恒逸石化股份有限公司（以下简称“恒逸石化”）今天（9月15日）晚间发布公告称，为了解决聚酯原料等根本问题，进一步做大、做强、做精石化产业，公司子公司恒逸实业（文莱）有限公司（以下简称“恒逸文莱”）拟投资136.53亿美元（约合924.10亿元人民币）投资建设PMB石油化工项目二期工程（以下简称“文莱炼化二期项目”），投资金额预计为136.53亿美元。

　　恒逸文莱拟投资136.53亿美元建设的PMB石油化工项目二期工程位于文莱达鲁萨兰国大摩拉岛，项目主要包括“炼油、芳烃、乙烯、聚酯”四部分，四大关联产业链条高度一体化。包括1400万吨/年炼油、200万吨/年对二甲苯、下游250万吨/年PTA、100万吨/年PET、165万吨/年乙烯及下游深加工，以及配套储运、公用工程和相应辅助设施。

　　PMB石油化工项目二期项目建设期3年，项目建成后，工厂年均新增营业收入110.44亿美元，平均每年可新增净利润17.16亿美元，项目财务内部收益率18.67%，投资回收期7.25年。

　　项目建成后，恒逸石化将进一步完善产业链一体化和规模化优势，从而有助于降低公司产品生产成本，保证原料供应的稳定性。

　　公开资料显示，逸盛石化是国内PTA头部企业，拥有1350万吨产能，占全国总产能28%。逸盛石化是恒逸石化PTA的生产实体，包括浙江逸盛、大连逸盛大化、海南逸盛三家企业。恒逸石化持有浙江逸盛70%、大连逸盛大化25.38%和海南逸盛42.5%的股权，权益产能622万吨。

　　2019年11月，恒逸石化文莱PMB石油化工800万吨炼化项目顺利投产，标志着公司“炼油－PX－PTA－聚酯”上下游一体化产业链彻底打通。恒逸文莱炼化是我国‘一带一路’重点项目，地处文莱达鲁萨兰国大摩拉岛，总投资34.45亿美元，恒逸有限和文莱政府产业基金分别持股70%和30%，管理权归恒逸石化。800万吨原油采用文莱轻油300万吨、卡塔尔原油330万吨和中东凝析油170万吨。项目规划年产PX150万吨、苯48万吨、汽油262万吨、航煤油117万吨、柴油174万吨、LPG56万吨。油气成品除满足文莱本地需求外，其余面向东南亚国家销售，150万吨PX可满足公司PTA自用需求。此外，文莱二期1400万吨炼化项目在2017年9月签订了谅解备忘录，计划生产150万吨乙烯、200万吨PX，投产后将进一步降低单位生产成本。

　　华安证券分析师任志强介绍，文莱原油产量年规模为4400万桶，按照40美元/桶简单折算，原油产值为18亿美金，占全国GDP的15%，若算上成品油和天然气，其GDP占比会再上一个台阶，属于国家的支柱产业。政府积极引入恒逸石化进行炼厂投资，旨在提高产品附加值，并通过股权投资的方式分享其利润，而非税收的方式，所以文莱炼厂不存在增值税、消费税、营业税金及附加，18.5%的所得税享受11年的免税优惠，最长免税期可以延长至24年，这种模式使得企业和政府的益得到统一，进而受益于政策呵护。

　　与国内炼化企业相比，文莱产出成品油气距离销售地市场更近。目前我国炼油产能过剩，近年来成品油出口持续增加，2017、2018和2019年成品油出口增速分别为7.96%、12.42%和14%。东南亚地区是全球少有的成品油供需偏紧的地区，目前已成为我国成品油出口主要目的地。其中，新加坡占我国汽油出口比例超六成，印尼、越南等东南亚国家也是汽油重要出口地；柴油出口地较为分散，东南亚地区是重要途径地。文莱地处东南亚核心地带，距离新加坡比国内主要产出地有2500千米的距离运输成本优势。

　　任志强表示，逸盛石化800万吨原料油中，文莱当地提供的300万吨可直接通过管道运输，剩余500万吨中东原油也比国内炼化企业成本优势明显。文莱项目单吨原油运输成本约8美元，较国内炼厂约16.5美元/吨的运费有较大优势，每年节省运费6800万美元。此外，项目配套自备电厂，自供电与蒸汽，公司采用印尼煤，较国内炼厂用煤成本便宜40%以上，使其原辅料成本优势显著。

　　观察来看，文莱项目产出构成为：PX150万吨、苯48万吨、汽油262万吨、航煤油117万吨、柴油174万吨、LPG56万吨。以2019年均价测算:汽油、柴油、煤油、LPG和PX收入分别占比为30%、19%、13%、6%和26%，油气品总营收占比超7成，总体更似炼厂。

　　以2016-2019年新加坡油气品和化工品均价进行回测，任志强介绍，文莱项目年均营收和净利润分别为352亿和52亿，单吨炼油净利润位于470-770元区间。考虑到今年全球经济受到新冠疫情扰动，以400元/吨净利推算，逸盛石化的文莱项目可贡献32亿元人民币。

　　财报显示，2020上半年，逸盛石化实现营收394.17亿元，同比下降5.55%；实现净利润19.02亿元，同比增加48.99%，报告期内，文莱炼化项目稳定运行，上半年生产炼油产品309万吨，化工品94万吨。在油价暴跌和海外炼油价差大幅缩窄的背景下，公司及时增产柴油、减产航空煤油，实现净利润5.6亿元。

　　光大证券研究员傅锴铭表示，相比其他民营聚酯龙头公司，逸盛石化在聚酯品类上覆盖了长丝、短纤和瓶片，品类更为全面，抗单一产品周期波动能力更强。此外，恒逸集团持有桐昆股份2.49%的股权，体现了大股东在聚酯产业链未来合作与竞争上的新思路。（第一纺织网　martin）