短短3年，涤纶短纤盈利从在聚酯产品中居首位降至末位，原因在于新产能持续扩张导致供需失衡加剧，以及原油价格高企推动聚合成本走高。后续来看，规划产能或继续投放，涤纶短纤供应过剩局面或继续加剧；油价高位震荡或成常态，PX-PTA价格支撑较强，涤纶短纤高成本状态难以缓解，盈利表现或难言乐观。本文将就涤纶短纤盈利从聚酯产品首位降至末位的原因进行详细解读，并就未来毛利走向及原因进行具体分析。

　　关键词：毛利亏损 修复 供应过剩 成本攀升

　　转眼间物是人非 涤纶短纤已经深陷亏损

　　2020年涤纶短纤行业盈利迎来高光时刻，2020年均毛利在363.48元/吨，在聚酯产品中居首位；2021年均价毛利在130.27元/吨，同比下降64.16%；2022年初至2022年6月14日，涤纶短纤平均毛利在-95.36元/吨，已经陷入亏损局面，在聚酯产品中盈利水平降至末位。

　　原因1：涤纶短纤供需矛盾加剧 盈利水平下降

　　2020年，涤纶短纤行业产能基数在840.5万吨，产能增速为4.5%，新增产能释放使得年内供应量增长至744万吨，供应增速在10.59%；同时需求方面，涤纶短纤部分规格产品作为防疫物资替代原料，叠加2020年10月国外纺织订单回流国内，双重因素促成涤纶短纤需求量快速增长至729万吨，需求增速在13.60%，因此2020年涤纶短纤供需关系相对平衡，盈利良好。

　　2021年至今，涤纶短纤行业盈利水平持续降低，主要是由于供应增长下，需求跟进不足，供需关系恶化。2021年涤纶短纤总供应量在745.6万吨，供应增速在0.17%，总需求量在732.6万吨，需求增速为0.45%，供大于求的矛盾加深。

　　原因2：成本攀升侵蚀行业利润空间

　　2021年，以原油为代表的原材料价格上涨开启，至2022年，受到突发事件的影响，原油价格继续攀升，推动涤纶短纤双原料PTA和乙二醇价格震荡上涨，在涤纶短纤聚合成本不断上涨之下，涤纶短纤受到供需矛盾加剧的制约，价格涨幅远低于原料涨幅，导致涤纶短纤毛利不断压缩，降至亏损。

　　预期1：规划产能或逐步投放 供应过剩将继续弱化涤纶短纤盈利能力

　　据2022年6月调研的最新情况来看，涤纶短纤2022年规划新投产能为160万吨，其中湖州某短纤工厂30万吨新投产能正在试车，预计6月份完成出料，剩余130万吨规划产能将在下半年逐步完成投放。新投产能逐步投放，涤纶短纤供应量将有明显上升，而需求方面各消费领域表现温吞，并无明确增量预期，涤纶短纤供应过剩局面将会持续加深，买方议价能力增强，涤纶短纤盈利能力将不断下降。

　　预期2：成本压力持续加码 涤纶短纤毛利亏损局面难修复

　　原油来看，预计将继续在宽幅波动中维持偏强走势。一方面，供应端短期无法进行大量的增产，而高油价并未抑制需求，看不到原油库存的累库倾向；另一方面，在美股不断下跌的过程中，美联储货币政策，比如之前的加息和缩表等措施，将会考虑经济下行的压力而进行适度的预期放松，这将大大减小资本市场下行的压力。

　　PX-PTA来看，6月初亚洲PX价格攀升主要是在成本及供应共振作用下的结果，PX持续上涨直接推高PTA价格。中长期来看，国内PX供不应求局面或将持续，PTA在成本与供需的博弈下，或保持偏强震荡。

　　综合来看，涤纶短纤毛利在聚酯产品中从首位降至末位主要由两个原因，一是供需过剩，二是成本施压；下半年来看，涤纶短纤供需过剩矛盾或将加剧，成本端的压力难以释放，预计涤纶短纤毛利修复较为困难，将维持在低位区间震荡。