净亏损为2.397亿元，同比收窄42.96%。目前蘑菇街一直处于亏损状态，现金流净流出也一直增加。

　　“续命”便是蘑菇街上市的原因之一，其IPO共募集了6650万美元(4.57亿元)。中国电子商务研究中心主任曹磊就曾在采访中表示，蘑菇街现有现金流情况难以长期维持平台运作，公司经营现金流仍然在大幅度流出，加上现如今的一级市场融资困难，蘑菇街除了上市，或也别无他路可选。

　　亏损还在其次，关键是蘑菇街的用户数量，截至2019年3月31日蘑菇街公布的年度活跃用户数为3280万，比2018年12月31日公布的3450万减少了170万。

　　要知道，腾讯作为蘑菇街持股17.2%的第一大股东，在微信支付“九宫格”和QQ钱包均为蘑菇街设置了入口通道，另一方面，身处腾讯阵营，蘑菇街也有一些业务拓展的机会，例如之前京东与蘑菇街共同成立合资公司微选，专注微信社交电商新生态。

　　蘑菇街平台上商品单价大多不过百元，加上背靠腾讯大树，中国这么大的市场，理应在下沉市场有很大的想象空间，但其用户数量的却不增反降。因此，蘑菇街的发展是远不及投资人预期的。

　　直播治标不治本

　　如今蘑菇街的收入分为三大块：通过向商家和品牌合作伙伴提供在线营销服务获得收入来源，按点击数收费(营销收入);当交易完成并结算时，蘑菇街会向商家收取 5% 至 20% 的佣金(佣金收入);此外，该平台还提供贷款等其他服务(其他收入)。

　　在过去近三年的时间里，其营销服务一直在降。2017财年，蘑菇街营销服务收入为7.40亿元，而在2018财年减少至4.77亿元，同比下降了35.5%，2019财年，营销服务收入又同比下滑16.97%至3.957亿元。这意味着商家在蘑菇街平台上花钱变少了。

　　早在去年的招股书中蘑菇街就曾表示，公司从战略上增加对视频直播的关注，影响了平台上营销服务客户的数量。蘑菇街从2016年开始发力直播业务寻求突围，因此营销收入降低，佣金收入增长，这是蘑菇街战略选择的结果。

　　但直播能救蘑菇街吗?从用户数量的增长情况来看并没有。都说直播是风口，但直播只是一个“锦上添花”的营销方式，在原有的平台基础上做更高效率的变现。直播能提高蘑菇街的GMV，但不太能帮助蘑菇街打破用户数量的天花板。

　　可腾挪空间越来越小

　　此前蘑菇街内部人士向虎嗅透露，今年年初，蘑菇街发内部信称今年上半年的工作将着力于建立达人社区，策略如下：

　　1. 初步完成达人社区的建立：发布以种草力为主要指标的社区评价标准，为达人开发简单易用的生产力工具，完善Studio等服务机制，帮助达人与粉丝、品牌互动。

　　2. 集中精力提升社区内容质量：在搭配、细节、情绪、场景等方面扎扎实实做足功课，要真正做到以内容取胜。同时我们的社交媒体官方账号矩阵要重启，要有价值观和时尚态度，要真正为消费者带来有价值的内容。

　　3. 持续完善品牌库：除了丰富品牌数量和品牌主页的信息丰度，还要开始引入品牌主理人、设计师等等关键人物在平台持续更新，让品牌能自由表达个性。

　　看起来，蘑菇街想往小红书的路线走。小红书电商业绩平平，去年回归到社区流量，商业化战略将向广告业务倾斜。不过，小红书转型有很关键的关键一步，那就是它拿了阿里的投资，没有这一步，小红书转型不会那么顺利。

　　线上大部分品牌尤其是服饰、美妆，都被阿里攥在手里，他类社区平台，抖音、快手、宝宝树等等也全部都打通淘宝，毕竟花钱投放广告的品牌、商家，大多都在阿里平台上做生意。蘑菇街要做一个内容导向的时尚平台，但时尚的传播是自上而下的，在一定程度上时尚跟高价之间可以画等号，低价产品为主的蘑菇街很难去接触高端品牌和高消费群体。

　　2011年蘑菇街上线，至今已有八九年的时间，这中间，蘑菇街尝试过消费社区、电商导购、垂直电商等等，还尝试过AI推荐搭配，一直没能确定自己的定位并坚持下去。如今电商格局已定，社区赛道也十分拥挤，蘑菇街的腾挪空间不多了。