收储政策出台，但棉价表现平平，全球经济增速放缓和贸易摩擦不确定性对消费的抑制作用仍占市场主导，棉价上涨略显乏力。北半球迎来新棉采收和加工旺季，国内棉花减产幅度低于预期。在收储政策和贸易摩擦共同影响下，后期看点增多，短期棉价暂趋平稳，底部或有抬升。

　　一、全球消费下滑明显，服装销售面临萎缩

　　在全球经济增长乏力和中美贸易政策不确定性影响下，国际棉花咨询委员会将2019年度全球棉花消费增速下调至0.27%。2019年下半年以来东南亚棉纱出口量下降，9月越南纱线出口量同比减少4.5%，纤维和纺织品出口额同比减少3%。出口服装品类最多的孟加拉国2019年第3季度服装出口收入同比下降1.64%，其中T恤出口下降7%。根据瑞士信贷报告显示，今年迄今美国零售业已宣布关闭7600家门店，创历史同期新高，其中约75%为销售服装或纺织品的“软线商店”。作为快时尚巨头的ZARA、H&M、GAP也相继缩减门店。需求端萎缩态势短期难改，棉价上行空间有限。

　　二、国内纺织回暖乏力，外需面临不确定性

　　进入10月份以后，受国内棉价上涨和季节性订单带动，国内棉纱市场略有回暖，但较往年“金九银十”传统旺季相差甚远，产业链呈现棉纱弱于棉花，棉布弱于棉纱，纺织服装最弱的态势。截至2019年11月8日，郑棉期货价格较9月底上涨7.74%，皮棉现货价格上涨1.51%，棉纱涨幅仅0.97%、棉布则跌0.04%，纱棉价差和布纱价差收窄，企业利润下降。10月份，国内限额以上服装鞋帽针织类零售额同比下降0.8%，纺织品服装出口额同比下降1.67%，其中服装下降5.92%。12月以后，随着新疆棉轮入的开始，国内棉价有望获得上涨动力，但纺织服装出口订单不确定性仍将持续，需谨慎看待。

　　三、新疆减产低于预期，轮入政策稳定市场

　　受6-7月份新疆低温天气影响，2019年新疆棉收获较上年延期7-10天，市场由9月份的增产预期演变到10月份后的减产预期，总体来看，由于新疆植棉面积增加，且当前新疆棉花加工进度仅53%，目前减产幅度定论尚早。据国家棉花市场监测系统11月最新调查数据显示，预计2019年新疆棉产量497.4万吨，同比下降2.5%，远低于市场20-30%减产传言。2019年12月2日起，国家开始收储新疆棉50万吨，一定程度上缓解了季节性供应压力。根据公告，轮入竞买最高限价（到库价格）随行就市动态确定，有利于稳定棉花市场，保障产业健康运行。在贸易摩擦未进一步加剧的情况下，棉价借助政策利好或有提升。此外，新一轮棉花目标价格补贴政策仍需关注。

　　四、国内棉花产销存预测

　　本期月报将2019/20年度棉花产量调减31.7万吨至584.3万吨，消费量调减15.98万吨至758.89万吨，期末库存调减15.72万吨至575.33万吨。