“中国高尔夫服饰第一股”——比音勒芬服饰股份有限公司（以下简称“比音勒芬”）今天（2月25日）晚间发布2019年度业绩快报，报告期内，公司2019年实现营业总收入18.25亿元，同比增长23.70%；实现归属于上市公司股东的净利润4.09亿元，同比增长40.04%；基本每股收益1.33元。

　　比音勒芬解释称，公司业绩保持稳定增长的原因主要是：

　　1、本报告期，优化营销网络建设及供应链管理，建立电商销售渠道，推广微信营销，加大VIP社群营销，发展“线下线上”新零售业务；

　　2、品牌宣传加大力度，从娱乐营销、事件营销、赛事推广、跨界联名、明星代言等多方面进行营销整合，有效提升了品牌影响力；

　　3、产品研发投入持续增加，不断通过面料创新、版型优化、设计突破、文化赋能等方式实现消费者价值创新，打造极具竞争力的产品；

　　4、持续推出员工持股计划激励方案，提升团队的凝聚力，使得销售业绩保持增长。

　　申银万国证券分析师王立平认为，渠道扩张与店效提升同步推进，外延和内生助力比音勒芬的业绩快速提升，具体来看：

　　一是渠道网络快速扩张，未来仍有较大空间。截至2019年11月末比音勒芬终端门店数量达到875家（比音勒芬品牌816家+威尼斯狂欢节品牌59家），较2018年末净增111家，预计20年继续保持百家以上的门店净增。同时公司深挖一二线城市高端社区作为潜在市场，并进一步下沉到发展较快的三四线城市，长期比音勒芬品牌门店市场容量有望达到1500-2000家，未来仍有至少1倍以上展店空间。

　　二是店效良性增长推动业绩持续上行。比音勒芬实施“调位置、扩面积”的店铺改造计划，对现有店铺逐步进行智能化、信息化升级，推动单店销售稳健提升，强劲内生增速位于行业前列，预计20年店效有望继续保持两位数增长。

　　三是优化渠道，增强终端网点盈利能力。比音勒芬选取200家比音勒芬品牌直营店，更新品牌门店基础装修和陈列布局，引入包括RFID在内的智能化设备，改善品牌店铺形象，提升终端形象和服务能力。

　　四是线上逐步发力，试水网红经济。比音勒芬也积极开拓线上渠道，2019年上半年，比音勒芬天猫旗舰店正式开业，并且正努力布局网红经济，加速新零售渠道建设，加大品牌宣传力度。

　　五是产品影响力不断提升，联合故宫IP打造爆款。2019年12月上新比音勒芬故宫宫廷文化联名系列，切入国潮文化，加强产品时尚度以及品牌影响力。

　　公开资料显示，比音勒芬成立于2003年，专注于高尔夫休闲服饰，产品定位于运动和休闲两大特性，聚焦国内高净值人群。公司旗下品牌采用轻资产的经营模式，致力于附加值较高的业务链上游的设计、研发和业务链下游的品牌运营和销售渠道建设，产品生产业务外包给生产商。公司采取直营和特许加盟相结合的销售模式。目前，公司在一、二线城市以设立直营店为主，在其他城市以设立加盟店为主。截至2018年12月31日，公司营销网络覆盖全国31个省、自治区及直辖市的核心商圈、高端百货、机场、知名高尔夫球会会所等，共拥有终端销售门店764家，其中直营店铺数量365家，加盟店铺数量399家。

　　浙商证券研究员于健认为，比音勒芬产品的高端定位使毛利率始终稳定在较高水准，费用率相对稳定，降税导致净利率有所提升。公司产品定位中高端，采用轻资产运营模式，因此2013年至今毛利率始终在60%以上。费用率整体保持稳定，其中2018年销售费用率降低2.91pct，主要系公司控制门店运营等费用以及收入快速增长带来的规模效应。另一方面，由于公司2018年11月28日被认定为高新技术企业，企业所得税由25%降低至15%，带来净利率的显著提升。

　　于健介绍，对比同行业服装企业发现，比音勒芬ROE（净资产收益率ROE）仅次于海澜之家。拆分来看，权益乘数最低，主要系公司产品定位于中高端，对加盟商把控较为严格，因此对比定位于大众休闲的企业来说，加盟商拓展力度较低，未来有较大提升空间。资产周转率处于行业中上游水准，仅次于太平鸟及森马服饰，考虑导致在公司公司中高产品价格定价，高资产周转率说明了比音勒芬的产品适销情况良好，侧面印证了比音勒芬在产品设计、研发方面的竞争力。销售净利率为行业最高，体现了中高端产品定位所带来的高利润率。

　　而将过去三年比音勒芬的ROE进行拆分，发现2017年ROE略有下滑主要系资产周转率降低所致，随着2018年加强快速反应供应链体系的发展，进一步提升产品端设计研发，提升产品适销率，资产周转率有所提升。于健预计，未来随着“比音勒芬智能化仓储中心”建成，比音勒芬在市场反应能力、仓储配送效率、上货速度等方面将会有较大提升，未来资产周转率将会进一步提升。

　　截至第一纺织网记者今天晚间发稿前，比音勒收23.18元/股，跌幅3.82%，市值71.46亿元。（第一纺织网　martin）