在扩张的道路上，茂业商业股份有限公司（下称“茂业商业”）走得不顺利。

　　近日茂业商业公布了2019年财务报告，其前几年收购的多家子公司未完成业绩承诺，包括重庆茂业百货、泰州一百等，有些子公司因当初评估预期过高导致商誉减值，包括人东百货、光华百货等。

　　茂业商业不满足于“偏安西南”，近年来向全国扩张，但受市场环境、电商冲击等因素影响，其收购的子公司业绩大多低于预期。对此，茂业商业相关负责人向《华夏时报》记者做了解释：“人东百货（业绩未达预期）是因为现在商圈从盐市口移到春熙路、太古里这块之后，没有之前那样景气了，如今盐市口商圈整体没有春熙路那么繁华，但倒退20年的话这块是比较好的地段，所以受影响比较大。”

　　商誉减值近3000万

　　2019年茂业商业计提商誉减值约2921.46万元，全部都是子公司人东百货造成的。

　　2016年茂业商业以约7.42亿元的现金对价收购了人东百货100%股权，同时以约17.32亿元的现金对价收购了光华百货100%股权。溢价率均超过了200%，从而形成了约10亿元的商誉。彼时茂业商业对这两家公司的盈利预期很高，但后来未达预期，自2017年就开始计提商誉减值准备，人东百货计提约8983.83万元，光华百货计提约1043.51万元。后来每年都没有达成预期，2019年人东百货、光华百货净利润实现情况分别为2900.44万元、9666.27万元，只完成了资产评估报告预测金额的33.96%和51.43%。

　　自收购至今，人东百货已累计计提商誉减值约1.19亿元，光华百货已累计计提商誉减值约6103.78万元。至于经营未达预期的原因，宏观和微观层面的都有，如国内宏观经济下行及零售业行业增速减缓，商圈景气度下滑等等，而这些情况都是评估预期没有预料到的。

　　如果未来业绩持续低迷，达不到当初评估时的预期，人东百货和光华百货还将进一步计提商誉减值，并计入当期损益，侵蚀净利润。

　　业绩承诺难完成

　　同样没有完成业绩承诺的，还有重庆茂业百货、泰州一百。2018年茂业商业完成了三大重磅收购，分别收购了重庆茂业百货100%股权、泰州一百97.31%股权和优衣购40.88%股权，都有业绩对赌协议。然而，目前看来只有优衣购完成了业绩承诺，重庆茂业百货和泰州一百都没有完成。

　　重庆茂业百货2019年扣非后净利润为2953.96万元，较承诺净利润3026.12万元还差72.16万元；泰州一百2019年扣非后实现净利润为5013.77万元，较承诺净利润5058.31万元差了44.54万元。在茂业商业2019年年报的解释中，称同样是因为受到了宏观经济下行和微观店面调整的影响。

　　此前茂业商业实施的华南区重大资产重组，也都没有完成业绩承诺。2016年2月，茂业商业完成华南区重大资产重组并签署了盈利预测补偿协议，2016至2018年，标的公司分别实现扣非净利润5.69亿元、7.62亿元、8.28亿元，业绩承诺完成率分别为80.04%、97.82%、98.55%，三年业绩承诺均未完成。而在业绩连续3年上升后，标的公司在承诺期满的第一年就出现了业绩下滑，2019年标的公司实现扣非后的净利润为6.98亿元，尚不及2017和2018年的水平。

　　看似比较成功的投资是收购维多利集团。2016年5月茂业商业收购了维多利集团70%股权，要求连续3年内，维多利集团旗下的超市业务的净利润分别不低于2074万元、2281万元、2510万元。2019年6月30日承诺期满，标的实际实现净利润合计为7819.29万元，高于承诺数954.29万元。

　　不过，2019年维多利集团因房屋租赁及拆迁合同纠纷被计提了约1033.93万元的预计负债，放在非经常性损益中。

　　2019年6月24日，业绩承诺期满后不到一个月的时间内，茂业商业立即将维多利集团旗下位于呼和浩特市、包头市的共计12家超市门店所属资产和门店经营权转交给摩尔超市经营和管理，承包期10年，承包总金额不超过3亿元。

　　对于今年的业绩预期，茂业商业董秘办工作人员并不乐观，对《华夏时报》记者表示：“因为疫情的影响，公司门店一季度基本处于停摆的状态，我们这边门店复工基本上快到3月份了，而且疫情现在还没有结束，一季度除了1月份有点收入外，其他基本都很惨淡。”

　　财务费用高

　　连年扩张，业绩又不能达到预期，这给茂业商业带来较大的财务负担。2019年茂业商业的财务费用约3.3亿元，占其2019年净利润的26.21%。主要是利息支出。

　　长期以来，茂业商业一直保持着较高的财务费用，梳理发现，2016-2018年，茂业商业的财务费用分别约2.54亿元、3.38亿元、3.31亿元。

　　利息支出是庞大的债务造成的，截止2019年底，茂业商业有约65.22亿元的流动负债和约48.17亿元的非流动负债。流动负债中，有12.65亿元的短期负债，还有约7.57亿元的一年内到期的非流动负债，这两项加起来约20.22亿元，远非其10.41亿元的货币资金所能覆盖的。

　　而且这几年茂业商业的筹资情况不尽如人意，2017-2019年，其筹资活动产生的现金流量净额分别为-3.49亿元、-11.79亿元、-12.8亿元。也就是说，茂业商业这几年的借新还旧都是“入不敷出”的。不过其负债结构也得到了一定的改善，比如2019年期末流动负债比期初减少了约14.23亿元，这样也减小了短期还款的压力。