时至10月，全球经济下行压力不减，制造业景气度普遍下降。北半球棉花规模性上市即将到来，下游纺织“金九银十”传统旺季较往年相差甚远，陈棉库存依旧偏高，外贸出口形势复杂，企业经营风险加大。中美贸易又见转机，棉价“涨”声响起。但贸易摩擦不确定性仍将继续，棉价波动幅度或将加剧。

　　一、短期供大于求格局不改，谨慎看待棉价上涨

　　据国家棉花市场监测系统最新调查显示，新疆前期低温风灾天气使新花采摘期延后，目前全国新棉采摘数量183万吨，加工34.8万吨，销售0.7万吨。新疆陈棉数量较往年明显偏高，储备棉轮出9月底刚刚结束，国内棉花库存相对充裕，10月底-11月新花集中上市后，季节性供应压力随之而来。消费延续前期态势，根据海关数据显示，2019年8月我国纺织品出口额同比减少2.61%，服装出口额同比减少6.38%，棉纱进口量同比下降27.59%。据国家统计局数据显示，2019年8月国内服装鞋帽针织纺织类零售额增速较上年同期均有所放缓。中美贸易摩擦取得阶段性进展，但后续磋商仍存较大不确定性，供大于求格局下的棉价反弹空间有限，需谨慎看待。

　　二、经济下行抑制消费，棉价缺乏有力支撑

　　2019年三季度，全球经济下行趋势加强，美国经济下行走势更加明显。美国制造业PMI由3月的55.3％降至9月的47.8％，创下近十年以来的新低，欧元区PMI为45.7%，创2012年10月以来的最低水平，其中德国PMI创2009年来新低41.4%，直接指向经济衰退。全球消费增速回落概率增加，棉花消费恐将继续下调。进入10月份，北半球新棉陆续采摘上市，若采摘期不发生极端天气，全球棉花增产预期较强。美国农业部10月报告预计，2019/20年度全球总产量2716.6万吨，同比增加125.4万吨，增幅4.8%。当前美棉收获完成四分之一，印度新棉日上市量达到4万包左右，近期新棉将大量上市，国际棉价将有所承压。

　　三、炒作窗口逐渐开启，保持定力谨慎应对

　　国家棉花市场监测系统数据显示，2019/20年度新棉收购价跌幅明显，目前北疆机采棉平均收购价格5元/公斤左右，同比下降约14%。国际方面，巴基斯坦大幅减产，印度因季风雨导致新棉上市延后。10月11日中美贸易谈判取得一定进展，美国暂停10月15日生效的2500亿美元中国商品关税上调，中国同意从美国购买400-500亿美元的农产品，但具体协议尚未起草。假如中国增加美棉进口，国际棉花市场格局将有所变化，内外棉价差面临调整。新年度形势更加复杂，谨防收获期资金炒作引发的短期波动。

　　四、国内棉花产销存预测

　　本期月报将2018/19年度棉花进口量调减8.42万吨至202.87万吨，出口量调增0.56万吨至4.83万吨，期末库存调减8.42万吨至628.45万吨；将2019/20年度棉花产量调增23.6万吨至616万吨；出口量调增0.11万吨至2.92万吨，期末库存调增15.18万吨至591.05万吨。