劳动力市场供应持续紧张，时薪增速连续五个月维持在5%以上。

　　在供应链瓶颈和需求旺盛等因素的共同推动下，美国物价压力已经从商品和服务扩散至几乎整个经济领域。例如，1月租金涨幅创本世纪初以来新高，乌克兰局势升级更令能源价格高烧不退。惠誉本周表示，预计第一季度美国通胀将达到8%的峰值。与此同时，紧张的就业市场可能成为通胀的潜在推手。雇主们在争夺稀缺工人的同时提高了薪酬。数据显示，小时薪资增速已经连续5个月维持在5%以上，是疫情爆发前平均水平的两倍以上。美联储主席鲍威尔上月表示，强劲的工资增长率是美联储放弃宽松货币政策的因素。

　　劳动力市场持续紧张

　　自20世纪70年代价格快速上涨以来，经济学家一直密切关注消费者和企业对通胀的预期。稳步上升的物价可能催生薪资-价格通胀螺旋现象：工人要求提高工资以弥补物价上涨，迫使企业提高价格以弥补更高的就业成本。

　　美国劳工部周三公布的数据显示，1月美国就业市场劳动力空缺达到1126.3万个，裁员率维持在历史低位。“从很多方面来看，这是一个历史性的劳动力市场紧缩，”美联储主席鲍威尔在1月议息会议后的新闻发布会上指出，“不过，我认为在不损害劳动力市场的情况下提高利率还有一点空间。”

　　包括最新非农报告在内的数据显示，美国劳动力市场成功经受住了奥密克戎疫情的冲击。美国供应协会ISM上周公布采购经理人调查显示，劳动力缺口问题持续存在。ISM制造业商业调查委员会主席菲奥雷（Timothy Fiore）表示：“绝大多数企业表示，他们的公司正在增加或试图增加员工人数，因为90%的评论都是以招聘为重点的。”

　　丹麦丹斯克银行首席宏观分析师米尔霍伊（Mikael Olai Milhoj）在接受第一财经记者采访时表示，美联储将长期失业率控制在4%以下，现在实际上已经低于这一水平。从劳动力需求来看，疫情对就业市场的长期损害也是显而易见的：企业需求很高，求职者回归有些不温不火。

　　与往常相比，企业面临着更多提前退休和更多工人辞职的困境。美联储褐皮书指出，企业继续通过增加薪酬并引入工作场所的灵活性来吸引求职者，尤其是处于低工资岗位的工人。随着公司争夺有限的员工资源，许多工人正在收获多年来最丰厚的工资增长。

　　米尔霍伊告诉记者，美国就业市场背后需求与供应实现平衡还有一段路要走。例如，很难想象提前退休人员开始主动回到劳动力市场。至少对他们来说，这样做需要非常有吸引力，这本身就是一个通胀迹象。他认为，劳动力市场何时恢复正轨将最终决定物价和利率的未来路径。

　　通胀螺旋潜在风险

　　随着通胀升至40年高位，目前美国的处境与当时也有不少相似之处，比如宽松的货币政策和高企的政府财政开支，推动物价和家庭收入逐步水涨船高，美联储被迫出手加息以抑制通胀。

　　美国劳工部数据显示，去年四季度就业成本指数（衡量劳动力成本的最广泛指标）同比上涨4.0%，为2001年以来最大涨幅。紧张的供需关系令员工有了更大的筹码来要求更高的工资，美国工会开始向企业“发难”，上月美国卡车司机工会希望Lowe’s 、百思买、TJX等四家大型美国零售商调查其供应链中的公司是否向工人支付了过低的工资，希望零售商利用与供应商的关系，为司机提供更大的保护。

　　薪资上涨背后也出现了壮观的“离职潮”。根据劳工部的数据，去年全美有4740万个劳动者改变或离开了工作岗位。高盛经济学家布里格斯（Joseph Briggs）在一份报告中表示：“劳动力流向的变化包括两个截然不同但相互关联的趋势：数百万工人离开了劳动力大军，还有数百万人为了获得更好、更高收入的机会而辞职。这些趋势将工资增长率推高到了一个日益引起人们对通胀前景担忧的水平。”

　　由于包括薪资在内的生产成本的上升，企业一直在逐步提高商品和服务价格。第一财经记者注意到，本财报季中包括宝洁、可口可乐在内不少消费品公司公布了后续提价计划，企业将采取更积极的措施来保护利润率。到目前为止，消费者似乎接受了价格的上涨。麦当劳等企业高管表示，更高的价格并没有赶走顾客。不过这种情况持续性有待观察。可口可乐CEO詹鲲杰（James Quincey）在四季报电话会议上表示， 由于政府在疫情期间向经济注入了刺激资金，消费者更能负担得起价格的上涨。而且，当成本全面上升时，人们不太可能对个别商品的价格上涨感到惊讶。“不过一切最终会进入另一个阶段，当收入真正受到挤压时，实际消费情况会困难得多。”他说。

　　随着乌克兰局势升级，大宗商品价格暴涨已经给外界带来了类似的担忧，企业向下游传导成本压力的预期不断强化。由于目前CPI高于薪资增速，美国家庭购买力被腐蚀，员工将要求更高的收入以抵消物价压力，如果生产力无法对应上升，薪资-通胀螺旋上升的一幕就将上演。上世纪80年代，时任美联储主席沃尔克最终通过大幅上调利率以控制通胀，最终引发了经济剧烈波动。

　　米尔霍伊向第一财经记者表示，鉴于目前的物价压力，美联储必须通过收紧货币政策实现打压通胀预期的目的，政策力度是关键。货币政策对供应链的影响相对有限，因此控制需求端成为了目标。 目前消费需求过高，加息主要是收紧金融环境，适度减缓需求增长，从而实现降低通胀压力的目的。