疫情对于聚酯产业链的影响更多的是在终端消费的抑制和下游开工延迟导致需求恢复的延后两个方面。

　　第一，终端纺织业作为劳动密集型行业，春节期间大多停工放假，江浙织机和加弹开工率均下降到10%及以下。由于疫情严重，上海、浙江等多地均将复工时间调整至2月9日以后，比原放假时间推迟约10天左右，按照往年的复工进度，复工后大约7—10天左右能达到30%的开工率。今年的春节较19年提前了10天，江浙织机开工率恢复到30%以上的时间和去年应该差不多。2月中旬以后，但由于服装市场受到疫情影响，或会出现短期低迷延续的状况，织机开工率的进一步提升或会因此受阻。也就意味着：通常半个月时间从30%恢复至70%以上，今年可能会因为纺服市场成交差而拉长至1个月甚至更多。

　　第二，由于终端织机开机率的不乐观预估，对聚酯产品的需求或会进一步推迟，从而导致聚酯开工率提升时间也晚于预期，聚酯产品价格或会有较大幅度的下跌。目前聚酯企业的产品库存，目前呈现出两极分化的局面。节前未停产或减停产较少的企业，局部在库库存已经达到 20-30 天，扣除未发货空单之后的权益库存，也有 15-20 天，其中以 DTY 相对更高，这在龙头企业中体现得更为明显。而对于节前停产力度较大的工厂来说，在库库存在 10 天以内，如果考虑空单扣除等因素，甚至还存在权益库存为负的情况，这在 40 万吨以下规模企业中体现更为明显。根据 CCF 统计，截至 2 月 3 日的权益库存天数，POY 在 15 天，FDY 在 6.8 天，DTY在 27.8 天，如果考虑实际库存，则部分工厂还要高出一周或以上。由于疫情期间物流受限，以及下游复工进度较慢，预计后续聚酯工厂产品库存仍将上升，从目前情况来看，可能会达到历史高点。由于库存压力较大，因此 1 月底到 2 月上旬开始，聚酯装置减停产越来越多。而年前一周统计的聚酯开工率为77.7%，春节假期的开工率应该在75%以下。聚酯上游原料多为一体化、规模集约化的生产模式，上游原料生产受到疫情影响较小，供应端与需求端的背离将会加大供需矛盾，导致原料库存的超预期累库。

　　春节前后，聚酯行业终端消费呈现出季节性萎缩，主要是纺织服装行业生产停滞，聚酯企业在此期间检修较多，而PTA装置正常运行为主。因此整体看PTA面临累库压力。所以对于 PTA 来说，供需矛盾就显得较为重要：1 月份来看，根据目前的统计和评估，PTA 的产量大概是在 390 万吨左右，聚酯产量大概是在 386 万吨，PTA 预计累库存在 50 万吨左右。2 月份 PTA 负荷适度下滑，节前在 90.2%，目前降至 88.6%，由于汉邦 70 万吨停车，以及有个别工厂减产等；对于后面目前尚未有工厂明确出台减产计划。

　　但是，目前 PTA 面临着以下问题：第一，物流的运输船运和短途的汽运，目前市场反馈基本还可以，但是长途的汽运现在有影响，较为困难，另外还受制于工人和高速问题，货运的效率偏低。第二，目前由于聚酯工厂减产或者检修增多，企业开始向上家要求减少 PTA 合约采购量。目前大多 PTA 企业还在统计中，但有个别 PTA 企业反馈，目前下游减少其 2 月合约的总量，已经接近 2 月总产量的 50%。第三，根据目前 PTA 已经执行或者公布的减产和检修计划，2 月产量理论上在 390 万吨附近，然而考虑到库存压力的回升，因此 2 月中后期部分 PTA 工厂存在减产可能，初步预估损失量在 10 万吨左右。而按照目前聚酯负荷 77%的估计（仍存在下调可能），2 月 PTA的累库存幅度大概是在 65 万吨。综合评估，1-2 月份 PTA 累库存总量或达到 110 万吨以上。第四，如果从 PTA 的账面效益来看， 2 月 3 日 PTA 的现货加工差还在 500 元/吨，期货的 3、5 合约 PTA 加工差还在 600 元/吨附近。从这个角度来说，PTA 的加工差还可以，部分 PTA 工厂仍有保持开工的动力。但是如果考虑到节前 PX 原料成本多在 800 美元/吨，那么 PTA 基本上大多处于亏损状态。第五，因物流受阻，目前从 PTA 库存的结构来看，多集中于 PTA 供应商，差不多占 40%附近，导致 PTA 工厂的库存压力较大。所以，总体来看，后期迫于库存压力，甚至部分工厂的辅料供应，包括原料供应等问题，PTA 减产降负的可能较大，但 1-2 月份 PTA 的累库存压力仍然较高，社会库存偏高对价格仍旧带来较大的压力。行情的支撑需要关注下游的需求恢复，以及 PTA 工厂减产降负荷的力度。根据调研信息显示，目前只有逸盛宁波65万吨，华彬石化140万吨及四川能投100万吨装置处于检修中，PTA整体开工率在90％以上的高位。

　　MEG工厂的开工率较节前有所提升，其中一体化装置稳定，煤化工装置开工略有提升。由于汽运受限，部分工厂库存压力有所上升。港口因节日期间码头作业受到限制，库区发货明显降温，因此港口库存有所上升。

　　聚酯装置检修量在1580万吨附近，整体开工率处于75％附近。整体看，疫情对上游的影响主要局限于物流方面，对下游劳动密集型的纺织服装行业影响更大。调研显示，样本企业最早在2月10日复工，较节前计划推迟了2-9天，但2月10日只是目前的暂定开工时间，实际的复产情况要根据外地员工的到岗情况进行调整。纺织市场的开市时间也普遍推迟至正月十五之后。从终端织造企业的库存情况看，原料库存多在10-30天，较高备货在40-50天，成品库存中经编企业普遍在10-15天，圆机及喷水企业坯布库存在30-40天部分较高在60-90天。因此，在疫情影响下，下游纺织服装行业的复工时间推迟，并且工人的到岗情况会受到影响，导致终端消费大大低于预期，因此短期PTA和MEG面临消费下滑的压力。

　　现在基本可以确定的是疫情至少要持续数月时间，第一季度3月份以及第二季度不管疫情是否出现拐点都将影响终端的消费和出口。乐观估计影响持续到上半年结束，悲观估计可能延续到下半年。如果聚酯开工率迟迟上不来，可能会倒逼一些中小型的原料工厂进行降负和减产。往年年后两周的平均开工率在82%左右，之后半年聚酯平均开工率可达92%，受疫情影响，假设开工率维持在75%的低位，聚酯产量二月份减少约17万吨，对应PTA需求减少约15万吨，乙二醇需求减少约6万吨。往后疫情每持续多一个月，聚酯产量受影响的量在80万吨左右，PTA需求减少约69万吨，乙二醇需求减少约27万吨。