第一纺织网2020年1月3日消息（记者　martin　报道）：桐昆集团股份有限公司（以下简称“桐昆股份”）近日发布公告称，公司参股公司浙江石油化工有限公司（以下简称“浙石化”）在舟山绿色石化基地投资建设的“4000万吨/年炼化一体化项目（一期）”（以下简称“项目”）项目炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，打通全流程，已实现稳定运行并生产出合格产品，浙石化将进一步完善相关工艺参数调试、优化，提高装置生产运行水平。

　　桐昆股份表示，该项目的投产，一方面有助于公司构建“原油—芳烃（PX）、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝—加弹”一体化产业链，实现高质高效的规模化生产，降低产品成本，进一步增强公司的盈利能力，提升公司总体实力和抗风险能力，实现跨越式发展；另一方面将会在一定程度上改善我国在芳烃及乙烯产业方面的话语权，带动中下游化工产品的生产、加工和销售，实现公司的经济效益和社会效益。

　　据了解，桐昆股份一期项目的全面投产标志着该项目2020年将步入收获期。根据可行性报告，该项目稳定运行后将贡献千亿规模的收入。公司拥有浙江石化工20%股权，浙石化一期投产标志着公司聚酯全产业链打通，进一步增强公司的盈利能力。此外二期2000万吨/年炼油、140万吨/年乙烯项目的分包建设陆续签约，建成达产后有望打造国内第一、全球第五大炼化基地。

　　中信证券分析师黄莉莉介绍，桐昆股份参股20%的浙石化二期2000万吨产能计划于2021年前后投产，进一步增厚公司业绩。母公司桐昆集团拟在广西钦州整体投资510亿元新建炼化项目，作为公司未来10年的长远布局，初步意向包括280万吨芳烃和500万吨PTA，实现单个园区内从一滴油到一根丝的全产业链布局。

　　不过，黄莉莉认为，钦州项目（尚未在上市公司体内）是桐昆集团未来十年长期规划，项目整体规划投资规模510亿元，目前在国家发改委审批阶段。由于目前尚不在上市公司体内，短期内对资金需求没有直接影响。未来伴随项目逐步落地，如果注入上市公司，需要完成注入上市公司相关手续。预计集团钦州石化项目将是逐步投放，前期投资的项目现金流将支持后续项目建设。若未来钦州项目注入上市公司，项目整体按照未来10年时间尺度投放的节奏，对于公司投资现金流压力将有限。

　　观察来看，桐昆股份在涤纶长丝行业布局深远，2016年至今涤纶长丝景气周期中，每年新投产装置100万吨左右，行业龙头地位稳固，预计公司2020年将继续有80万吨涤纶长丝产能投产。南通基地作为公司未来五年“十四五”重点项目，规划240万吨涤纶长丝和500万吨PTA产能，规模上几乎“再建”一个桐昆，届时将实现涤纶长丝和PTA各近千万吨产能规模。

　　在黄莉莉看来，伴随着景气周期及行业集中度提升背景下，桐昆股份的盈利水平有望创造历史记录，分析来看，涤纶长丝行业2016年进入景气周期，叠加行业集中度提升背景，龙头公司盈利能力增强，公司2019年前三季度营业收入372亿元，同比+21%，归母净利润24.5亿元，基本持平。由于2018年四季度油价大幅调整，库存损失导致单季度全行业亏损，2019年四季度预计同比将大幅改善，预计2019年全年公司归母净利润达可达30亿元左右，创造公司有史以来利润最高纪录，是上一轮景气周期2010-2011年业绩高点的3倍左右。

　　从盈利能力来看，桐昆股份处于历史高位。2019年前三季度，桐昆股份毛利率和净利率分别为13.2%和6.6%，处于公司历史高位水平。公司2019年前三季度ROE和ROA年化分别为18%和9%，ROE处于公司历史高位水平。

　　展望未来，黄莉莉认为，桐昆股份“十四五”期间重点项目南通基地建设，预计届时公司将成为涤纶产业链“双千”企业，即涤纶长丝和PTA产能分别达到1000万吨。参股浙石化作为公司进入上游炼化环节的战略布局，浙石化两期项目投产后将保障公司产业链上游PX原料供应稳定。

　　公开资料显示，桐昆股份是国际涤纶长丝龙头，截止2019年底公司拥有涤纶长丝产能近620万吨，PTA产能400万吨（名义产能320万吨，技改后实际产能约400万吨），连续十多年国内和国际市场涤纶长丝产销量第一，涤纶长丝国内市场份额超过16%，国际市场约11%。（第一纺织网　martin）