近两周以来，郑棉CF2109合约持续在15500-16000元/吨厢体盘整，因政策面、基本面、外围消息面都处于“风平浪静，波澜不惊”的状态，多空双方都没有非常好的炒作题材及着力点，盘面“上有顶，下有底”的趋势比较明显。

　　虽然5月中下旬新疆部分棉区遭遇大风、沙尘、降雨、低温等侵袭，农民及时重播、补种或改种玉米等其它农作物将损失降至最低，随着5月底前后天气转晴或多云、积温缓慢回升，恶劣天气对新疆棉区的影响将告一段落。

　　从调查来看，与棉花期货近一周多来频繁“摸高探底”形成对比的是，棉纱、坯布等终端价格保持稳定，纱厂净利润、产销率及开机负荷处于偏高位置，而纱布累库现象又不明显，终端对棉价接受、消化能力较3/4月份增强，理论上对郑棉盘面有支撑。

　　为何多头入市、继续拉高的底气不足、郑棉本轮冲上16000元/吨后又失守了呢？笔者简单归纳如下：

　　一是受大宗商品连续大幅下挫的拖累。自5月中旬以来，国家发改委就钢铁、有色、煤炭等大宗商品价格近期大幅上涨密集发声，预计大宗商品价格将逐步回归供求基本面。日前，发改委等五部门约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等大宗商品重点企业，引发大部分期货商品一而再、再而三的跳水；

　　二是东南亚各国回流订单稳定性减弱或随时流出。随着印度、巴基斯坦、孟加拉等国疫情得到有效控制，各国纺纱、织布及服装等企业产能开始加速恢复；再加上中欧、中美关系短期难以得到改善及海运费持续大涨、舱位“一票难求”等因素，出口单稳定性较差，我国纺服企业接单也越来越谨慎；

　　三是央行政策坚定稳杠杆，流动性收紧明显，流入商品期货市场的资金流减少（4月社融数据显示流动性收缩正式到来）。业内分析，虽然政治局会议强调货币政策依旧要稳健为主，不急转弯，但不能将宽松的流动性与宽松的货币政策划等号。整体来看，货币政策将处于松紧兼顾的结构化调整期，但信用收缩依旧会持续，整个经济复苏的斜率将在今年二季度到顶；

　　四是近期郑棉仓单增长对郑棉反弹形成一定压力。据统计，截至5月24日郑棉仓单20333张，比2019/20年度同期低5692张，同比下滑21.87%，但减幅较3/4月份大幅收窄，郑棉实盘压力上升。