马思纯代言的Sandro、英国百年品牌雅格狮丹、日本成衣巨头Renown……近年来，山东如意科技集团将多个时尚品牌收入麾下，大有奢侈品巨头LVMH全球扫货的风范。

　　而如今巨额收购带来的“后遗症”正在显现，如意科技的流动性问题自去年以来受到市场高度关注。去年10月，在公司面临大笔债券回售资金压力紧张之际，当地城投公司济宁城投的入局被市场视为“救火”。

　　8个月过后，“中国版LV”山东如意和济宁城投分手的传言终于成为现实。在失去城投的加持后，在债务违约风险中挣扎已久的山东如意还能否再次等来“白衣骑士”？

　　回售前夕济宁城投火线入局

　　山东如意科技集团有限公司（简称“如意科技”）前身为始建于1972年的山东济宁毛纺织厂，是全球服装奢侈品品牌的主要供应商之一，拥有20多家全资和控股子公司。

　　据媒体统计，2010年至2019年初，如意科技及关联公司斥资逾40亿美元频繁海外并购，先后收购日本成衣巨头瑞纳（RENOWN）、法国轻奢服装集团SMCP、瑞士奢侈品牌Bally、男装上市公司利邦控股（Trinity）等，如意科技也因此获得“中国版LV”之称。2018年，如意科技跻身全球收入排名前20的时尚奢侈品集团，一时风光无两。

　　不过这样的好景没有持续太长，大肆并购让公司声名鹊起的同时也加剧了公司现金流紧张。

　　2019年7月，市场流传一份央行济宁支行要求相关商业银行报送如意科技经营情况的文件，其中提出要求调研如意科技是否遇到影响正常经营的重大流动性问题，引发市场对于“如意系”流动性风险的担忧。

　　如意科技曾对此澄清称，央行济宁支行此举是为了“更好地支持制造业、民营企业发展”，要求对重点支持的民营企业生产经营及融资状况进行专题调研，并称其具有较强的流动性和偿债能力，可保障按期足额兑付到期债券本息。

　　不过这并未能化解市场的担忧，如意科技旗下多个债券发生异动出现大幅价格偏离，“15如意债”一度跌至84元。2019年10月，如意科技“15如意债”面临票面利率调整和投资者回售选择，债券余额19.03亿元。在回售前夕，济宁城投火线入局，与控股股东北京如意时尚投资控股有限公司签订了《股权转让协议》，由济宁城投受让如意时尚持有的公司26%的股权，对应的股权转让价款为35亿元。同时，济宁城投还为“15如意债”提供了无条件的不可撤销的连带责任担保。

　　济宁城投的入局无疑大大缓解了如意科技当时的资金压力，近20亿的“15如意债”最终只有3亿回售。在济宁城投的担保下，“15如意债”在二级市场价格也回升至100元附近。

　　分道扬镳

　　二者的“甜蜜时光”没有持续太长时间。今年2月底，济宁城投向仲裁机构申请冻结如意集团控股子公司的股权。据华夏时报报道，济宁城投向当地司法机构申请冻结济宁如意高新纤维材料有限公司（下称“济宁高新”）44.21%的股权并获得了法院的同意。值得注意的是，济宁高新正是如意集团26亿美元收购美国莱卡集团的主体。

　　根据如意科技此前公告，公司已经启动价值170亿元的莱卡项目科创板上市计划。济宁城投为何在莱卡项目准备上市的紧要关头冻结济宁高新的股份，引发了市场对于二者是否闹翻的猜想。

　　3月11日，如意科技发布召开山东如意科技集团有限公司2019年度第一期中期票据持有人会议，同一日，大公发布对如意科技的评级下调公告。

　　大公指出，如意科技再融资能力受限。截至2019年9月末，如意科技上市子公司如意集团的控股股权冻结及质押比例均达到100%，面临很大再融资压力，且存在失去对子公司控制权的风险。其次，如意科技及实际控制人邱亚夫近期多次被纳入被执行人名单，面临的法律风险和财务风险上升。大公指出，如意科技短期偿债压力很大，截至2019年6月末，如意科技有息债务317.75亿元，其中短期有息债务占47.16%。

　　被下调评级原非罕事，不过如意科技却立马“炒”掉了评级公司。3月13日，大公国际公告称，收到如意科技《关于终止信用评级的函》，称如意科技决定与大公终止合作，不再委托大公对如意科技继续进行信用评级。而“炒”评级公司的戏码对于如意科技来说并不陌生。国际评级机构标普此前也表示，自2019年12月6日起，标普应如意集团要求撤销对如意主体和债项的评级，此后不再发布报告。

　　3月16日晚间，上海清算所公告称，当天未收到“19如意科技MTN001”的付息资金。“19如意科技MTN001”规模10亿元，期限为3年，发行票面利率7.5%，从2019年3月18日开始计息，2020年3月15日为首个付息日。

　　不过，如意科技却公告称，当日的持有人会议议案一约定全体持有人将全部通过场外方式收取“19如意科技MTN001”2020年度利息，同时，持有人认可“19如意科技MTN001”未通过上海清算所渠道完成2020年度付息事宜不构成违约。

　　按照这一公告，本期利息延期3个月至2020年6月15日完成支付。而就在距离兑付还有半个月之际，如意科技6月1日公告称，截至本公告日，济宁城投尚未向如意时尚支付任何股权转让价款。现经如意时尚与济宁城投协商一致，双方决定变更收购交易，济宁城投以对应价款1元保留公司0.01%的股权。同时，济宁城投向如意时尚返还持有公司25.99%的股权。2020年5月29日，公司完成了上述收购交易的工商登记变更手续，如意时尚持有的公司股权比例变更为79.48%。这也就意味着除了此前的担保关系外，济宁城投几乎已经完全出局。

　　有债券市场人士表示，此前对于济宁城投和如意科技“分手”已有预期，不过仍对公告内容感到意外，接下来如意的债券兑付恐怕又有变数。二级市场上，如意科技的债券已经有所反应。3日，如意科技的美元债RUYIGR6.9507/05/22已经从1日的40美元左右跌至30美元附近。

　　44亿债券年内到期

　　近日，据媒体报道，如意科技收购的日本服装巨头RENOWN在其官网发布公告称，已经收到东京地方法院的破产启动程序法令。根据公告，申请破产保护主要是近年来家庭消费中服装消费比重下降，公司销售不振，且消费税的上调以及台风更是导致部分店铺关闭。此外，母公司山东如意的子公司53亿日元应收账款未按时收回并计提坏账准备。

　　事实上，如意科技收购来的多数资产并未成为给集团带来丰厚利润的现金奶牛，反而让如意科技陷入了债务泥潭。Renown在收购之前已经进入下滑通道，而如今终告破产，利邦控股此前曾连续多年亏损，在如意扶持下于去年扭亏为盈，13亿欧元（折合人民币约100亿元）收购来的SMCP2018年净利润仅为3.92亿元。

　　截至2019年三季度末，如意科技负债合计为390.41亿元，其中流动负债合计219.24亿元而同期货币资金为87.54亿元。据wind数据显示，如意科技当前境内债券余额为54.03亿元，其中44亿将于今年年内到期。此外，如意科技还有2.5亿欧元和3亿美元的境外债务，合计人民币约为40亿元。

　　除了自身的债务问题外，位于山东的如意科技还是山东互保圈中的一员。大公国际此前指出，截至2019年3月末，公司对外担保余额为19.38亿元，公司担保金额仍然较高，大部分被担保企业为互保的民营企业，部分被担保企业多次被列入失信被执行人，公司存在一定或有风险。（编辑：熊家丽）