最近棉花市场非常热闹，不仅中美经贸磋商取得实质性进展，而且中央储备棉轮入政策最终落地，当然不利棉价上涨因素也仍然较多，多空博弈下未来郑棉价格能走多高值得期待。为了拨云见日、解析当下市场涨跌背后的动因，采访了新湖期货有限公司棉花事业总部顾问、郑商所资深高级分析师张闻民，以下是采访实录。

　　记者：现在棉花收获进入尾声，外界普遍反映新疆棉花减产，根据您实地调研走访，今年新疆棉花产量和质量如何？

　　张闻民：10月27日至11月3日，我参加了郑州商品交易所、中储棉信息中心组织的“新疆南疆棉花产量及收购情况大型调研团”，对南疆棉花种植面积、产量、采摘进度、收购加工、皮棉销售、市场价格及趋势等，进行了广泛深入的实地考察调研，取得了大量一手资料。结合10-11月多口径不完全统计，预计新疆棉花产量460-500万吨，减产幅度5-8%或以上。2019/20年度新疆棉花减产的主要原因如下：

　　一是4-6月南北疆出苗期普遍持续低温多雨，多地大面积烂种烂苗，历经数次复播，延缓推迟了棉苗的正常生长。9月底北疆气温下降至6-8度，棉花停止生长，10月上中旬陆续下霜，较往年提前15-25天。南疆又经历低温多雨反常气候情况，所以南疆北疆各地籽棉同地块亩产量分别由去年350-400公斤/亩下降了40-80公斤。

　　二是今年兵团棉花流入地方轧花厂的数量减少，造成各地州县地方轧花厂籽棉收购量减少10-20%。

　　三是部分地州县和兵团师团优良棉花品种数量比例锐减，造成产量质量双下降，长度、断裂比强、马克隆值等品质指标远不如去年，2018年度“双29”为主的产区地块今年达到“双28”已属不易。

　　记者：您认为当前影响市场涨跌的主要因素是什么？

　　张闻民：影响棉花涨跌的因素很多，比如全球及新疆棉供需、储备棉量、进口量、结转库存、期货期权套保、籽棉和皮棉价格、棉花产供销用存关系等，导致本年度棉花各市场价格温和小幅震荡。需要重点关注的是中美经贸谈判能否达成阶段性或最终双边协议，尤其是应美方要求进口400-500亿美元农产品中，是否能包含100-300万吨三年期进口美棉。

　　记者：2019年度新疆棉价呈现哪些特点？

　　张闻民：南、北疆地方籽棉前中期收购价、皮棉销售价，逐步交替下跌，但是受中美贸易摩擦缓和及新疆棉花产量减产影响，南、北疆机采棉收购价格近日逐步回升至4.6-5.9元/公斤（收购初期价格4.35-5.6元/公斤），手摘棉上涨至5.3-6.5元/公斤（收购初期价格5.0-6.0元/公斤）。尽管郑棉2001 期价由 11970元/吨回升至 13200元/吨附近，仍然难以改变新疆棉期现价格倒挂的现实，前期 12000-12600元/吨期货卖出保值的棉花企业已出现500-1000元及以上的浮亏。目前大部分棉花和纺织企业认为棉花价格上涨至13600-14000元/吨以上才能有微小盈利。 

　　记者：现阶段应如何理性看待中美经贸磋商对棉价的影响？

　　张闻民：中美贸易战三种可能趋势。趋势一：若中美经贸谈判破裂，双方对峙加剧，美国将对中国2500-5000亿美元加税，中国将不再进口美棉，纺织品服装出口急剧减少，郑商所棉花期货价格或将继续下跌至11000-12000元/吨以下。

　　趋势二：中美经贸谈判有进展，但是分歧仍大，近期难以达成阶段或最终双边协议，棉花期货市场继续保持低位震荡波动。

　　趋势三：中美经贸谈判若最终达成双边协议，中国可将进口200-300万吨数量美棉，使ICE期货上涨5-15美分/磅，郑棉价格也将上涨至 13500-14500元/吨，新疆 50-100万吨库存余量全部售罄，新年度新棉销售情况将全面好转。纺织企业棉花库存储备量增加至 3-6个月，棉花、棉纱、纺织品服装市场价格将全面上涨。

　　记者：上周四国家主管部门宣布轮入50万吨棉花，对后市市场价格有何影响？

　　张闻民：11月14日国家主管部门发布了轮入50万吨新疆棉的公告：“每日7000吨左右，按测算顶价向下竞拍成交”，预计轮入成交价格12700-13200元，北疆机采棉将是轮入的主力，南疆机采棉、手摘棉及上年库存陈棉基本无缘参与成交竞拍。本次轮入50万吨数量规模及对市场价格趋势影响较为有限，但它可能是为今后继续增加轮入数量进行的首期演练。在当前中美贸易谈判尚未确定是否可能大量进口美棉数量情况下，国家近期不会大量增加轮入新疆棉花，将视进口美棉数量而定。中国现在储备棉有限，国内年均消费量700-750万吨，300-400万吨储备量才能达到国家棉花安全储备警戒线数量以上。中国需要积极参与国际国内棉花市场，探索稳定市场价格的低风险、高效率的综合模式。

　　记者：按照注册仓单趋势看，今年郑棉仓单又将保持高位，您认为是否代表了盘面上涨乏力？

　　张闻民：本年度期货仓单棉达到90-120万吨的历史最高数量，郑商所在新疆已经设立 8家交割仓库，静态库容180万吨，与内地 22家交割库形成交易交割仓储物流联动。2019年度还将继续增长至更大规模，势必改变企业经营模式、创新高效低风险做法。新疆大力发展纺织服装产业，现有棉纺纱锭1800-2000余万锭，新疆纺织用棉量150万吨以上，棉花与纺织企业直接对接采购，将成为今年新型融资贷款、交易交割的创新高效形式。随着棉花期货点价模式、基差交易、融资贷款、仓单质押贷款、期货期权套期保值等经营模式的大范围普及推广，新疆上游棉花与内地纺织贸易企业现货期货交易交割有效对接，郑商所棉花期货仓单保持 100-200 万吨将是今后年度的常态数量。例如，中美经贸谈判若最终达成双边协议，可将进口200-300万吨数量美棉，使ICE期货上涨5-15美分，棉花期货仓单即会大量成交消化；今后年度棉花销售以现货市场为主将转变为现货、期货、储备、进口的多元化经营结构比例，2019-2022年度棉花期货经营周转数量及达到200-300万吨。